Più tardi, mercoledì, la Federal Reserve aumenterà nuovamente i tassi, fino a un punto percentuale. Il giorno seguente, la Banca del Giappone è certa di consolidare la sua posizione di colomba globale nei mercati sviluppati, mantenendo i tassi negativi.

La differenza dei rendimenti tra i due mercati raggiungerà i 300 punti base (bps): un punto di inflessione che, secondo gli analisti, spingerà la signora Watanabe, soprannome della famosa trader al dettaglio giapponese, ad abbandonare lo yen e a spostare il denaro.

"In termini di puro carry FX, il dollaro fornirà presto il 3%, mentre lo yen è ancora allo 0%, quindi si tratta di una grande differenza", afferma Shusuke Yamada, chief forex and rates strategist presso Bank of America a Tokyo. Questo tipo di rendimenti sono un incentivo per gli investitori istituzionali e retail ad acquistare dollari USA e a tenerli, afferma.

"Le famiglie giapponesi hanno mille trilioni di depositi in yen. Non credo che si muoverà l'1% all'anno, ma anche lo 0,1% è già un trilione, quindi anche una piccola parte potrebbe avere un impatto significativo. C'è questo potenziale", afferma Yamada.

Il colpo allo yen già malconcio, che quest'anno è sceso del 20% rispetto al dollaro, dovrebbe essere motivo di preoccupazione per la Banca del Giappone.

Le famiglie giapponesi alla ricerca di rendimento sono state notevolmente assenti dai mercati valutari globali durante gli anni della pandemia, quando le banche centrali hanno spinto i tassi verso lo zero, schiacciando gli spread tra le valute e uccidendo il pervasivo "carry trade" finanziato dallo yen.

Ma i risparmi delle famiglie si sono accumulati nella più grande nazione creditrice del mondo. A giugno, le famiglie avevano 1.102 trilioni di yen (7,7 trilioni di dollari) in contanti e depositi, mentre le aziende private non finanziarie avevano 325 trilioni di yen.

"C'è il rischio di quella che io chiamo fuga di capitali da parte delle famiglie giapponesi", ha detto Tohru Sasaki, responsabile della ricerca sui mercati giapponesi presso J.P. Morgan Securities a Tokyo.

"Ne abbiamo parlato a lungo - in realtà per più di un decennio - ma non è mai successo. Ma credo che la situazione attuale sia davvero diversa.

"La generazione si sta spostando, la tecnologia sta migliorando e la situazione del Giappone sta peggiorando, quindi la possibilità di assistere a una sorta di fuga di capitali è sempre più alta".

"FA PAURA"

Alex Saunders, stratega quantistico di Citi, afferma che i carry trade nelle principali valute non hanno funzionato dal 2008, quando tutti i tassi convergevano verso lo zero, e sebbene si siano ripresi quest'anno, non ha visto accadere molto nello yen.

La situazione potrebbe cambiare. Sasaki sottolinea la sensazione più radicata tra i giapponesi di aver perso gradualmente il potere d'acquisto con una valuta così debole, ma anche la facilità con cui anche gli anziani possono acquistare valute estere con uno smartphone.

Ha anche evidenziato gli sviluppi recenti, come il rapido ampliamento della bilancia commerciale del Giappone, determinato dal petrolio, che ha portato a un deficit record, e la debolezza senza precedenti dello yen in termini reali.

"E ora i rendimenti iniziano ad aumentare e le persone iniziano a spostare gradualmente il loro denaro all'estero. Fondamentalmente, a prescindere dal livello, c'è la sensazione che sia necessario detenere un po' di valuta estera, o che sia necessario detenere dollari, per evitare il rischio di uno yen debole", ha detto Sasaki.

"Ecco perché mi sto spaventando un po' guardando questo. Questa volta potrebbe essere diverso... quindi è pericoloso".

A 300 punti base, il "carry" sui dollari finanziati dallo yen si avvicina ai livelli visti l'ultima volta nel periodo 2005-2007, quando i trader giapponesi al dettaglio investirono in modo frenetico all'estero, e prima ancora nel 1996-1998. Qualcosa di meno non compenserebbe i rischi, anche se l'indebolimento dello yen è un vantaggio.

Nel gennaio 2006, quando gli spread tra Stati Uniti e Giappone erano al massimo, a circa 440 punti base, le famiglie giapponesi avevano 1.631 mila miliardi di yen di beni. A giugno, questo patrimonio si era ridotto di 22,5 trilioni di yen.

"Anche se il tasso di cambio non cambia, se si dispone di questo tipo di spread di rendimento, si otterrà un beneficio", ha detto Takuya Kanda, capo del dipartimento di ricerca dell'Istituto di ricerca Gaitame.com, che serve principalmente gli investitori al dettaglio.

"Quindi, soprattutto questa settimana, quando la BOJ sembra destinata a mantenere i tassi di interesse a livelli estremamente bassi, e in realtà è solo il Giappone ad avere ancora tassi di interesse negativi, questo è un ambiente molto favorevole al flusso di denaro all'estero".

In un sondaggio condotto tra i clienti di Gaitame.com il 23 agosto, circa il 60% ha affermato che il dollaro-yen continuerà a salire, e molti prevedono un aumento a 145, ha detto. Mercoledì, era appena al di sotto di 144.

Bart Wakabayashi, direttore della filiale di State Street a Tokyo, afferma che i tipici trader giapponesi al dettaglio amano rinnovare ogni giorno le partecipazioni in valuta estera finanziate in yen per guadagnare interessi, ma a volte giocano anche per ottenere guadagni FX, il che li rende molto più disposti ad assumere rischi che le istituzioni non possono correre.

Ciò rende indispensabile che la BOJ cerchi di eliminare le speculazioni che lo yen sia una scommessa a senso unico in discesa, cosa che ha fatto con dichiarazioni e monitoraggio dei livelli dello yen.

"La Banca del Giappone sta cercando di cambiare la conversazione. La gente dice che 145 è la linea nella sabbia. Io non ci credo", ha detto Wakabayashi.

"Penso che 150 sia la linea. Penso che 145 sia il punto di partenza per passare dalla fase 2, che è quella dei commenti ufficiali, alla fase 3, che è quella degli avvertimenti severi".