Gli investitori sono un po' come i bambini cattivi a Natale: ti assillano da settimane per regalare loro quella fantastica pistola elettrica ad acqua che hanno visto su Instagram, e quando gliela dai, la lasciano in un angolo e ti dicono che invece vogliono l'ultimo FIFA. Ho una tecnica molto personale e moralmente riprovevole per affrontare questo tipo di situazioni, ma purtroppo è inutile sui mercati. Per dirla senza mezzi termini, gli investitori stanno per ottenere il taglio dei tassi di interesse che aspettavano, ma sembrano delusi. Scopriamo perché.

Da circa metà luglio negli Stati Uniti le sedute del mercato azionario sono state insolitamente nervose. Ciò ha coinciso con l'inizio del secondo trimestre dei risultati finanziari societari, con i crescenti dubbi sul reale impatto finanziario dell'intelligenza artificiale nel breve termine e con la tentazione degli investitori di tornare ai titoli a sconto, che stanno soffrendo molto da diversi trimestri. Un ritorno che, vorrei ricordare, spesso va a scapito dei titoli growth, in particolare delle grandi aziende tecnologiche.

Per tenere accesa la fiamma, gli investitori contano sulle banche centrali, che stanno per intraprendere un ciclo di allentamento monetario. Nell'area dell'euro è iniziato qualche settimana fa. Nel Regno Unito, il ciclo è iniziato ieri. Negli Stati Uniti, il primo allentamento è previsto per settembre. Almeno, questo è quanto ha suggerito la Fed mercoledì, confermando le previsioni preferite dal mercato. Inoltre, i commenti della Fed non hanno dissuaso gli investitori dall'indicare un secondo taglio dei tassi entro la fine dell'anno. E persino, a dirla tutta, un terzo. Con solo tre riunioni della Fed fino al 31 dicembre, ciò significa che ci sarà un taglio dei tassi di un quarto di punto alla fine di ognuna di esse. Ma la Fed potrebbe anche tagliare i tassi di 50 punti base, giusto? Potrebbe anche tagliare i tassi di 100 punti base alla volta, se volesse. Ma in pratica, le banche centrali consolidate evitano le mosse precipitose, perché sono sinonimo di mancanza di controllo. Dovrebbe accadere qualcosa di veramente grave nelle prossime settimane perché la Fed sia costretta a tagliare i tassi di 50 punti base tutti insieme.
Pertanto, lo scenario centrale al momento è quello di tre tagli dei tassi da qui alla fine dell'anno. Ciò si riflette nel forte calo dei rendimenti obbligazionari statunitensi di questa settimana. Il rendimento a 10 anni è tornato sotto la soglia simbolica del 4%, ai minimi da inizio febbraio. In altre parole, gli americani ritengono che il costo del denaro scenderà un po' più rapidamente del previsto. In breve, hanno ottenuto ciò che volevano.

Perché i mercati sono in calo? Ottima domanda. Essenzialmente perché i rischi di un rallentamento economico più grave del previsto sono rientrati, assorbendo l'impatto dei tagli dei tassi che gli investitori vedevano come la ciliegina sulla torta. I modelli degli economisti di Wall Street hanno raggiunto un'area che ha sollevato una bandiera arancione. Gli utili societari sono contrastanti, la Cina non riesce a decollare, le tensioni commerciali e politiche aumentano, l'intelligenza artificiale per ora avvantaggia solo i venditori di pale e picconi e non i cercatori d'oro, la spesa dei consumatori è in discussione e gli indicatori macroeconomici statunitensi vacillano. La pubblicazione ieri di un indice manifatturiero ISM particolarmente negativo negli Stati Uniti ha cristallizzato i dubbi sullo slancio economico e ha tirato fuori dal cilindro il termine "atterraggio", che è stato una delle parole preferite dal mondo della finanza per il 2023 e parte del 2024, prima di evaporare. Per la cronaca, gli investitori si sono a lungo chiesti se la politica di alti tassi di interesse della Fed avrebbe portato a un crollo economico, a un atterraggio duro o a un atterraggio morbido del PIL statunitense. Alla fine ha prevalso la tesi del "nessun atterraggio"... fino a quando non sono tornati i timori all'inizio di agosto.

