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Analisi - La folla di tori del dollaro aumenta il rischio di un violento pullback

26-09-2022 | 21:05
FILE PHOTO: A teller counts U.S. dollars at a money changer in Jakarta, Indonesia

Alcuni investitori temono che l'ascesa fulminante del dollaro stia preparando il terreno per una rapida inversione di tendenza, che colpirebbe coloro che hanno cercato rifugio nella valuta statunitense negli ultimi mesi.

L'impennata dei tassi d'interesse statunitensi, un'economia americana relativamente forte e la richiesta di un rifugio dalle oscillazioni selvagge dei prezzi degli asset hanno attirato gli investitori verso il dollaro, facendolo salire di circa il 22% rispetto a un paniere di valute nell'ultimo anno.

Alcuni investitori temono che il commercio del dollaro sia diventato eccessivamente affollato, aumentando il rischio di un brusco disimpegno nel caso in cui la convenienza a possedere la valuta cambiasse e gli investitori cercassero di uscire dalle loro posizioni tutti insieme.

"Il posizionamento è affollato", ha dichiarato Calvin Tse, responsabile della strategia macro globale, Americhe, presso BNP Paribas. "Se c'è un catalizzatore, il dollaro può girare, e girare in modo molto aggressivo", ha detto.

Gli speculatori del Mercato Monetario Internazionale hanno detenuto una posizione netta lunga sul dollaro statunitense di 10,23 miliardi di dollari nella settimana conclusasi il 20 settembre. Si tratta di una cifra inferiore rispetto al recente massimo di quasi 20 miliardi di dollari di luglio, ma segna la terza striscia più lunga dal 1999 di trader che detengono posizioni rialziste sul biglietto verde, con 62 settimane consecutive di posizionamento lungo.

A parte un breve periodo di picco di incertezza legato alla pandemia, i dati sul posizionamento netto delle opzioni che risalgono al 2014 mostrano che le posizioni lunghe sul dollaro americano sono le più distese di sempre, secondo Morgan Stanley.

Circa il 56% dei partecipanti al sondaggio dei gestori di fondi globali di BofA a settembre ha indicato la posizione lunga sul dollaro come il "trade più affollato", il terzo mese consecutivo in cui il biglietto verde ha mantenuto questa posizione nel sondaggio.

Gli investitori potrebbero aver già avuto un assaggio di come potrebbe apparire un'inversione di tendenza, quando l'indice del dollaro si è ritirato di quasi il 3% nel corso di due settimane, a partire da metà luglio, quando alcuni investitori hanno scommesso che l'inflazione degli Stati Uniti potrebbe moderarsi abbastanza da permettere alla Fed di allontanarsi dal suo percorso di rialzi aggressivi dei tassi di interesse.

Sebbene un rapporto sull'inflazione statunitense più caldo del previsto ad agosto abbia deluso queste speranze e fatto salire il dollaro, i pericoli derivanti dall'affollamento del dollaro sono solo aumentati, hanno detto gli investitori.

"Indubbiamente, quando si ha un commercio affollato, in cui gli investitori cercano tutti la stessa cosa, quando le percezioni cambiano, la reazione è violenta", ha detto Eric Leve, chief investment officer della società di gestione patrimoniale e degli investimenti Bailard.

"Potremmo facilmente assistere a un movimento del 10%-15% nella direzione opposta del dollaro rispetto all'euro o allo yen", ha affermato.

Nel 2015 e nel 2009, gli ultimi due casi in cui l'indice del dollaro è salito di oltre il 20% durante un periodo di un anno, l'indice ha poi registrato un calo di due mesi del 6,7% e del 7,7%, rispettivamente, una volta raggiunto il picco del biglietto verde.

CATALIZZATORE DI INVERSIONE

Sebbene il posizionamento affollato possa aggravare qualsiasi potenziale inversione per il dollaro, ci vorrebbe un grande cambiamento fondamentale per causare tale inversione, hanno detto gli investitori.

Il calo della volatilità dei tassi d'interesse statunitensi, la normalizzazione dei prezzi dell'energia in Europa e l'abbandono della politica zero-COVID da parte della Cina sono tre prerequisiti affinché il dollaro entri in un mercato ribassista strutturale, ha detto Tse di BNP.

"Quando questi tre requisiti saranno soddisfatti, avremo una pista più ampia per vedere il dollaro entrare in un mercato ribassista, ma non credo che ciò accadrà presto", ha detto.

Mentre i tassi d'interesse statunitensi sono superiori a quelli di molte altre economie, quasi tutte le principali banche centrali, tra cui la Banca Centrale Europea e la Banca d'Inghilterra, hanno aumentato i tassi per intensificare la lotta contro l'alta inflazione, contribuendo ad aumentare il fascino delle loro valute malconce.

Qualsiasi segnale di allentamento dell'inflazione statunitense potrebbe contribuire a ravvivare le aspettative di una svolta dovish da parte della Fed, privando il biglietto verde di una forza trainante cruciale.

Un duro colpo alle prospettive economiche degli Stati Uniti potrebbe anche danneggiare il dollaro, ha detto Jack McIntyre, gestore di portafoglio presso Brandywine Global.

L'aggressivo inasprimento della politica della Fed ha alimentato le preoccupazioni che l'economia statunitense possa andare incontro ad una recessione il prossimo anno.

Le tre maggiori economie mondiali - Stati Uniti, Cina e zona euro - hanno subito un forte rallentamento e anche un "colpo moderato all'economia globale nel corso del prossimo anno potrebbe portarla in recessione", ha affermato la Banca Mondiale in un recente studio.

"Credo che ciò che indebolisce il dollaro sia l'aumento della probabilità che gli Stati Uniti entrino in recessione, e questo non è scontato nel dollaro", ha detto McIntyre.

Ma con il dollaro che sta scalando nuovi massimi pluridecennali, posizionarsi in vista di una ripresa può essere doloroso. "Abbiamo combattuto un po', ma è difficile", ha detto McIntyre.


ę MarketScreener con Reuters 2022
Titoli citati nell'articolo
Variaz.UltimoVar. 1gen
AUSTRALIAN DOLLAR / EURO (AUD/EUR) 0.08%0.6417 Prezzo in differita.0.17%
AUSTRALIAN DOLLAR / US DOLLAR (AUD/USD) -0.35%0.67607 Prezzo in differita.-7.37%
BNP PARIBAS 0.52%52.28 Prezzo in tempo reale.-14.43%
BRITISH POUND / EURO (GBP/EUR) 0.23%1.16245 Prezzo in differita.-2.38%
BRITISH POUND / US DOLLAR (GBP/USD) -0.16%1.22411 Prezzo in differita.-9.76%
CANADIAN DOLLAR / EURO (CAD/EUR) -0.15%0.695154 Prezzo in differita.0.06%
CANADIAN DOLLAR / US DOLLAR (CAD/USD) -0.57%0.73106 Prezzo in differita.-7.41%
DOW JONES FXCM DOLLAR INDEX -0.11%12905.18 Prezzo in tempo reale.6.46%
EURO / US DOLLAR (EUR/USD) -0.46%1.053 Prezzo in differita.-7.55%
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INDIAN RUPEE / US DOLLAR (INR/USD) -0.03%0.012149 Prezzo in differita.-9.45%
MORGAN STANLEY 1.62%88.69 Prezzo in differita.-11.08%
NEW ZEALAND DOLLAR / US DOLLAR (NZD/USD) -0.18%0.6374 Prezzo in differita.-7.09%
US DOLLAR / EURO (USD/EUR) 0.46%0.94974 Prezzo in differita.8.16%
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