Negli ultimi mesi, ogni aumento del prezzo del cacao si è tradotto in un calo del titolo del produttore di cioccolato. E viceversa. Dal 2023, l'impennata del prezzo delle fave è stata tale che The Hershey Company è ormai quasi una scommessa inversa sull'andamento della materia prima stessa.

La correlazione inversa è sorprendente: mentre il prezzo di una tonnellata di cacao è sceso da 11.280 a 8.500 dollari al 20 maggio, il titolo Hershey ha registrato un aumento di quasi il 30%.

Andamento dell'indice S&P GSCI Cocoa Index, che misura le variazioni di prezzo dei contratti a termine sul cacao, e della Hershey Company. Si nota una forte correlazione inversa dall'inizio dell'anno

Al di là della sua sensibilità al prezzo del cacao, Hershey si basa da molti anni su fondamentali solidi e su un percorso di crescita straordinariamente regolare. In dieci anni, il fatturato è passato da 7,4 a 11,2 miliardi di dollari, il margine operativo ha guadagnato tre punti e l'utile per azione è quintuplicato. Al contempo, il gruppo è riuscito a contenere la pressione di una concorrenza sempre più intensa. L'unica ombra evidente è il forte aumento degli oneri finanziari, che dovrebbe essere aggravato dall'acquisizione di LesserEvil, un marchio specializzato in popcorn.

Per far fronte al contesto attuale, Hershey prevede un aumento di circa il 20% dei prezzi dei dolciumi americani a partire dalla fine dell'esercizio, nonché ulteriori risparmi sui costi. Ma queste leve sono già state azionate più volte dal 2019. Offrono quindi un margine di manovra relativamente limitato. E anche se si prevedono guadagni in termini di produttività e prezzi, questi rischiano di essere assorbiti dall'inflazione dei fattori di produzione e dai dazi doganali. Rimane anche il rischio di una contrazione dei volumi, poiché l'attuale contesto spinge le famiglie americane a preservare il loro potere d'acquisto per gli acquisti essenziali o per alternative meno costose. Questi timori spiegano perché il titolo viene scambiato, da diversi mesi, a multipli di valutazione nettamente inferiori alla media storica.

Resta il fatto che gli osservatori del settore prevedono un calo dei prezzi del cacao il prossimo anno. Il recente aumento è dovuto principalmente a fattori eccezionali (siccità e parassiti che colpiscono le piantagioni della Costa d'Avorio e del Ghana, i due maggiori produttori mondiali).

Quest'anno si presenta quindi come un periodo di transizione. Il recente rialzo del titolo riflette l'idea che il peggio sia passato e che il 2026 porterà risultati migliori.