A peggiorare le cose, i motori del mercato non sono più in sintonia. I Magnifici Sette hanno prodotto delle magnifiche disparità nei risultati finanziari del secondo trimestre, nonché dei magnifici rally. Alphabet e Meta hanno fatto abbastanza bene, è vero. Ma Microsoft non ha impressionato ed è impantanata in problemi tecnici legati, in particolare, all'enorme pasticcio informatico globale causato da un bug di CrowdStrike. Ieri sera, Apple ha pubblicato cifre contrastanti, pur promettendo che l'AI avrebbe fatto risorgere la macchina. Le azioni hanno reagito solo leggermente, perché le promesse sono vincolanti solo per chi le ascolta. Per quanto riguarda Amazon, il gruppo che vende cose online in perdita ma che è alimentato dai suoi server, i suoi risultati non sono stati all'altezza delle speranze suscitate in particolare dall'AI, e il titolo è crollato del 7% nelle contrattazioni after-hours di ieri sera. Non sto parlando di Tesla, che sta attraversando un momento delicato. Nvidia non può nemmeno fare da pompiere, in quanto il suo esercizio finanziario è stato posticipato e i risultati trimestrali non saranno pubblicati prima del 28 agosto. Al di fuori di quest'area, abbiamo anche alcuni risultati deprimenti, come Intel, il cui titolo è crollato ieri sera dopo l'ennesima delusione, e Booking, che deve far fronte al calo della spesa dei consumatori. C'è stato un chiaro spostamento verso i titoli difensivi, soprattutto nel settore sanitario. L'immobiliare quotato ha beneficiato un po' della prospettiva di tassi d'interesse più bassi, ma il settore rimane fragile.

Nel complesso, l'umore è un po' cupo e l'accelerazione registrata dai mercati azionari a metà settimana è stata un lampo. La pubblicazione dei dati sull'occupazione di luglio negli Stati Uniti, prevista per oggi pomeriggio, avrà un peso ancora maggiore. Finora gli investitori si aspettavano numeri leggermente peggiori per costringere la banca centrale ad abbassare i tassi. Ma con il cambiamento di percezione, ora temono numeri leggermente peggiori... che farebbero temere un forte rallentamento dell'economia.

In Asia-Pacifico è stato un bagno di sangue a Tokyo, dove il Nikkei 225 è crollato del 4,8%, mentre il TOPIX ha perso oltre il 5%. Anche in questo caso si tratta di un paradosso: gli investitori finanziari aspettano da anni che la Banca del Giappone torni a una politica monetaria più restrittiva e, quando ciò viene confermato, si strappano i capelli. Il mercato azionario giapponese paga l'ottima performance degli ultimi trimestri, il rialzo dello yen, l'imminente riduzione del differenziale dei tassi di interesse con gli Stati Uniti e il contesto globale di prese di profitto. Hong Kong ha perso il 2% e la Cina continentale lo 0,9%. Anche la Corea del Sud (-3,8%) e Taiwan (-4%) sono state duramente colpite dal calo dei titoli tecnologici. Anche l'Australia è stata trascinata al ribasso dalle prese di profitto (-2%). L'India ha resistito un po' meglio (-0,9%). Gli indicatori anticipatori europei sono ribassisti.

I punti salienti dell'economia di oggi

La giornata inizia con l'indice dei prezzi al consumo in Svizzera (8:30) e la produzione industriale in Francia (8:45), seguiti dal PMI manifatturiero in Svizzera (9:30). Più tardi negli Stati Uniti, i cambiamenti nei libri paga non agricoli e il tasso di disoccupazione saranno rilasciati alle 14.30, prima degli ordini di beni durevoli alle 16.00. Consulti l'agenda completa qui.

