Ci sono volute solo tre settimane perché i mercati costringessero il Regno Unito, la sesta economia mondiale e l'emittente di una delle sue valute di riserva, a una stridente inversione di rotta.

Il tentativo di tagliare le tasse quando c'erano già grossi buchi nelle finanze nazionali aveva fatto impennare violentemente i costi di prestito del Regno Unito, richiedendo l'intervento della Banca d'Inghilterra e la perdita del posto da parte del precedente Ministro delle Finanze Kwasi Kwarteng.

Anche dopo l'inversione di rotta di lunedì, il danno ai titoli di Stato britannici o gilt persiste. I rendimenti dei gilt decennali sono ancora superiori di circa 46 punti base rispetto al livello precedente al mini-bilancio del 23 settembre, i rendimenti trentennali sono più alti di circa 55 punti base e i tassi ipotecari rimangono significativamente più costosi.

"Non è proprio il momento giusto per sperimentare con la politica fiscale", ha detto il capo economista di AXA Gilles Moec a proposito delle mosse del Regno Unito, valutando che l'inversione di rotta di lunedì potrebbe aver placato "i vigilantes delle obbligazioni per ora".

Il termine, vigilantes dei bond, si riferisce agli investitori del debito che impongono la disciplina fiscale ai governi dissoluti, facendo salire i costi dei loro prestiti.

In un ulteriore segno che il Ministro delle Finanze Jeremy Hunt sta cercando di ripristinare la credibilità, ha annunciato un nuovo Consiglio consultivo economico composto da quattro esperti di finanza: Rupert Harrison, ex capo dello staff dell'ex Ministro delle Finanze George Osborne, che ora lavora per BlackRock, l'ex membro della BoE Sushil Wadhwani, un altro ex funzionario della BoE Gertjan Vlieghe, che ora lavora presso l'hedge fund Element Capital con sede a New York, e la stratega di JPMorgan Karen Ward.

L'impennata dei rendimenti dei gilt è stata più grave rispetto alle obbligazioni tedesche o statunitensi, ma gli economisti veterani sottolineano che Londra non è l'unica nel mirino.

Questo perché i tassi d'interesse a livello globale stanno aumentando e le banche centrali non stanno più effettuando i programmi di acquisto di obbligazioni che per lungo tempo hanno bloccato i costi di prestito dei governi.

Morgan Stanley stima che i bilanci delle quattro grandi banche centrali - Federal Reserve, Banca Centrale Europea, Banca del Giappone e BoE - si ridurranno di circa 4.000 miliardi di dollari entro la fine del 2023.

Si tratta di circa quattro volte il ritmo con cui il denaro è stato prelevato dal sistema nel 2018-19, quando la Fed stava cercando di porre fine agli stimoli della crisi finanziaria.

Ed Yardeni, che ha coniato il termine bond vigilantes all'inizio degli anni '80, ha scritto un post sul blog dicendo "They're Baaaack!" quando il mese scorso è scoppiato il caos nel Regno Unito.

Ritiene che l'impennata di quest'anno dei tassi ipotecari statunitensi, che hanno raggiunto il livello più alto dal 2008, rappresenti un altro potenziale problema e che l'Italia, fortemente indebitata, potrebbe essere un bersaglio se l'Europa dovesse subire una vera e propria crisi energetica quest'inverno.

"Le banche centrali hanno tenuto sotto controllo i vigilanti obbligazionari con ZIRP, NIRP e QE", ha detto Yardeni riferendosi agli anni post-crisi finanziaria di tassi d'interesse ultra bassi e stimoli. "Ora non più: Sono tornati in sella e stanno cavalcando alto".

DIVISO

Molti governi europei sono combattuti tra la necessità di proteggere le famiglie e le aziende dallo shock energetico, in seguito al taglio delle forniture di gas da parte della Russia, e la necessità di combattere l'inflazione record e di mantenere le finanze pubbliche sostenibili.

L'Italia è stata a lungo un problema a causa del suo enorme debito pubblico, pari a circa il 150% del PIL, e della lenta crescita economica.

Anche la vittoria dei partiti di destra alle elezioni nazionali di settembre ha alimentato i timori, dopo che questi hanno fatto campagna per pensioni più alte, pagamenti assistenziali e una tassa piatta del 15% per i lavoratori autonomi, senza dire come finanziarla.

Anche l'Ungheria ha dimostrato che i mercati emergenti sono sempre alla mercé dei mercati.

La sua banca centrale è stata costretta ad alzare alcuni dei suoi tassi di interesse fino al 25% venerdì, dopo il tentativo di appena una settimana prima di porre fine al ciclo di rialzo dei tassi, mandando il fiorino in un'altra caduta.

COLPO DI AVVERTIMENTO?

Tuttavia, la crisi innescata dal mini-bilancio britannico ha scatenato la costernazione a livello globale.

Persino il Presidente degli Stati Uniti Joe Biden ha parlato il linguaggio del vigilante dei bond nel fine settimana, notando di non essere l'unico a pensare che il piano del Regno Unito fosse un "errore".

I mercati si sono a malapena mossi quando la Germania, la più grande economia dell'Eurozona e il suo emittente obbligazionario di riferimento, il mese scorso ha presentato un pacchetto da 200 miliardi di euro finanziato da nuovi prestiti per aiutare ad attutire il colpo della crisi energetica.

Il pacchetto della Germania si concentrava sul sostegno all'energia e probabilmente sarebbe stato distribuito su un periodo più lungo, hanno detto gli analisti, spiegando perché i piani di prestito della Germania non hanno scatenato l'inquietudine del mercato come il piano britannico di settembre.

"Questo è probabilmente il più grande esempio nella pratica dell'attività dei bond vigilantes", ha detto Antonio Cavarero, responsabile degli investimenti di Generali Insurance Asset Management. "Se questo può accadere al Regno Unito, allora può accadere a qualsiasi altra economia".