La banca centrale egiziana afferma che la sua strategia non convenzionale per affrontare la pandemia di coronavirus ha avuto successo: aumentare i tassi d'interesse sui depositi interni, abbassare i tassi di prestito interni e permettere alla valuta di rimanere quasi invariata rispetto al dollaro.
La stabilità della valuta e gli alti rendimenti dei T-bill hanno portato gli stranieri a comprare sterline egiziane da investire in T-bill a breve termine per poi riconvertirle in dollari alla loro scadenza, guadagnando cospicui guadagni. Un T-bill a un anno messo all'asta il 20 dicembre ha reso in media il 13,25%, prima di una tassa sul reddito del 20%.
Questo ha reso l'Egitto un favorito tra gli investitori dei mercati emergenti da quando ha intrapreso un ampio programma di riforme sotto gli auspici del FMI nel novembre 2016. Ma crescono le preoccupazioni sul fatto che la banca centrale possa permettersi di continuare a sostenere la sua valuta e pagare rendimenti così alti, specialmente se ci fosse un altro shock economico, hanno detto più di una mezza dozzina di analisti e investitori.
"L'Egitto è generalmente percepito dai mercati come più vulnerabile in un ambiente di rialzo dei tassi (a livello globale) dato il suo grande fabbisogno finanziario e la forte dipendenza dal carry trade", ha detto Farouk Soussa, un economista di Goldman Sachs.
Gli stranieri detenevano 378,2 miliardi di sterline egiziane (24,1 miliardi di dollari) in buoni del tesoro di un anno o meno alla fine di settembre, un massimo storico, secondo gli ultimi dati della banca centrale.
"Abbiamo visto una certa liquidazione delle posizioni nelle ultime settimane, in parte a causa di un calo della propensione al rischio nei mercati emergenti, in parte a causa delle preoccupazioni sulla sostenibilità esterna dell'Egitto", ha detto Soussa.
ALLA RICERCA DI AFFLUSSI
Viktor Szabo, un gestore di portafoglio presso abrdn, ha detto che il problema non è se i fondi fluiranno fuori dall'Egitto, ma come l'Egitto soddisferà i sostanziali bisogni di finanziamento futuri.
"La domanda chiave è se sono disposti e in grado di mantenere il tasso di cambio, perché è per questo che è stato il commercio più sensazionale per i mercati emergenti - perché hanno mantenuto stabile il cambio e hanno pagato tassi estremamente alti sulle loro obbligazioni".
A parte un breve deprezzamento nei primi mesi, la sterlina egiziana è rimasta quasi invariata durante tutta la pandemia a circa 15,70 contro il dollaro.
"Non abbiamo trattato il cambio in modo normale", ha detto questo mese il governatore della Banca Centrale Tarek Amer. "La maggior parte delle banche centrali ha assistito ad una grande svalutazione delle loro valute - 20%, 15% o 30%", aggiungendo che le autorità monetarie hanno ritenuto che un tasso di cambio più debole non avrebbe riportato i turisti o aumentato le esportazioni.
"Siamo intervenuti con una quantità sostanziale di riserve e ci siamo assicurati che gli investitori stranieri - ed è la nostra filosofia che non vogliamo che perdano - non perdessero soldi durante la loro uscita, che è stata sostanziale", ha detto Amer in una video conferenza della banca centrale del Medio Oriente.
"Tutte le banche centrali hanno ridotto i tassi d'interesse. Noi abbiamo aumentato il tasso d'interesse per i depositi (nazionali). Abbiamo creato qualcosa che era un po' insolito, ma ha funzionato", ha detto Amer.
Come prova del successo, il governo ha riportato una crescita economica annuale del 9,8% nel trimestre luglio-settembre, in aumento rispetto allo 0,7% dell'anno precedente.
GLI ATTIVI ESTERI NETTI CALANO
Eppure, gli attivi esteri netti dell'Egitto - dollari e altre valute detenuti dalle banche commerciali egiziane e dalla banca centrale - sono scesi di 58,7 miliardi di sterline egiziane, o 3,75 miliardi di dollari, mese dopo mese in ottobre a 114,19 miliardi di sterline, come mostrano gli ultimi dati della banca centrale, il più basso dai mesi dopo lo scoppio della pandemia all'inizio del 2020.
Questo potrebbe essere stato causato in parte dalla scadenza di obblighi esterni, tra cui un prestito di 2 miliardi di dollari dalle banche del Golfo negli ultimi mesi, rifinanziato e aumentato solo dopo un intervallo, hanno detto banchieri e analisti.
Il deficit delle partite correnti, che si è allargato a 5,13 miliardi di dollari nel trimestre aprile-giugno da 3,83 miliardi di dollari di un anno prima, probabilmente rimarrà un drenaggio di risorse.
Il governo è stato anche aiutato da miliardi di dollari in prestiti legati alla pandemia da parte del Fondo Monetario Internazionale, della Banca Mondiale e di altre istituzioni, contribuendo a finanziare il deficit delle partite correnti che è aumentato dopo il crollo del turismo.
Ha anche venduto eurobond meno costosi. A settembre ha venduto obbligazioni a sei anni al 5,8%, secondo un documento di una delle banche dell'affare.
"L'Egitto è diventato eccessivamente dipendente dai flussi di portafoglio dei non residenti", ha detto Shikeb Farooqui, macrostratega senior della società di gestione patrimoniale Emso, focalizzata sui mercati emergenti. "L'elevato fabbisogno di finanziamento esterno e l'erosione delle riserve esterne lasciano l'Egitto esposto agli shock globali".
(1 dollaro = 15,6925 sterline egiziane)