In Italia

Principali cambiamenti nelle raccomandazioni

  • Amplifon S.p.a. : AlphaValue/Baader Europe conferma la raccomandazione di acquisto con un obiettivo di prezzo ridotto da 42,90 a 42,50 EUR.
  • Anima Holding Spa : Intermonte conferma il rating di surperformer e aumenta il prezzo obiettivo da 5,60 a 6 EUR.
  • Ariston Holding N.v. : BNP Paribas Exane conferma il rating di sovraperformance con un obiettivo di prezzo ridotto da 6 EUR a 5,80 EUR. Keefe Bruyette & Woods mantiene la raccomandazione di rendimento di mercato con un obiettivo di prezzo ridotto da 27,50 a 25 EUR. Kepler Cheuvreux conferma il suo rating di acquisto e riduce il prezzo obiettivo da 30 a 29 EUR.
  • Banca Mediolanum S.p.a. : Mediobanca mantiene la raccomandazione Buy con un obiettivo di prezzo aumentato da 12 a 13 EUR.
  • Carel Industries S.p.a. : BNP Paribas Exane conferma il suo rating neutrale con un prezzo obiettivo ridotto da 18 a 17 EUR. Equita SIM declassa da hold a buy con un obiettivo di prezzo ridotto da 21 EUR a 19,60 EUR. Kepler Cheuvreux declassa da hold a reduce con prezzo obiettivo ridotto da 18,50 EUR a 15 EUR. Mediobanca conferma il rating neutrale con un prezzo obiettivo ridotto da 22,60 a 20 EUR.
  • D'amico International Shipping S.a. : Kepler Cheuvreux mantiene la raccomandazione di acquisto con un obiettivo di prezzo aumentato da 8 EUR a 8,50 EUR. Pareto Securities conferma il rating di acquisto e alza il prezzo obiettivo da 8,51 a 8,60 EUR.
  • De'longhi S.p.a. : Berenberg declassa da acquistare a mantenere con un obiettivo di prezzo ridotto da 37 EUR a 33 EUR.
  • Enel S.p.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene la raccomandazione di accumulare con un obiettivo di prezzo ridotto da 8,57 a 8,54 EUR.
  • Eni S.p.a : AlphaValue/Baader Europe mantiene la raccomandazione di accumulare con un obiettivo di prezzo aumentato da 17,90 a 18,10 EUR. Berenberg conferma il suo rating di mantenere con un prezzo obiettivo aumentato da 15,50 a 16,50 EUR.
  • Ferrari N.v. : BNP Paribas Exane conferma il rating neutrale con un obiettivo di prezzo ridotto da 430 a 424 EUR. BNP Paribas Exane conferma il suo rating neutrale con un prezzo obiettivo ridotto da 464 a 459 USD. Barclays migliora da pari peso a sovrappeso con un obiettivo di prezzo aumentato da 400 EUR a 450 EUR. Bernstein conferma la raccomandazione di sovraperformance e riduce il prezzo obiettivo da 512 a 488 USD.  Citigroup rimane neutrale con un prezzo obiettivo ridotto da 435 a 445 EUR. Equita SIM conferma il rating hold e alza il prezzo obiettivo da 315 a 330 EUR. Intesa Sanpaolo migliora da hold a buy con prezzo obiettivo alzato da 400 a 433 EUR. Mediobanca mantiene la raccomandazione neutrale con un obiettivo di prezzo aumentato da 361 a 400 EUR.
  • Intercos S.p.a. : BNP Paribas Exane conferma la raccomandazione di sovraperformare con un obiettivo di prezzo aumentato da 18 a 19 EUR.
  • Intesa Sanpaolo S.p.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene la raccomandazione accumulare con un obiettivo di prezzo ridotto da 4,20 a 4,18 EUR.
  • Leonardo S.p.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene la raccomandazione accumulare con un obiettivo di prezzo aumentato da 25,30 a 25,70 EUR.
  • Mediobanca S.p.a. : Banca Akros (ESN) mantiene una raccomandazione neutrale con un obiettivo di prezzo aumentato da 14,20 a 14,80 EUR. Barclays mantiene la raccomandazione di peso di mercato con un obiettivo di prezzo aumentato da 15,80 a 16,20 EUR.
  • Moncler S.p.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene la raccomandazione di riduzione con un obiettivo di prezzo aumentato da 58,60 a 59 EUR.
  • Nexi S.p.a : BNP Paribas Exane mantiene la raccomandazione di sovraperformare con un obiettivo di prezzo aumentato da 7,10 a 7,50 EUR.
  • Piaggio & C. Spa : Equita SIM conferma il rating di conservare con un prezzo obiettivo ridotto da 3,40 a 3 EUR.
  • Pirelli & C. S.p.a. : HSBC conferma il rating di acquisto con un obiettivo di prezzo aumentato da 6,40 a 6,60 EUR. Stifel conferma il suo rating di mantenere con un prezzo obiettivo aumentato da 5,90 a 6,20 EUR.
  • Poste Italiane S.p.a. : Intesa Sanpaolo mantiene la raccomandazione Buy con un obiettivo di prezzo elevato da 14 a 14,60 EUR.
  • Prysmian S.p.a. : Banca Akros (ESN) migliora da acquistare a accumulare con prezzo obiettivo alzato da 62,50 EUR a 69 EUR. Citigroup mantiene la raccomandazione Buy con un obiettivo di prezzo elevato da 67,50 a 69 EUR. JP Morgan conferma il rating di sovrappeso e aumenta l'obiettivo di prezzo da 71 a 75 EUR. Mediobanca conferma la raccomandazione di sovraperformare e alza il prezzo obiettivo da 64,30 a 69 EUR.
  • Saipem S.p.a. : AlphaValue/Baader Europe conferma la raccomandazione di acquisto con un obiettivo di prezzo aumentato da 3 EUR a 3,01 EUR.
  • Salvatore Ferragamo S.p.a. : Equita SIM conferma il rating hold con un prezzo obiettivo ridotto da 10,20 a 9,20 EUR. Goldman Sachs mantiene la raccomandazione neutrale con un obiettivo di prezzo aumentato da 9,10 a 9,30 EUR. JP Morgan mantiene la raccomandazione di sottopeso con un obiettivo di prezzo ridotto da 8,70 a 8 EUR. Mediobanca conferma il rating di sotto la media con un prezzo obiettivo ridotto da 9,40 a 8,90 EUR. Stifel conferma il suo rating di conservare con un prezzo obiettivo ridotto da 9 a 8,70 EUR.
  • Saras S.p.a. : Intermonte conferma il suo raccomandazione di tender con un obiettivo di prezzo ridotto da 1,75 a 1,60 EUR. AlphaValue/Baader Europe mantiene la raccomandazione accumulare con un obiettivo di prezzo ridotto da 5,01 a 4,96 EUR.
  • Stellantis N.v. : AlphaValue/Baader Europe conferma la raccomandazione di acquisto e riduce il prezzo obiettivo da 27,10 a 27 EUR.
  • Tenaris S.a. : Banca Akros (ESN) mantiene la raccomandazione di acquisto e riduce il prezzo obiettivo da 21 a 19,50 EUR. Equita SIM conferma il rating hold con un prezzo obiettivo ridotto da 16,90 a 16 EUR. Intesa Sanpaolo mantiene la raccomandazione di acquisto con un obiettivo di prezzo ridotto da 19,60 a 18,10 EUR. Mediobanca conferma il rating neutrale con un obiettivo di prezzo ridotto da 16,50 a 15,50 EUR. Oddo BHF mantiene la raccomandazione di sotto la media con un obiettivo di prezzo ridotto da 14,70 a 14 EUR. Redburn Atlantic conferma il suo rating neutrale con un obiettivo di prezzo ridotto da 20,49 a 17,858 EUR. TD Cowen conferma il rating di acquisto con un prezzo obiettivo ridotto da 21 a 20 EUR. TD Cowen conferma la raccomandazione di acquisto con un obiettivo di prezzo ridotto da 45 a 42 USD.
  • Unicredit S.p.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene la raccomandazione accumulare e riduce l'obiettivo di prezzo da 46,20 a 46,10 EUR.
  • Wiit S.p.a. : Equita SIM declassa da buy a hold con prezzo obiettivo alzato da 23 a 24 EUR. Mediobanca mantiene la raccomandazione neutrale con un obiettivo di prezzo aumentato da 21 a 21,60 EUR. TP ICAP Midcap declassa da acquistare a mantenere con prezzo obiettivo ridotto da 24 EUR a 23,70 EUR.

