Lo scorso anno il numero due del Paese, Accolade, ha sfiorato il fallimento prima di essere rilevato in tutta fretta da un consorzio di fondi di private equity.

Il motivo: dopo l'inverno nucleare del Covid, i dazi cinesi imposti sul vino australiano, cioè due eventi di tipo "black swan" in rapida successione, fatali in un contesto di calo strutturale dei volumi e di disinteresse dei consumatori per i vini di fascia bassa.

Oggi è il numero uno australiano Treasury Wine Estates ad annunciare una svalutazione di attivi di quasi mezzo miliardo di dollari statunitensi sulle sue attività negli Stati Uniti. Importo che rappresenta la metà della somma messa sul tavolo per rilevare DAOU Vineyards nel 2023.

Due anni prima, proprio per sfuggire ai dazi cinesi, Treasury aveva già rilevato Frank Family Vineyards per 315 milioni.

A Sydney, la notizia riporta il titolo Treasury Wines ai livelli che occupava esattamente dieci anni fa. L'ondata di febbre speculativa tra il 2015 e il 2019 - la capitalizzazione di Borsa di Treasury era allora quadruplicata in quattro anni - appare ormai molto lontana.

Il mercato sanziona qui il fallimento conclamato di una strategia di crescita esterna audace che, in realtà, era iniziata già nel 2016 con il rilevamento, per quasi 600 milioni di dollari, delle attività vinicole di Diageo nel Regno Unito e negli Stati Uniti.

Questa serie di acquisizioni ha appesantito il bilancio e comportato una significativa diluizione, senza alcun impatto sull'utile cash - o free cash flow - che lo scorso anno era equivalente al suo livello di dieci anni prima. Non ha inoltre consentito di arginare il problema della crescita. La distruzione di valore è stata dunque molto reale.

Treasury Wines è comunque riuscita a restituire 1,9 miliardi di dollari ai suoi azionisti, di cui 1,5 miliardi di dollari sotto forma di dividendi. Una performance da rapportare a una capitalizzazione di Borsa che, anche dopo il recente tonfo, raggiunge ancora i 3 miliardi di dollari, e a un enterprise value di 4,2 miliardi.

Come Rémy Cointreau e Laurent Perrier, entrambi recentemente discussi in queste colonne, anche Treasury torna a scambiarsi attorno al valore del proprio patrimonio netto.  Alcuni membri del consiglio di amministrazione hanno visto in questo un'opportunità per acquistare titoli sul mercato nelle ultime settimane.

Gli investitori che desiderano scommettere su una rapida ripresa del mercato del vino in Australia e negli Stati Uniti potrebbero voler imitarli, a maggior ragione con il dollaro australiano che attualmente viene scambiato ai minimi storici rispetto al dollaro americano.

Infatti, sebbene i suoi indici di solvibilità siano stati deteriorati dalla recente svalutazione di attivi, Treasury Wines resta adeguatamente capitalizzata ed è, in linea di principio, ampiamente in grado di coprire i propri oneri finanziari.

Tuttavia, le scadenze di rifinanziamento del 2026 e del 2027, pur essendo gestibili, imporranno con ogni probabilità condizioni molto più dure rispetto al passato. A questo proposito, gli analisti di MarketScreener stimano che gli azionisti del gruppo non sfuggiranno a una riduzione del dividendo in tempi molto prossimi.