Analisi: i mercati tirano un sospiro di sollievo dopo il discorso di Powell, ma è probabile che ci siano altre turbolenze in arrivo

Il rally delle azioni e delle obbligazioni statunitensi è aumentato dopo il discorso del Presidente della Federal Reserve Jerome Powell di mercoledì, ma alcuni investitori ritengono che una recessione incombente potrebbe limitare i guadagni di entrambe le classi di asset.

Sebbene i prezzi degli asset siano stati colpiti dai rialzi dei tassi della Fed quest'anno, nelle ultime settimane lo slancio è stato dalla parte dei tori. L'S&P 500 ha registrato un'impennata di quasi il 14% rispetto ai minimi di ottobre, mentre i rendimenti del Treasury di riferimento a 10 anni, che si muovono inversamente ai prezzi, sono scesi a circa il 3,6%, dai massimi di 15 anni del 4,3% all'inizio dell'anno.

La reazione immediata al discorso di Powell di mercoledì ha evidenziato lo stato d'animo ottimista degli investitori di recente. L'S&P 500 ha registrato un'impennata di oltre il 3% dopo che Powell ha detto che la Fed potrebbe ridurre il ritmo dei suoi aumenti dei tassi già a dicembre, anche se ha avvertito che c'è poca chiarezza su quanto i tassi dovranno aumentare alla fine, mentre la banca centrale combatte la peggiore epidemia di inflazione degli ultimi decenni.

Tuttavia, alcuni partecipanti al mercato ritengono che il rialzo di settimane dei titoli azionari e obbligazionari sia destinato ad esaurirsi, un destino che ha incontrato una manciata di altri rimbalzi quest'anno. L'S&P 500 è in calo del 14,4% da un anno all'altro.

I prossimi rapporti sull'occupazione e sull'inflazione - previsti rispettivamente per il 2 e il 13 dicembre - potrebbero diventare degli ostacoli a breve termine se non dovessero dimostrare che gli aumenti dei tassi che la banca centrale ha già effettuato quest'anno hanno raffreddato sufficientemente l'economia.

I prezzi al consumo statunitensi sono aumentati meno del previsto nel mese di ottobre, sostenendo l'opinione che l'inflazione si stia attenuando.

Più avanti, alcune delle maggiori banche di Wall Street prevedono che l'inasprimento della politica monetaria della Fed porterà ad una recessione il prossimo anno.

L'inversione della curva dei rendimenti del Tesoro statunitense - un segnale che ha preceduto le passate flessioni - ha dato peso alle previsioni di recessione. I rendimenti dei Treasury a due anni hanno recentemente superato quelli dei Treasury a 10 anni con il margine maggiore dai tempi della bolla delle dot com.

"Il nostro punto di vista è che non si tratta di un rally duraturo", ha detto Jake Jolly, stratega senior degli investimenti presso BNY Mellon. "Le probabilità sono che ci sia una recessione l'anno prossimo, e questo metterà sotto pressione gli asset di rischio come le azioni".

'ASPETTATIVE DA FALCO'

Gli analisti di Citi hanno scritto che l'aumento dei prezzi degli asset di rischio mercoledì era dovuto alle "aspettative da falco che si erano accumulate prima delle dichiarazioni di Powell, alla garanzia di un rallentamento del ritmo di rialzo dei tassi di 50 pb e all'assenza di una chiara escalation del messaggio da falco lanciato durante la riunione del FOMC di inizio novembre".

Il loro risultato: Powell sta spostando la sua attenzione sull'inflazione dei servizi non abitativi, che sarà più difficile da rallentare, "dato che i mercati del lavoro sono ancora molto rigidi". Mercoledì, Powell ha notato che le misure chiave dei prezzi dei servizi rimangono elevate. I dati pubblicati all'inizio della giornata hanno mostrato che ci sono ancora circa 1,7 posti di lavoro aperti per ogni disoccupato.

"Sembra che Powell sia venuto oggi ad esprimere che sono fiduciosi che i freni stiano funzionando", ha detto Jake Schumeier, gestore di portafoglio presso Harbor Capital Advisors, riferendosi alla serie di aumenti jumbo da 75 punti base della Fed volti a rallentare l'economia.

A lungo termine, tuttavia, "il mercato sembra posizionato per un rallentamento, quindi questo limiterà il rialzo una volta superate le tendenze stagionali alla fine dell'anno", ha detto.

Tra le banche che prevedono una flessione c'è Bank of America, i cui analisti vedono un S&P 500 ampiamente piatto mentre i mercati affrontano lo "shock da recessione".

BlackRock Investment Institute ha dichiarato mercoledì che, sebbene una recessione sia probabile, "le valutazioni azionarie non riflettono ancora il danno che ci aspetta". Inoltre, stanno sottopesando i titoli di Stato a lunga scadenza, scommettendo sul fatto che è improbabile che le banche centrali smettano di tagliare i tassi in una fase di recessione, se l'inflazione rimane elevata.

In che misura le preoccupazioni economiche influiscano sul sentimento rialzista a breve termine del mercato resta da vedere. L'S&P 500 mercoledì ha scambiato al di sopra della sua media mobile a 200 giorni per la prima volta da aprile, una mossa che alcuni investitori attenti ai grafici considerano un segno di forza azionaria a breve termine.

Nei mercati delle opzioni, i trader sembrano più preoccupati di non perdere ulteriori guadagni nelle azioni che di proteggersi da futuri ribassi. La media mobile di un mese degli scambi giornalieri di contratti put ribassisti contro call rialziste sulle opzioni dell'indice S&P 500 SPDR S&P 500 ETF Trust è al minimo da gennaio 2022, secondo i dati di Trade Alert.

"Il percorso di minor resistenza dall'ultimo numero di inflazione è stato più alto", ha detto Sameer Samana, senior global market strategist presso il Wells Fargo Investment Institute. "C'è uno slancio verso l'alto fino a quando qualcosa non lo fermerà del tutto".