Analisi - I beni rifugio e gli asset di rischio salgono entrambi, mentre i problemi bancari spostano le aspettative della Fed

Le preoccupazioni per la crisi bancaria stanno stimolando asset diversi, con i tradizionali beni rifugio come l'oro, i Treasury e i mercati monetari che registrano una forte domanda insieme a strumenti più speculativi come le azioni tecnologiche e il bitcoin.

Le insolite correnti incrociate arrivano mentre la sofferenza finanziaria, iniziata all'inizio del mese con il collasso della Silicon Valley Bank in California, si è diffusa in Europa, con gli investitori in ansia per la salute del sistema finanziario, anche dopo che UBS Group ha accettato di acquistare il Credit Suisse in difficoltà in un'acquisizione sostenuta dallo Stato e le principali banche centrali hanno preso provvedimenti per rassicurare i mercati.

I problemi del settore finanziario hanno innescato un rapido riposizionamento nei mercati degli asset, in quanto gli investitori scommettono che la Federal Reserve e le altre banche centrali dovranno rallentare i rialzi dei tassi di interesse per evitare di danneggiare l'economia, dato che i problemi bancari minacciano di rallentare la crescita.

Di conseguenza, alcuni asset che tipicamente faticano quando ci si aspetta che le banche centrali inaspriscano la politica monetaria, ora stanno resistendo: il settore tecnologico dell'S&P 500 è in rialzo di circa il 2% dall'8 marzo, giorno in cui i problemi della Silicon Valley Bank sono diventati evidenti, a fronte di un calo dell'1% dell'indice S&P 500 generale. Il Bitcoin, che è sceso del 60% mentre i tassi aumentavano nel 2022, ha guadagnato quasi il 30% dall'8 marzo.

I guadagni sono arrivati in concomitanza con i grandi movimenti degli asset tradizionalmente percepiti come beni rifugio durante i periodi di incertezza. I rendimenti dei Treasury a breve scadenza, che si muovono inversamente ai prezzi, hanno registrato un calo storico la scorsa settimana, mentre i fondi del mercato monetario hanno registrato i maggiori afflussi dall'aprile 2020 nella settimana al 15 marzo, secondo i dati di Refinitiv Lipper. I prezzi dell'oro sono saliti di oltre il 9%, mentre il settore delle utility dell'S&P 500 ha guadagnato il 2,2%.

Ma gli asset considerati sensibili alla crescita economica hanno faticato. I prezzi del petrolio sono scesi al livello più basso dal 2021 e anche le azioni delle società industriali e a piccola capitalizzazione hanno vacillato.

"Non sono sorpreso di ricevere segnali confusi, perché questo è un momento molto confuso", ha detto Christopher Smart, chief global strategist di Barings. "Gli investitori sono molto incerti su ciò che verrà dopo".

(GRAFICO: Ricadute di mercato di una crisi bancaria - https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/INVESTORS/zdvxdqnkavx/chart.png)

Ad incombere sulle oscillazioni del mercato è la riunione politica di due giorni della Fed, che si concluderà mercoledì. All'inizio del mese, gli investitori si stavano preparando per un forte aumento dei tassi di 50 punti base, dato che la banca centrale ha continuato a sottolineare la necessità di aumentare i tassi per domare l'inflazione. Ma lunedì i mercati stavano valutando una probabilità di circa il 75% di un aumento dei tassi di 25 punti base e una probabilità del 25% che la Fed si fermi sul suo ciclo di rialzo dei tassi più aggressivo dall'inizio degli anni '80, anche se l'inflazione rimane molto al di sopra del suo obiettivo.

Alcuni investitori vedono i continui guadagni nei segmenti più rischiosi del mercato azionario come un segnale di maggiore volatilità in futuro, soprattutto se le previsioni di una recessione si avvereranno.

"Il fatto che il Nasdaq abbia resistito meglio mi dice che c'è un'altra scarpa da far cadere", ha detto Phil Orlando, capo stratega del mercato azionario presso Federated Hermes, che si è spostato nei settori difensivi, nella liquidità e nelle obbligazioni, in previsione che l'S&P 500 testasse i minimi del mercato orso di ottobre. "Se i guadagni scenderanno di almeno un altro 10%", ha detto, "è difficile sostenere un'espansione dei multipli prezzo/utili".

Michael Wilson, stratega di Morgan Stanley, ha presentato una visione altrettanto cauta, raccomandando agli investitori di stare alla larga dalle azioni tecnologiche e di puntare su nomi difensivi, in previsione di una maggiore volatilità.

"Gli eventi della scorsa settimana significano che la disponibilità di credito sta diminuendo per un'ampia fascia dell'economia, il che potrebbe essere il catalizzatore che finalmente convince i partecipanti al mercato che le stime sugli utili sono troppo alte", ha scritto in un rapporto di lunedì.

Naturalmente, il calo dei rendimenti del Tesoro ha sostenuto aree del mercato come i titoli tecnologici - la cui recente forza ha superato i cali delle azioni bancarie ed energetiche, contribuendo a sostenere l'S&P 500 più ampio.

"Meno di due settimane fa, la sfida principale per il mercato azionario era l'aumento dei tassi. Ebbene, il rendimento del Tesoro americano a 10 anni è sceso di circa 60 punti base rispetto all'inizio di marzo", ha dichiarato Keith Lerner, capo stratega di mercato di Truist Advisory Services, in un rapporto di lunedì. Tuttavia, ha avvertito che i problemi bancari probabilmente restringeranno i prestiti e peseranno sulla crescita.

Gli investitori continueranno probabilmente a spostarsi verso i mercati monetari e altri strumenti di liquidità fino a quando il tumulto nelle banche regionali statunitensi non si placherà, ha affermato Liz Ann Sonders, chief investment strategist di Charles Schwab.

"Il quadro generale è che l'era del denaro facile è finita e... le cose stanno tornando a galla", ha detto.