Annunci importanti (e meno importanti)

  • Pirelli conferma l'obiettivo del 2024 dopo il calo dei risultati semestrali.
  • Idv, marchio di Iveco specializzato in mezzi per la difesa e la protezione civile, e la tedesca Renk hanno siglato un accordo per cooperare nello sviluppo di tecnologie di propulsione per future piattaforme da combattimento.
  • Il consiglio dei Ministri della Costa d'Avorio ha approvato ieri la firma di accordi di condivisione della produzione con Eni relativi a quattro blocchi petroliferi.
  • UniCredit affronta una seconda causa in Russia legata ai pagamenti di garanzie che la banca italiana non è stata in grado di onorare a causa delle sanzioni occidentali imposte in seguito all'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, ha dichiarato nella sua relazione semestrale.
  • Prysmian e Marinus Link Pty Ltd. giovedì hanno finalizzato un contratto da circa EUR600 milioni per la realizzazione di una nuova interconnessione elettrica tra Victoria e Tasmania, in Australia.L'inizio dei lavori è soggetto all'emissione di un avviso a procedere, previsto per agosto 2025. Questo accordo fa seguito al precedente annuncio di capacity reservation agreement, comunicato a settembre 2023.
  • NEXI : Una buona serie di risultati H1 2024 (Alpha Value).

Nel mondo

Grandi (e piccoli) annunci

Dall'Europa

  • ING favorisce le fusioni digitali e afferma che Commerzbank non è nel suo mirino.
  • Atlas Luxco aggiorna la sua offerta per Millicom a USD 25,75 per azione.
  • Salvatore Ferragamo registra un calo del 41% nell'utile operativo del primo semestre.
  • Sika acquisisce Vinaldom nella Repubblica Dominicana.
  • Engie alza le sue previsioni per il 2024.
  • BNP Paribas è in trattativa con AXA per acquisire AXA Investment Managers in un accordo del valore di 5,1 miliardi di euro.
  • Esso annuncia risultati inferiori nel primo semestre, la vendita di Fos-sur-Mer è confermata.
  • LDC completa l'acquisizione di Indykpol SA in Polonia.
  • Bonduelle riporta vendite annuali leggermente inferiori alle aspettative.
  • Le principali pubblicazioni di oggi: AXA, Engie, Erste Group Bank AG, AIB Group, Intertek...

Dalle Americhe

Dall'Asia-Pacifico e altrove

Il resto del calendario delle uscite globali qui.

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