La banca centrale martedì ha modificato il controllo dei rendimenti obbligazionari in modo da consentire effettivamente un aumento dei tassi di interesse a lungo termine, scioccando gli investitori che non si aspettavano cambiamenti di questo tipo fino a quando Kuroda non si dimetterà nell'aprile del prossimo anno.

La pressione affinché la BOJ agisca ora, piuttosto che più tardi, è stata esercitata dal desiderio del Governo di una politica monetaria più flessibile, dalle prospettive di crescita dei salari e dell'inflazione e dai rischi di recessione degli Stati Uniti l'anno prossimo, secondo cinque funzionari governativi e fonti che hanno familiarità con le riflessioni della banca.

La misura in cui la BOJ si spingerà ora dipende dalla capacità dell'economia giapponese di resistere ai venti contrari derivanti dal rallentamento della crescita globale e dal fatto che i salari aumenteranno abbastanza da sostenere i consumi.

"Il punto di vista del Governo è che la BOJ dovrebbe muoversi in modo agile e flessibile", ha detto un funzionario con conoscenza diretta del pensiero dell'amministrazione, riferendosi al fatto che il tono costantemente dovish della BOJ ha causato bruschi cali dello yen che hanno colpito le famiglie attraverso l'aumento dei costi di importazione.

Sebbene Kuroda abbia spiegato la mossa come un'estensione della durata del controllo della curva dei rendimenti (YCC), ha sottolineato la volontà della BOJ di allontanarsi gradualmente dalla sua politica radicale, in vista di una transizione di leadership quando il mandato del governatore terminerà ad aprile.

"Con un nuovo governatore, la BOJ potrebbe muoversi ulteriormente verso la normalizzazione della politica e rendere il suo quadro monetario più flessibile", ha detto l'ex membro del Consiglio di amministrazione della BOJ Takahide Kiuchi, che ora è economista presso l'Istituto di ricerca Nomura.

"Se riuscirà effettivamente ad abbandonare i tassi negativi o il controllo della curva dei rendimenti l'anno prossimo, dipenderà molto dalle condizioni economiche e finanziarie del momento", ha detto.

L'implacabile difesa della BOJ del suo tetto dello 0,25% sul rendimento delle obbligazioni a 10 anni ha costretto la banca centrale ad aumentare gli acquisti di obbligazioni, ha ridotto la liquidità del mercato e ha distorto i prezzi di mercato - tensioni che sono diventate difficili da ignorare, dicono le fonti.

Alzando il tetto allo 0,50% questo mese, la BOJ ha affrontato lo stress immediato del mercato e ha guadagnato tempo per capire quando avrebbe dovuto fare un passo verso la graduale eliminazione dell'YCC, dicono.

Aspettare fino all'anno prossimo avrebbe costretto la BOJ a combattere l'intensificarsi delle speculazioni di mercato su un cambiamento di politica a breve termine, o ad agire quando una profonda recessione statunitense potrebbe colpire l'economia giapponese.

"La BOJ ha superato una soglia verso la graduale eliminazione degli stimoli", ha detto una delle fonti. "Quando l'incertezza è così alta sulle prospettive della politica monetaria degli Stati Uniti, probabilmente vuole avere mano libera su quando agire".

POLITICA FATTORE SCATENANTE

La tempistica improvvisa della mossa di martedì riflette anche la crescente pressione politica affinché la BOJ si allontani da una politica strettamente incentrata sull'obiettivo del 2% di inflazione, dicono le fonti.

Le basi sono state gettate in un incontro tra Kuroda e il Primo Ministro Fumio Kishida il 10 novembre, quando i due hanno concordato sulla necessità di "guidare la politica in modo flessibile" per una crescita salariale sostenuta.

L'accordo rifletteva la preoccupazione dell'amministrazione per gli effetti collaterali della rigida difesa della politica dei tassi bassi da parte della BOJ, come il crollo dello yen che stava facendo aumentare i prezzi delle importazioni e il costo della vita delle famiglie, dicono alcune fonti.

"Il premier e il governatore della BOJ si sono incontrati il mese scorso e hanno parlato di una risposta flessibile", ha detto un funzionario governativo. "Questo ha portato la BOJ ad agire".

Da allora, la BOJ ha lasciato cadere altri accenni alla possibilità di un ritocco della politica, segno di un cambiamento da falco all'interno della banca, dato che il decennio di Kuroda al timone terminerà ad aprile.

Qualche ora prima di incontrare Kishida, Kuroda ha illustrato in Parlamento un quadro su come la BOJ potrebbe uscire dalla politica ultra-facile in futuro. Uno dei suoi colleghi del consiglio di amministrazione, Naoki Tamura, ha dichiarato in una recente intervista che la BOJ dovrebbe effettuare una revisione del suo massiccio stimolo.

Anche un altro membro del consiglio di amministrazione, Asahi Noguchi, ha detto all'inizio del mese che "non sarà sorprendente" che la BOJ modifichi la politica monetaria.

La partenza di Kuroda e del suo vice Masazumi Wakatabe, che si erano opposti alle misure di riduzione degli stimoli, lascerà probabilmente la BOJ più aperta a contemplare un'uscita dalla politica ultra-allentata, dicono gli analisti.

La crescente reazione dell'opinione pubblica contro l'aumento del costo della vita potrebbe anche influenzare la scelta di Kishida come prossimo governatore della BOJ e inclinare ulteriormente il dibattito della banca centrale verso la fine dell'YCC.

"Se gli aumenti dei prezzi si ampliano, i salari sembrano aumentare di più e l'economia giapponese evita un crollo, la BOJ potrebbe avviare una discussione più approfondita sull'opportunità di rivedere il suo quadro politico", ha detto una fonte.

Gli operatori di mercato si preparano a ulteriori azioni il prossimo anno.

"Anche in Giappone, l'inflazione si sta riprendendo e ci sono alcuni segnali di accelerazione nella crescita dei salari, quindi penso che la BOJ potrebbe compiere altri passi verso la normalizzazione nel prossimo futuro", ha detto Kentaro Koyama, capo economista per il Giappone di Deutsche Bank.

"Il prossimo possibile fattore scatenante per la BOJ dovrebbe essere l'inflazione e la forza dei salari. L'anno prossimo si terranno le trattative salariali di primavera e, se riusciremo a ottenere una crescita salariale più elevata, penso che potrebbe essere un fattore scatenante per il ritiro dell'YCC".