L'indice MSCI International Emerging Market Currency è in rialzo di quasi il 5% rispetto ai suoi minimi e ha registrato il miglior guadagno mensile in circa sette anni nel mese di novembre, in quanto le aspettative che la Federal Reserve rallenterà presto il ritmo dei suoi rialzi dei tassi d'interesse hanno rafforzato gli investitori che scommettono sulle valute dei mercati emergenti.
I segnali di una svolta più ampia nel sentimento del dollaro sono visibili nel calo dell'8% del dollaro contro un paniere di valute dei mercati sviluppati rispetto ai massimi di settembre. Nei mercati dei futures a novembre, i trader speculativi sono passati ad una posizione corta netta sul dollaro USA per la prima volta in 16 mesi, secondo i calcoli di Reuters basati sui dati della Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti.
"I pianeti si stanno allineando per un mercato ribassista del dollaro", ha detto Paresh Upadhyaya, direttore della strategia sul reddito fisso e sulle valute di Amundi US.
Le valute dei mercati emergenti hanno sovraperformato le loro controparti dei mercati sviluppati quest'anno, con l'indice MSCI delle valute dei mercati emergenti in calo del 5% da un anno all'altro, mentre le controparti del G10 del dollaro hanno perso quasi il doppio.
GRAFICO: Valute EM 
Oltre alla possibilità di un rallentamento dei rialzi della Fed, gli investitori hanno citato le aspettative che la Cina allenti la sua rigida politica di contenimento COVID-19 e i rendimenti relativamente ricchi di molti Paesi EM come motivi per incrementare le posizioni nelle valute dei mercati emergenti.
Upadhyaya di Amundi si sta concentrando sulle valute dei Paesi dei mercati emergenti ad alto rendimento che presentano conti correnti equilibrati e deficit di bilancio più contenuti, tra cui il real brasiliano, il sol= peruviano e la rupia indiana.
Alcuni mercati emergenti offrono rendimenti interessanti anche se aggiustati per l'inflazione. Ad esempio, il rendimento corretto per l'inflazione dei Treasury statunitensi a 10 anni è pari all'1,08%, rispetto al 6,07% dell'equivalente brasiliano.
ATTENZIONE ALLA CINA
Gli investitori hanno accolto con favore la prospettiva di un cambiamento nella politica cinese COVID-19, dopo che le rare proteste di strada hanno aumentato la pressione sui funzionari per allentare alcune regole. La Cina - la seconda economia mondiale e un consumatore chiave delle materie prime prodotte da molti Paesi dei mercati emergenti - è pronta ad annunciare un ulteriore allentamento dei suoi limiti COVID già mercoledì, hanno detto le fonti.
Lo yuan cinese è in rialzo di circa il 5% rispetto al dollaro dalla fine di ottobre e venerdì ha registrato la migliore performance settimanale rispetto alla valuta statunitense in almeno due decenni, mentre l'indice Hang Seng è salito del 27% a novembre, il suo mese migliore dall'ottobre 1998.
"Penso che il gatto sia fuori dal sacco. Non possono tornare alla loro politica puramente restrittiva di zero COVID", ha detto Jack McIntyre, gestore di portafoglio presso Brandywine Global.
McIntyre ha aumentato l'esposizione ad alcune valute asiatiche, tra cui il baht thailandese e il ringgit malese. La valuta della Thailandia è salita dell'8% a novembre, mentre il ringgit si è apprezzato del 6%.
Alcuni investitori ritengono che sia troppo presto per scommettere su un'inversione di tendenza del dollaro. Mentre il presidente della Fed Jerome Powell ha detto la scorsa settimana che è giunto il momento di rallentare il ritmo dei prossimi aumenti dei tassi di interesse, la banca centrale potrebbe aumentare i tassi più di quanto previsto in precedenza, mentre combatte la peggiore inflazione degli ultimi decenni.
Allo stesso tempo, i segnali di un'inflazione ostinata nei dati sui prezzi al consumo degli Stati Uniti della prossima settimana potrebbero riaccendere le scommesse sul falco della Fed e rilanciare il dollaro.
Gli investitori si aspettano che la Fed aumenti i tassi di 50 punti base la prossima settimana, dopo una serie di aumenti dei tassi di 75 punti base.
Al contrario, l'inasprimento da parte delle banche centrali di tutto il mondo rischia di innescare una recessione globale, uno scenario che secondo alcuni potrebbe danneggiare le valute dei mercati emergenti e aiutare il dollaro.
Un rallentamento globale "creerebbe un'offerta di rifugio sicuro e limiterebbe la capacità della maggior parte delle valute sensibili al ciclo di salire contro il dollaro", ha dichiarato Aaron Hurd, senior portfolio manager, valuta, presso State Street Global Advisors.
Altri, invece, scommettono che la riapertura della Cina sia di buon auspicio per alcune valute dei mercati emergenti.
Carlos Fernandez-Aller, responsabile del Global FX and EM Macro trading di Bank of America, vede un'eventuale riapertura della Cina per il baht thailandese, che secondo lui beneficerà di un aumento del turismo.
Gli analisti di Société Générale, nel frattempo, hanno affermato che un allentamento delle restrizioni COVID della Cina potrebbe favorire il rand sudafricano, prevedendo un guadagno del 18% in termini di rendimento totale per la valuta dell'esportatore di materie prime il prossimo anno.
"I miglioramenti dei fondamentali, delle valutazioni e dei fattori tecnici rendono possibile una performance EM FX più forte nel corso del prossimo anno", hanno scritto in un recente rapporto.
