Durante il recente calo dell'Indice del Dollaro USA, il biglietto verde è sceso fino al 4,6% dal massimo di due decenni di 114,778 raggiunto a fine settembre, il più grande ritiro da un massimo di 52 settimane dal luglio 2021. Allo stesso tempo, la folla dei tori del dollaro si è assottigliata; le scommesse nette su un dollaro più alto si sono attestate a 11,3 miliardi di dollari nei mercati dei futures, il livello più basso da marzo, secondo gli ultimi dati della Commodity Futures Trading Commission statunitense.

Un'inversione del rally del dollaro - che è salito del 20% negli ultimi 20 mesi - sarebbe probabilmente un sollievo per tutti, dalle aziende statunitensi alle banche centrali globali come la Banca del Giappone, che il mese scorso ha speso 43 miliardi di dollari nei mercati dei cambi per sostenere lo yen in caduta libera.

Tuttavia, molti investitori ritengono che non ci siano ancora le condizioni per una ritirata sostenuta del dollaro, in parte perché i tassi statunitensi rimarranno probabilmente al di sopra di quelli delle altre economie sviluppate per il momento. Un messaggio meno falco del previsto da parte della Fed durante la riunione di politica monetaria di mercoledì, tuttavia, potrebbe esacerbare il recente declino della valuta.

"Credo che si tratti più di una battuta d'arresto che di un'inversione di tendenza", ha dichiarato Jason Draho, responsabile dell'asset
allocation Americas di UBS Global Wealth Management. Grafico: Deep dive,

Una Fed falco, la crisi energetica dell'Europa, gli sconvolgimenti politici in Gran Bretagna e la politica monetaria dovish della Banca del Giappone hanno contribuito al rally del dollaro quest'anno. Più recentemente, tuttavia, i prezzi del gas in Europa sono diminuiti, sostenendo l'euro, e il cambio di governo in Gran Bretagna ha contribuito a stabilizzare la sterlina.

Il calo del dollaro ha coinciso anche con un ampio rally delle azioni e dei Treasury statunitensi, in parte guidato dalle speranze che la Fed possa rallentare la sua politica monetaria restrittiva. La Fed ha aumentato i tassi di 300 punti base quest'anno, danneggiando i mercati azionari e del debito, ma aumentando l'appeal del dollaro rispetto alle altre valute.

Tuttavia, scommettere sul fatto che la Fed allenterà la sua lotta contro l'inflazione è stata un'impresa pericolosa quest'anno. Ciò ha reso gli investitori come Paresh Upadhyaya, direttore della strategia del reddito fisso e delle valute di Amundi US, cauti nel definire la fine del rally del dollaro.

"Lo abbiamo visto almeno tre volte negli ultimi sei mesi, quando il mercato ha anticipato il tanto decantato pivot della Fed per poi rimanere deluso", ha detto.

Gli investitori si aspettano che la Federal Reserve aumenti i tassi di interesse di altri 75 punti base mercoledì e saranno alla ricerca di indizi sull'intenzione di rallentare il ritmo dei rialzi dei tassi nei prossimi mesi.

I segnali di una Fed meno falsi potrebbero innescare un calo dell'1-2% del dollaro, ma tale movimento sarebbe probabilmente di breve durata, ha affermato Brad Bechtel, responsabile globale di FX presso Jefferies.

"La Fed continuerà ad aumentare e, in termini di tasso overnight, è ancora uno dei più alti del G10", ha detto Bechtel, che prevede un rafforzamento del dollaro fino alla fine dell'anno.

Allo stesso tempo, una Fed che rallenta il ritmo della stretta monetaria potrebbe incoraggiare altre banche centrali a fare lo stesso, consentendo agli Stati Uniti di mantenere i rendimenti comparativamente più alti che hanno acceso il fascino del dollaro. Nelle ultime settimane, alcune banche centrali hanno già effettuato aumenti dei tassi inferiori alle attese, tra cui la Bank of Canada e la Reserve Bank of Australia.

"Se la Fed si ritira, anche le altre banche centrali potranno farlo", ha detto Draho di UBS, che si aspetta una maggiore forza del dollaro nei prossimi mesi. (Grafico: rally del dollaro, )

L'INVERNO STA ARRIVANDO

Ci sono fattori che potrebbero danneggiare il caso rialzista del dollaro. I segnali di un rapido calo dell'inflazione negli Stati Uniti o di una brusca flessione economica potrebbero compromettere l'ipotesi di una stretta monetaria e potenzialmente pesare sul biglietto verde.

I prezzi dell'energia in Europa potrebbero rivelarsi un fattore particolarmente importante nel determinare se l'euro riuscirà a mantenere i suoi recenti guadagni rispetto alla valuta statunitense, ha dichiarato Ugo Lancioni, responsabile della gestione delle valute presso Neuberger Berman.

"Finora il clima è stato molto mite in Europa. Ovviamente l'inverno sta per arrivare e la domanda è se i prezzi possono rimanere bassi qui", ha detto Lancioni.

Tuttavia, con il dollaro vicino ai massimi di 20 anni, ulteriori guadagni del dollaro saranno probabilmente accompagnati da una maggiore volatilità, hanno detto gli analisti.

"Penso che stiamo entrando in un mercato più bidirezionale", ha detto Lancioni.