Questo è esattamente ciò su cui sembrano scommettere anche gli hedge fund, secondo l'ultimo rapporto della Commodity Futures Trading Commission sul posizionamento dei futures sui tassi.
I dati relativi alla settimana al 17 maggio mostrano che gli speculatori hanno ridotto la loro posizione corta netta nei contratti Secured Overnight Financing Rate (SOFR) a tre mesi, portandola al minimo in quasi due mesi, e hanno mantenuto una posizione lunga netta nei futures sui fed funds a 30 giorni.
Il cambiamento nel posizionamento dei futures SOFR è particolarmente rivelatore, soprattutto alla luce delle tendenze più ampie in atto in questo mercato, uno dei barometri più precisi delle opinioni dei trader sul percorso dei tassi di interesse statunitensi nei prossimi anni.
I fondi hanno ridotto la loro posizione netta corta sul SOFR a tre mesi a 388.207 contratti, rispetto ai 460.721 della settimana precedente. Si tratta della posizione corta netta più bassa in sette settimane e in calo significativo rispetto al record di oltre 600.000 contratti di un mese fa.
Il cambiamento è stato quasi interamente dovuto ad un aumento delle posizioni lunghe piuttosto che alla copertura delle corte, il che suggerisce che i trader stanno iniziando a guardare oltre l'aggressivo restringimento che probabilmente avverrà quest'anno, verso un possibile allentamento l'anno prossimo.
Una posizione corta è essenzialmente una scommessa sul calo del prezzo di un'attività, mentre una posizione lunga è una scommessa sul suo aumento. Nei tassi, i rendimenti impliciti scendono quando i prezzi salgono e salgono quando i prezzi scendono.
I funzionari della Fed hanno sottolineato che continueranno ad inasprire la politica fino a quando non riterranno raggiunti i loro obiettivi di inflazione, nonostante il 'dolore' economico che ciò provocherà. I trader e i fondi del mercato SOFR stanno puntando maggiormente sul "dolore".
TAGLI DEI TASSI VISTI A PARTIRE DAL PROSSIMO ANNO
In primo luogo, i tassi impliciti per il prossimo anno sono diminuiti drasticamente. Il contratto di giugno 2023 implica ora un tasso sui fed funds di circa il 3%, in calo di quasi mezzo punto percentuale rispetto al massimo del 4 maggio, giorno del rialzo dei tassi della Fed di 50 punti base.
In secondo luogo, la durata prevista del ciclo di inasprimento della Fed si è ridotta drasticamente. Qualche mese fa, i trader prevedevano che il 'tasso terminale' della Fed sarebbe stato raggiunto a settembre del prossimo anno. Da allora, la previsione si è spostata a giugno, ma ora si parla di marzo.
Il tasso implicito sui futures SOFR dicembre 2023 è sceso al 2,80%, il più basso da quasi due mesi. Rispetto al picco del tasso terminale previsto a giugno, ciò implica una probabilità dell'80% che la Fed tagli i tassi nella seconda metà del prossimo anno.
Persino il Presidente della Fed di St Louis, James Bullard, che vuole aumentare i tassi al 3,5% quest'anno, ha detto che la Fed potrebbe tagliarli già l'anno prossimo se l'inflazione è sotto controllo.
I funzionari della Fed e la maggior parte degli economisti continuano a sostenere che non ci sarà una recessione. Ma il rapido inasprimento delle condizioni finanziarie sta iniziando a farsi sentire: Wall Street è in subbuglio e l'indice delle sorprese economiche degli Stati Uniti di Citi è ora negativo e ai minimi da cinque mesi.
"Continuiamo a prevedere che l'inasprimento delle condizioni finanziarie innescato dalla politica della Fed porterà probabilmente ad una recessione entro la fine del 2023", hanno scritto venerdì gli analisti di Deutsche Bank.
Il braccio di ricerca di Wells Fargo la scorsa settimana si è unito a Deutsche nel prevedere una recessione degli Stati Uniti, ma ancora prima, alla fine di quest'anno.
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(Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
