Il forte ribasso dei titoli obbligazionari statunitensi registrato finora ad aprile sta spingendo alcuni investitori a considerare l'allocazione di più fondi nella classe di attivi per ottenere rendimenti più elevati in vista dei tagli dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve, una prospettiva che rimane lo scenario di base degli investitori nonostante la resilienza economica degli Stati Uniti.

I rendimenti dei Treasury, che si muovono inversamente ai prezzi, sono saliti alle stelle nelle ultime settimane, dopo che una serie di dati economici solidi e tre stampe mensili consecutive sull'inflazione che mostrano un rimbalzo delle pressioni sui prezzi hanno allontanato le aspettative su quando la Fed avrebbe iniziato a tagliare i tassi. Il rendimento di riferimento a 10 anni si è avvicinato al 5% - un livello toccato l'ultima volta in ottobre per la prima volta in 16 anni.

Ma per molti, i prezzi più bassi delle obbligazioni sono un'opportunità per aumentare la cosiddetta duration - o la sensibilità ai tassi di interesse di un portafoglio obbligazionario - perché la banca centrale statunitense ha segnalato che la prossima mossa probabile dei tassi di interesse sarà più bassa. I gestori di fondi aumentano la duration acquistando obbligazioni lungo la curva che beneficiano maggiormente di una variazione dei tassi di interesse. Quando i tassi di interesse diminuiscono, il valore delle obbligazioni aumenta.

"Siamo ancora in uno scenario in cui abbiamo una forte crescita economica e una Fed che ha una tendenza all'allentamento. Si tratta di un clima piuttosto benevolo", ha dichiarato Ashok Varadhan, co-responsabile del settore bancario e dei mercati globali di Goldman Sachs. Si aspetta che gli investitori passino dalla liquidità ai prodotti a reddito fisso ad alto rendimento, come i mutui, il credito e i mercati emergenti.

Jim DeMare, presidente dei mercati globali di Bank of America, ha detto che gli investitori vedono un valore relativo nei prodotti ipotecari e cartolarizzati, anche se ha messo in guardia dall'incertezza dei mercati.

Greg Wilensky, responsabile del reddito fisso statunitense e gestore di portafoglio presso Janus Henderson Investors, ha acquistato obbligazioni societarie e cartolarizzate soprattutto nella parte breve-intermedia della curva. "Dopo aver ridotto significativamente la duration dopo il forte rally del quarto trimestre (del 2023), abbiamo iniziato ad aggiungere nuovamente duration con l'aumento dei rendimenti", ha detto.

Le obbligazioni hanno registrato un rally alla fine dello scorso anno, quando l'inflazione si stava raffreddando e la Federal Reserve aveva segnalato di aver probabilmente raggiunto il picco dei suoi aumenti dei tassi di interesse, incoraggiando i tori delle obbligazioni che avevano già fatto il pieno di reddito fisso con l'aumento dei rendimenti.

Da allora, però, le cose non sono andate come previsto: l'inflazione è appiccicosa e i funzionari della Fed hanno ripetutamente segnalato che non c'è urgenza di una politica monetaria meno restrittiva. Alcuni sono persino aperti a un nuovo rialzo se l'inflazione dovesse riprendersi.

I rendimenti dei Treasury da un anno all'altro sono stati negativi, pari a meno 3,8%, secondo l'indice ICE BofA dei Treasury a 7-10 anni. Anche per le obbligazioni societarie investment grade, che hanno registrato una domanda massiccia quest'anno in quanto gli investitori cercano rendimenti più elevati rispetto ai più sicuri Treasury, i rendimenti sono stati pari a meno 2,3 per cento fino ad oggi.

'MINORE FIDUCIA'

Tuttavia, mentre i rendimenti tornano a strisciare verso il 5%, diversi investitori obbligazionari affermano di non essere in preda al panico e di privilegiare l'esposizione ai tassi d'interesse, anche se la detenzione di queste posizioni potrebbe essere dolorosa nel breve termine.

"Ci piace il trade sulla duration e non vediamo i tassi salire ancora molto", ha detto Alex Morris, chief investment officer di F/m Investments. "Essere un po' in anticipo su questo trade va bene, e in questo momento si ottengono rendimenti reali positivi perché i tassi cedolari effettivi sono abbastanza alti da essere pagati per fare questo trade, quindi va bene rimanere lì", ha detto.

Naturalmente, non tutti sono d'accordo.

Gli investitori sono meno ottimisti sul calo dell'inflazione, con il 38% che si aspetta rendimenti più bassi nei prossimi 12 mesi, contro il 62% di dicembre, secondo un sondaggio tra i gestori di fondi di BofA Securities. Le allocazioni in obbligazioni questo mese hanno registrato il maggior calo mensile dal 2003, ha dichiarato.

Nel frattempo, i trader dei futures legati ai tassi di politica della Fed venerdì si aspettavano meno di due tagli dei tassi d'interesse nel 2024 - la prospettiva più falsi per i tassi d'interesse finora quest'anno.

Il picco dei rendimenti dell'anno scorso ha preceduto un rally dei titoli obbligazionari sostenuto dal calo dell'inflazione e dal messaggio della Fed che era giunto il momento di muoversi verso una direzione più dovish.

Questa volta, dopo tre sorprese consecutive al rialzo dell'inflazione, la fiducia che le pressioni sui prezzi si stiano allentando è più bassa, ha dichiarato Anthony Woodside, responsabile della strategia sul reddito fisso degli Stati Uniti presso LGIM America.

"È un po' troppo presto per estendere la duration", ha detto.