L'impennata del 6,2% dell'S&P 500 a gennaio è stata accompagnata da un calo delle misure di volatilità su tutta la linea. Le oscillazioni giornaliere dell'indice nell'ultimo mese sono state le più ridotte dall'inizio del 2022, mentre il Cboe Volatility Index si trova vicino al minimo di un anno.
Il calo delle oscillazioni del mercato ha innescato un segnale di acquisto per alcune strategie guidate da computer, tra cui i fondi di controllo della volatilità, i fondi di parità di rischio e i Commodity Trading Advisor (CTA).
GRAFICO: Calo della volatilità https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gdvzqdqdxpw/chart.png
Conosciuti in generale come strategie sistematiche, questi fondi hanno raccolto tra 1 e 2 miliardi di dollari al giorno in azioni statunitensi, secondo le stime di BNP Paribas, contribuendo a guidare un rally azionario che è arrivato nonostante le preoccupazioni che una Fed falco possa far precipitare l'economia statunitense in recessione.
"Questo è stato sicuramente più un rally guidato dal flusso che un cambiamento nel contesto fondamentale generale", ha detto Max Grinacoff, stratega delle azioni e dei derivati statunitensi presso BNP Paribas.
Grinacoff stima che questi tipi di fondi potrebbero distribuire altri 50 miliardi di dollari - 60 miliardi di dollari di acquisti aggiuntivi nel corso di un mese, se la volatilità realizzata - una misura delle oscillazioni giornaliere delle azioni - si dimezzasse rispetto al livello attuale di circa il 16%, un livello di calma mai visto nelle azioni statunitensi dalla fine del 2021.
Naturalmente, il mercato dovrà affrontare una pletora di rischi, primo fra tutti quello della Fed, che concluderà la sua riunione di politica monetaria mercoledì. I segnali che indicano che la banca centrale non ha intenzione di ridurre le sue prospettive di politica monetaria da falco, nonostante l'evidenza di un rallentamento dell'inflazione e della debolezza dell'economia, potrebbero esacerbare i timori di recessione e riaccendere la volatilità, costringendo i fondi a ridurre gli acquisti o addirittura a iniziare a vendere.
I mercati si aspettano ampiamente che la banca centrale aumenti i costi di prestito di altri 25 punti base, portandoli tra il 4,50% e il 4,75%.
Altre potenziali insidie includono i guadagni di alcune delle maggiori aziende statunitensi questa settimana, tra cui Apple Inc, Alphabet Inc e Meta Platforms Inc, nonché il rapporto sui salari non agricoli degli Stati Uniti, molto seguito, di venerdì.
"Riteniamo che i fattori tecnici abbiano svolto un ruolo importante nella performance del mercato fino ad ora, ma ci aspettiamo che alla fine si affievoliscano, in quanto i fattori fondamentali riprendono la posizione dominante come driver del mercato", ha dichiarato Mark Haefele, Chief Investment Officer di UBS Global Wealth Management, in una nota di martedì.
CONDIZIONI FAVOREVOLI
Gli investitori hanno detto che le condizioni erano favorevoli a un rally all'inizio dell'anno. Il calo del 19,4% dell'S&P 500 lo scorso anno, il peggior calo percentuale annuale dal 2008, aveva spinto i partecipanti al mercato - tra cui diverse strategie legate alla volatilità - a ridurre le loro allocazioni azionarie a livelli storicamente bassi.
"Abbiamo questa tripletta di posizionamenti azionari apparentemente depressi in tre grandi gruppi di investitori: i fondi target di volatilità, le CTA e gli hedge fund", ha detto Anand Omprakash, responsabile della strategia quantitativa dei derivati presso Elevation Securities.
I fondi di controllo della volatilità hanno aumentato la loro allocazione azionaria ad un massimo di nove mesi del 57,7%, hanno scritto venerdì gli strateghi di Deutsche Bank.
Grinacoff, di BNP Paribas, stima che i fondi di controllo della volatilità abbiano un patrimonio di circa 275 miliardi di dollari, mentre le CTA, non tutte dotate di una strategia di controllo della volatilità, come gruppo hanno 800 miliardi di dollari allocati tra le strategie.
Sebbene si tratti di una cifra modesta rispetto al valore di circa 34.000 miliardi di dollari del solo S&P 500, questi fondi devono essere tenuti d'occhio, poiché acquistano nei mercati in rialzo e vendono quando le azioni crollano, e possono potenzialmente esacerbare i movimenti al ribasso così come i rally.
Per essere sicuri, mentre la volatilità è scesa rispetto ai picchi dello scorso anno, quando il VIX è salito fino a 36,55, i livelli attuali rimangono al di sopra della media a lungo termine dell'indice, un segno che gli investitori in opzioni sono probabilmente consapevoli dei rischi futuri, ha detto Garrett DeSimone, responsabile della ricerca quantitativa di OptionMetrics.
"La volatilità del mercato misurata dal VIX rimane bloccata sopra il livello 18, che è la sua media a lungo termine. Questo indica una leggera ansia riguardo agli esiti macro sulla volatilità futura", ha detto.
