Martedì Wall Street ha registrato un calo generalizzato, con il Nasdaq che ha invertito la tendenza e ha registrato un aumento, mentre il dollaro e i rendimenti dei titoli del Tesoro sono scesi dopo che i dati hanno mostrato che il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti a novembre è salito al 4,6%, il più alto in oltre quattro anni.

Maggiori dettagli in seguito. Nella mia rubrica di oggi, esamino l'impegno della Cina a dare priorità alla stimolo della domanda interna il prossimo anno. Non si può contestare l'obiettivo, ma gli investitori sono scettici sul fatto che Pechino metterà in atto gli stimoli fiscali necessari per fare davvero la differenza.

Se avete più tempo per leggere, ecco alcuni articoli che vi consiglio per aiutarvi a comprendere meglio ciò che è accaduto oggi sui mercati.

1. A novembre si registra una ripresa della crescita dell'occupazione negli Stati Uniti; il tasso di disoccupazione è distorto dalla chiusura dell'amministrazione federale

2. I titoli del Tesoro USA ricostruiscono i premi di rischio: Mike Dolan

3. I leader aziendali concordano sul fatto che l'intelligenza artificiale è il futuro. Vorrebbero solo che funzionasse già adesso.

4. Le banche di Wall Street si preparano con riluttanza al trading azionario 24 ore su 24

5. Il ritiro di Ford dal mercato dei veicoli elettrici evidenzia il dilemma del settore: produrre per gli Stati Uniti o per il mondo?

Principali movimenti di mercato odierni

* AZIONI: A parte il Nasdaq, un mare di rosso a livello globale: Europa -0,5%, benchmark Cina e Giappone in calo dell'1-2%, Brasile -2%.

* SETTORI/AZIONI: Solo tre settori statunitensi in rialzo, guidati dal tecnologico +0,3%. Energia -3%, sanità -1,3%. Comcast +5,4%, United Airlines +4,4%; iRobot -35%, Phillips 66 e Humana -6%.

* FX: Indice del dollaro al minimo da 11 settimane. Real brasiliano -1%.

* OBBLIGAZIONI: I rendimenti dei titoli del Tesoro USA in calo fino a 4 punti base, la curva dei rendimenti sfiora il livello più ripido degli ultimi 4 anni, ma il rialzo si appiattisce.

* MATERIE PRIME/METALLI: Il petrolio raggiunge il minimo degli ultimi 5 anni, il platino registra un ulteriore balzo del 4% raggiungendo un nuovo massimo.

Argomenti di discussione di oggi

* Il mercato del lavoro statunitense sta rallentando, ma quanto gravemente?

I dati sull'occupazione negli Stati Uniti pubblicati martedì hanno dipinto un quadro piuttosto chiaro: il mercato del lavoro continua a indebolirsi. Tuttavia, a causa della chiusura del governo, dei problemi di raccolta dei dati e della nebbia che avvolge l'immigrazione, non è chiaro come interpretare esattamente questi numeri.

I politici accomodanti hanno i numeri per giustificare un ulteriore allentamento, mentre i falchi della Fed possono ragionevolmente sostenere che la persistente incertezza sui dati giustifica un rinvio. Gli operatori non stanno scontando pienamente un altro taglio dei tassi fino a giugno. Sarà anticipato se la disoccupazione si avvicinerà al 5% nei prossimi mesi?

* Auto non così ecologiche

Le industrie automobilistiche statunitensi ed europee stanno diventando meno ecologiche. Martedì, la Commissione Europea ha proposto di abolire il divieto effettivo dell'UE sulle auto con motore a combustione a partire dal 2035, il giorno dopo che Ford ha effettuato una svalutazione di 19,5 miliardi di dollari e ha eliminato diversi modelli di veicoli elettrici.

La mossa dell'Europa fa seguito alle intense pressioni esercitate dalle case automobilistiche del continente, che faticano a competere con Tesla e i produttori cinesi di veicoli elettrici, mentre l'annuncio di Ford è stato una risposta alle politiche dell'amministrazione Trump e al calo della domanda di veicoli elettrici. I grandi vincitori in tutto questo? L'industria automobilistica cinese.

* I mercati valutano il potenziale di pace in Ucraina

Negli ultimi quattro anni ci sono state diverse false speranze, ma un accordo di pace tra Russia e Ucraina potrebbe essere vicino. Certamente, gli investitori stanno iniziando a valutare quale potrebbe essere il suo impatto dal punto di vista dei mercati.

Martedì i titoli europei del settore della difesa hanno subito un calo: Rheinmetall ha perso il 4,5% e l'indice più ampio è sceso del 2%, trascinando al ribasso anche i titoli statunitensi del settore della difesa (-0,8%). Ancora più importante per l'economia in generale è il crollo del petrolio, che martedì ha perso il 3% toccando il minimo degli ultimi quattro anni e registrando un calo del 22% rispetto a un anno fa. Si tratta di un gradito sollievo disinflazionistico.

I dati cinesi crollano, ma Pechino esita a spendere

La scorsa settimana le autorità cinesi si sono impegnate a dare priorità ai consumi interni nel 2026, ma queste promesse sono già accolte con scetticismo circa la reale disponibilità del massiccio sostegno fiscale necessario, anche se continuano ad arrivare dati economici sempre più negativi.

La seconda economia mondiale potrebbe crescere di circa il 5% il prossimo anno, in linea con i recenti obiettivi del governo, ma ciò sarà probabilmente dovuto al boom delle esportazioni e a un surplus commerciale superiore a 1.000 miliardi di dollari, non al consumo interno.

