Sebbene il mese di agosto abbia visto lo yuan salire bruscamente del 2% rispetto al dollaro, i trader affermano che i carry trade sullo yuan sono distinti ed è improbabile che si sciolgano a breve.
COS'È IL CARRY TRADE DELLO YUAN?
Nei tipici carry trade, gli investitori prendono in prestito valute a basso rendimento, come lo yen giapponese e il franco svizzero, per investire in attività a più alto rendimento, soprattutto valute, ma anche per finanziare operazioni con leva finanziaria in azioni.
Il carry trade dello yuan è simile, ma con delle limitazioni perché la valuta non è completamente convertibile.
Gran parte dei carry trade in yuan sono effettuati da esportatori cinesi che parcheggiano contanti in dollari. In un'altra versione, gli stranieri prendono in prestito yuan per investire nei mercati continentali. Un terzo tipo di carry trade prevede l'utilizzo del conveniente yuan offshore per acquistare obbligazioni denominate in dollari e altre valute.
COME SI È EVOLUTO IL CARRY TRADE DELLO YUAN?
Fino al 2022, quando la Federal Reserve ha iniziato ad alzare i tassi in modo aggressivo e Pechino è passata ad una tendenza all'allentamento per aiutare un'economia in difficoltà, i tassi di interesse cinesi sono stati per anni più alti rispetto alle loro controparti statunitensi.
Con l'impennata dei rendimenti in dollari, gli esportatori cinesi hanno scoperto che potevano guadagnare fino al 5% all'anno se conservavano i loro guadagni in dollari, rispetto ai miseri rendimenti dei depositi a termine in yuan.
L'accaparramento di dollari da parte degli esportatori è stato uno dei fattori principali del deprezzamento dello yuan dall'aprile 2022.
Il deprezzamento dello yuan ha fatto sì che gli stranieri potessero negoziare swap dollaro-yuan onshore, guadagnando uno spread elevato su queste operazioni. Gli investitori esteri potevano prendere in prestito yuan offshore a basso costo e convertirli in dollari americani o in altre valute per investire in azioni e obbligazioni. Gli investitori avrebbero beneficiato dei tassi di conversione, man mano che lo yuan si sarebbe deprezzato, oltre al consueto rendimento delle attività.
QUANTO È GRANDE IL CARRY TRADE DELLO YUAN?
Secondo gli analisti, è difficile valutare la dimensione totale del carry trade dello yuan, ma è più piccolo rispetto ai trade globali finanziati dallo yen, dato che lo yen è una valuta globale più liquida e aperta.
Macquarie ha stimato che gli esportatori cinesi e le aziende multinazionali hanno accumulato partecipazioni in valuta estera per oltre 500 miliardi di dollari dal 2022.
Le aziende straniere hanno anche inviato all'estero una parte maggiore dei loro guadagni dalla Cina, invece di reinvestire nel Paese.
Nel frattempo, le disponibilità straniere di obbligazioni in yuan onshore sono aumentate di 920 miliardi di yuan (128,12 miliardi di dollari) dalla fine del 2022, raggiungendo un livello record a giugno, secondo i dati ufficiali. Questa è la prova di ciò che i trader chiamano il reverse yuan carry trade, in cui gli investitori stranieri traggono profitto dal prestito di dollari americani e dal prestito di yuan tramite operazioni di swap con copertura valutaria, per poi acquistare obbligazioni in yuan.
LO YUAN CINESE POTREBBE ESSERE IL PROSSIMO CARRY TRADE DA SCIOGLIERE?
Il recente scioglimento del popolarissimo carry trade sullo yen, dopo che il Giappone ha aumentato i tassi di interesse, ha fatto salire lo yuan e ha sollevato domande sulla fattibilità dei carry trade sullo yuan.
UBS ha dichiarato che le posizioni corte nello yuan offshore sono diminuite, data la correlazione della valuta con lo yen.
I carry trade onshore potrebbero sbloccarsi se e quando i rendimenti cinesi aumenteranno e i tassi di interesse dollaro-yuan convergeranno.
"Il carry trade sullo yuan si sbloccherà una volta che la domanda interna cinese si sarà invertita", ha detto Larry Hu, capo economista cinese di Macquarie. "Dipende poi da quando lo stimolo politico potrebbe diventare abbastanza decisivo". (1 dollaro = 7,1809 yuan cinesi)
