I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi si sono impennati da quando il Presidente della Fed Jerome Powell ha inviato un messaggio inequivocabilmente da falco ai mercati durante il simposio di Jackson Hole di agosto, con l'indice ICE BoFA U.S. Treasury Index in pista per la sua peggiore performance annuale da record.

I titoli obbligazionari di molti Paesi europei, nel frattempo, hanno segnato la loro peggiore performance mensile in decenni ad agosto, contribuendo a far scendere l'indice Bloomberg Global Aggregate Bond Index, osservato da vicino, di circa il 20% dal suo picco per la prima volta nella storia.

"Questo è di gran lunga l'anno peggiore della storia per il reddito fisso", ha dichiarato Lawrence Gillum, stratega del reddito fisso di LPL Financial. "Se questo non è un mercato orso per le obbligazioni, non so cosa lo sia".

Il devastante sell-off delle obbligazioni ha visto i rendimenti del Treasury di riferimento a 10 anni, che si muovono inversamente ai prezzi, toccare i massimi di 11 anni a giugno, salire insieme alle azioni durante l'estate per poi cedere di nuovo, scatenando il timore che possano arrivare nuovi minimi.

Mentre i ribassi superiori al 20% sono tipicamente chiamati mercati orso quando colpiscono le azioni, sono praticamente sconosciuti nelle obbligazioni, una classe di attività che enfatizza la stabilità e i rendimenti affidabili. Dal 1990 al suo picco nel gennaio 2021 - un periodo che abbraccia gran parte di un mercato toro generazionale delle obbligazioni - l'indice globale ha realizzato un rendimento totale aggregato di quasi il 470%.


Grafico: Obbligazioni globali sull'orlo del mercato orso -

Molti investitori scommettono che la debolezza delle obbligazioni continuerà con l'inasprimento della politica monetaria da parte delle banche centrali per ridurre l'inflazione negli Stati Uniti e in tutto il mondo.

Gli investitori si aspettano che la Fed aumenti i tassi di 75 punti base alla fine di questo mese, e alcuni ritengono che la Banca Centrale Europea potrebbe prevedere un aumento altrettanto consistente la prossima settimana. Anche il rapporto sui posti di lavoro negli Stati Uniti, previsto per venerdì, è tenuto sotto stretta osservazione dagli investitori.

Il posizionamento ribassista netto tra gli hedge fund e altri investitori speculativi è aumentato del 30% dalla fine di luglio, secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission.

Gregory Whiteley, gestore di portafoglio presso DoubleLine, ritiene che l'inflazione statunitense, che ha mostrato segni di attenuazione nell'ultimo rapporto sui prezzi al consumo, probabilmente persisterà, portando i rendimenti a due anni al 4%. I Treasury a più lunga scadenza, tuttavia, potrebbero essere vicini al fondo, ha detto.

L'indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond è sceso del 12,5% dai suoi massimi, più del doppio di qualsiasi precedente calo da picco a picco risalente agli anni '70.


Grafico: Le obbligazioni statunitensi sono andate meglio di altre -

Simeon Hyman, responsabile della strategia d'investimento di ProShares, si è concentrato sul credito societario di qualità superiore e sottopesa i Treasury a più lunga scadenza.

Hyman ritiene che un'ulteriore pressione sulle obbligazioni potrebbe arrivare quando la Fed ridurrà il suo bilancio, un processo noto come "quantitative tightening" che entrerà nel vivo a settembre, quando la banca centrale taglierà 95 miliardi di dollari al mese dalle sue disponibilità.

"Quando si prende il tono un po' più falco della presidenza e lo si mette insieme al raddoppio delle dimensioni della stretta quantitativa, ci si deve dire che c'è più spazio per un aumento dei tassi di interesse", ha detto.

Alcuni investitori ritengono che il recente sell-off sia un momento per acquistare obbligazioni a buon mercato, una scommessa che dipende in parte dal fatto che la Fed rallenti la sua politica di inasprimento una volta che vede che l'economia statunitense inizia a indebolirsi.

Gene Tannuzzo, responsabile globale del reddito fisso presso Columbia Threadneedle Investments, scommette che il calo del mercato immobiliare e l'indebolimento delle vendite di auto siano i primi segnali che i rialzi dei tassi della Fed stanno filtrando nell'economia. Sta privilegiando le obbligazioni societarie di alto livello e i titoli garantiti da ipoteca.

Anders Persson, chief investment officer per il reddito fisso globale di Nuveen, sta aggiungendo posizioni sui Treasury, scommettendo che è improbabile che i rendimenti salgano molto.

"I mercati dei Treasury hanno fatto un ottimo lavoro nel prezzare che non vedremo presto una svolta della Fed".