Durante la Conferenza centrale sul lavoro economico (CEWC) della scorsa settimana, un importante incontro dei leader del Partito Comunista per definire l'agenda politica del 2026, i funzionari hanno dichiarato che intraprenderanno azioni per stimolare la spesa e combattere la deflazione. Tuttavia, hanno anche indicato che il prossimo anno non ci sarà un allentamento fiscale "aggressivo", con le autorità pronte a fare affidamento sul sostegno esistente e su misure "incrementali", hanno osservato gli economisti di Societe Generale.

"La nostra preoccupazione è che i responsabili politici siano troppo compiacenti", hanno scritto lunedì gli economisti di SocGen.

Barclays ha espresso un parere simile. Gli economisti della banca prevedono che il sostegno politico il prossimo anno sarà "misurato e reattivo" piuttosto che forte e proattivo. Le autorità lo hanno segnalato eliminando il termine "sfavorevole" dalla loro descrizione del contesto globale, ha sostenuto Barclays, e impegnandosi a mantenere solo un deficit di bilancio "necessario".

Pechino, quindi, dovrebbe mantenere per il prossimo anno un obiettivo di disavanzo di bilancio complessivo pari a circa il 4% del PIL, il livello record raggiunto quest'anno. Si tratta di una percentuale elevata per la Cina, ma probabilmente insufficiente. La scorsa settimana il Fondo Monetario Internazionale ha affermato che la Cina dovrà spendere il 5% del PIL per porre fine alla crisi immobiliare entro tre anni, e questo prima di affrontare altri fattori che pesano sui consumi.

ANDARE NELLA DIREZIONE SBAGLIATA

In un certo senso, la riluttanza di Pechino a premere sull'acceleratore fiscale è comprensibile. Le autorità hanno anticipato gli stimoli quest'anno - la crescita della spesa fiscale su base annua è salita a circa il 10% a luglio, il livello più alto in quasi tre anni - quindi i funzionari potrebbero voler attendere e vedere come si evolverà questa spesa eccessiva.

Tuttavia, i dati relativi ai consumi interni non stanno migliorando, ma peggiorando. Secondo i dati pubblicati lunedì, gli investimenti delle imprese cinesi e le vendite al dettaglio a novembre sono stati significativamente inferiori alle aspettative.

Gli investimenti in immobilizzazioni sono diminuiti del 2,6% dall'inizio dell'anno e sono sulla buona strada per registrare la contrazione annuale più forte mai registrata, mentre il consumo persistentemente debole e il calo apparentemente infinito dei prezzi degli immobili minacciano di consolidare un circolo vizioso deflazionistico il prossimo anno, avvertono gli economisti.

Con il passare dei mesi di attività interna fiacca, la necessità di uno stimolo audace, molto più incisivo delle misure adottate all'inizio dell'anno, diventa sempre più urgente. E con i rendimenti delle obbligazioni cinesi che oscillano intorno ai livelli più bassi mai registrati, Pechino può ricorrere al prestito per contribuire ad affrontare questo problema.

Ciò rende ancora più confusi i segnali lanciati dal CEWC la scorsa settimana.

LA FORZA ESTERNA NASCONDE LA FRAGILITÀ INTERNA

L'ultima ondata di dati economici inferiori alla media e il rinnovato pessimismo sull'economia interna cinese arrivano proprio mentre le prestazioni esterne del Paese continuano a rafforzarsi, con crescente irritazione dei rivali commerciali globali, frustrati dal dumping di merci cinesi sui loro mercati.

La guerra commerciale sino-statunitense di quest'anno ha causato un crollo delle spedizioni di merci verso gli Stati Uniti, ma la Cina ha più che compensato questo calo aumentando le esportazioni verso l'Europa, l'Australia e i paesi in rapida crescita del Sud-Est asiatico.

Il surplus commerciale totale della Cina supera ora i 1.000 miliardi di dollari e alcune stime valutano il surplus dei prodotti manifatturieri a 2.000 miliardi di dollari. Inoltre, questi surplus sono fortemente concentrati nella fascia alta della catena del valore in settori quali computer, telefoni cellulari, chip, batterie elettriche e automobili.

Indirizzare gli investimenti verso questi e altri settori strategicamente importanti non contribuisce in modo significativo a stimolare la spesa interna. Tuttavia, Pechino potrebbe essere soddisfatta di questa situazione, poiché il boom delle esportazioni sta compensando la debolezza interna, espandendo al contempo l'influenza della Cina in settori globali chiave.

L'enorme surplus commerciale sta anche contribuendo a portare lo yuan al suo livello più alto rispetto al dollaro in oltre un anno, cosa che Pechino può sottolineare quando viene accusata di mantenere il tasso di cambio artificialmente basso. I critici sosterranno, a ragione, che lo yuan è ancora significativamente sottovalutato data l'entità del surplus, ma il tasso di cambio nominale offre a Pechino un po' di respiro con gli Stati Uniti e altri rivali commerciali.

Gli ultimi indicatori economici suggeriscono tuttavia che Pechino abbia meno margine di manovra sul fronte interno. Misure fiscali più incisive e audaci potrebbero garantirle un certo margine, ma le autorità sembrano riluttanti ad adottarle.

Cosa potrebbe influenzare i mercati domani?

* Ordini di macchinari in Giappone (ottobre)

* Commercio giapponese (novembre)

* Decisione sui tassi di interesse in Thailandia

* Decisione sui tassi di interesse in Indonesia

* Indice Ifo sul clima economico in Germania (dicembre)

* Inflazione nell'area euro (novembre, dati definitivi)

* Inflazione nel Regno Unito (novembre)

* Il Tesoro statunitense mette all'asta 13 miliardi di dollari di obbligazioni a 20 anni

* Tra i funzionari della Federal Reserve statunitense che interverranno figurano il governatore Christopher Waller, il presidente della Fed di New York John Williams e il presidente della Fed di Atlanta Raphael Bostic

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