Quattro delle banche centrali del G10 si riuniscono questa settimana e cinque, compresa la Federal Reserve, si riuniscono la prossima settimana. È sorprendente che quattro di queste - Bank of Japan, Bank of England, Riksbank e Norges Bank - emetteranno i loro verdetti politici nello stesso giorno, giovedì 19 dicembre.
L'ondata di decisioni e indicazioni si farà sentire soprattutto nei mercati FX, dove la volatilità implicita nelle valute del G10 è già ai massimi livelli dall'aprile dello scorso anno.
È importante notare che la maggior parte di queste valute si presenterà a questi incontri con il piede sbagliato. La sterlina è l'unica ad aver tenuto testa al dollaro quest'anno e, anche in questo caso, solo a malapena. Tutte le altre valute del G10 sono tra il 4% e il 9% più deboli rispetto al biglietto verde nel 2024.
È facile capire perché il 'vol' implicito di FX sia così elevato verso la fine dell'anno. L'incertezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti dopo la vittoria elettorale di Donald Trump, le crescenti tensioni geopolitiche e il flusso e riflusso delle aspettative di politica monetaria stanno facendo la loro parte.
A questo proposito, oltre alle nove banche centrali del G10 sopra citate, anche i responsabili della politica monetaria di Brasile, Indonesia, Tailandia e Colombia si riuniranno in questo periodo di 10 giorni, proprio quando la liquidità del mercato si assottiglierà per motivi stagionali.
La storia è diversa per le azioni e le obbligazioni, almeno negli Stati Uniti. Il VIX, il cosiddetto 'indice di paura' di Wall Street, e l'indice 'MOVE' della volatilità implicita nei Treasury sono i più bassi degli ultimi mesi. Quest'ultimo dato è notevole se si considera quanto i Treasury si sono mossi dopo le elezioni presidenziali americane del 5 novembre e i potenziali cambiamenti politici che potrebbero accompagnare il ritorno di Trump nello Studio Ovale a gennaio.
VOL LUNGO
Gli analisti di Wall Street avvertono che l'agenda della seconda amministrazione Trump potrebbe provocare una volatilità FX superiore alla stagione delle vacanze.
Nel loro outlook 2025, gli analisti valutari di JP Morgan consigliano ai clienti che l'incertezza politica statunitense "elevata" rende "insostenibile" una posizione strategica di short vol.
"Il 2025 non sarà un anno per i deboli di cuore per essere short vol", hanno scritto il 28 novembre, citando la posizione dura del Presidente eletto Trump sul commercio e le sue minacce di imporre tariffe massicce ad alcuni dei principali partner commerciali dell'America.
Karen Reichgott Fishman di Goldman Sachs la scorsa settimana ha fatto eco a queste dichiarazioni, osservando che "questo è un buon momento per valutare il valore della copertura di qualsiasi esposizione ai tassi di cambio nei portafogli globali".
Ma prima del giuramento di Trump, i commercianti di valute dovranno affrontare l'incombente tsunami di decisioni sui tassi di questo mese. Si segni il calendario per una fine d'anno movimentata.
10 dicembre
Reserve Bank of Australia: I mercati stanno valutando una probabilità del 90% che il tasso di liquidità venga mantenuto al 4,35%, con circa 70 punti base di allentamento previsti entro la fine del prossimo anno. La RBA non ha ancora iniziato il suo ciclo di allentamento.
11 dicembre
Banca del Canada: I mercati stanno valutando un taglio di un quarto di punto e una probabilità del 75% di una mossa di mezzo punto, con circa 115 bps di tagli nel corso del prossimo anno. La BOC ha già tagliato il suo tasso bancario di 125 punti base in questo ciclo, il più alto tra tutte le banche centrali del G10.
12 dicembre
Banca Centrale Europea: I mercati stanno valutando un taglio di un quarto di punto, con circa 150 punti base di allentamento previsti nei prossimi 12 mesi.
Banca Nazionale Svizzera: I mercati valutano un taglio dei tassi di un quarto di punto e una probabilità del 65% di una riduzione di mezzo punto. I trader si aspettano circa 85 punti base di allentamento nei prossimi 12 mesi. Il Presidente della BNS Thomas Jordan ha recentemente ventilato l'idea che la BNS potrebbe tornare a tassi di interesse negativi, se necessario.
18 dicembre
Federal Reserve: I mercati stanno valutando una probabilità del 90% di un taglio di un quarto di punto, con circa 80 punti base di allentamento previsti entro la fine del prossimo anno.
19 dicembre
Banca del Giappone: Gli operatori si aspettano che il tasso di riferimento venga aumentato di 10 punti base e che si preveda un inasprimento di circa 45 punti base nei prossimi 12 mesi.
Norges Bank: I mercati stanno valutando una probabilità del 20% di un taglio di un quarto di punto, con circa 120 punti base di allentamento previsti nel corso del prossimo anno.
Riksbank: I mercati stanno valutando una probabilità del 70% di un taglio di un quarto di punto, con circa 100 punti base di tagli dei tassi previsti entro la fine del prossimo anno.
Banca d'Inghilterra: Non è prevista alcuna modifica dei tassi in questa riunione, ma i mercati stanno valutando circa 75 punti base di allentamento nei prossimi 12 mesi.
(Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
