L'S&P 500 ha appena registrato il primo rialzo di gennaio dal 2019 - e il secondo miglior inizio d'anno dal 1989 - mentre l'impennata del 10,7% del Nasdaq ha segnato il miglior gennaio dal 2001. Ma il messaggio di Miami è stato piuttosto chiaro: non inseguire il rally.

La 'FOMO' potrebbe ancora insorgere se il movimento continua, e l'apparente via libera della Fed di mercoledì ad un ulteriore rialzo avrà senza dubbio innervosito alcuni degli orsi.

Ma in questo momento, nella comunità degli investitori di hedge fund e di mercati alternativi, la riluttanza a farsi risucchiare sta prevalendo sul timore di perdere qualcosa. E le ragioni non mancano: inflazione, utili deboli, margini ridotti, recessione, tassi di interesse 'più alti più a lungo'.

L'avversione per le azioni può sorprendere poco, dato che questi investitori sono orientati verso le parti private, alternative, meno liquide e più speculative dell'universo degli investimenti che, in teoria, offrono rendimenti più elevati.

Tuttavia, sono stati rialzisti sulle obbligazioni, compresi i Treasury, l'asset più sicuro e più liquido di tutti.

"O l'inflazione scende e si viene colpiti sui margini, o non scende e la Fed ci colpisce perché non taglia (i tassi)", ha detto a Reuters Matt Smith, direttore degli investimenti di Ruffer LLP. "Siamo al nostro minimo peso azionario".

L'esposizione dei gestori finanziari alle azioni statunitensi è storicamente bassa e la narrativa 'Europa rialzista/America ribassista' ha acquisito importanza nelle ultime settimane. Secondo Bank of America, gli investitori sono i più sottopesati nelle azioni statunitensi dal 2005.

Considerato questo posizionamento teso, l'attuale rimbalzo di Wall Street è probabilmente guidato da un elemento di copertura delle posizioni corte, oltre che dall'afflusso di nuovi capitali.


Sondaggio dei gestori di fondi BofA - Azioni USA

BLOCCO DEGLI UTILI

Circa 3.500 persone provenienti da tutto lo spettro degli investimenti e dei rischi hanno partecipato alla conferenza iConnections Global Alts 2023 a Miami questa settimana - hedge fund, asset allocator, family office, partecipanti al mercato digitale e privato, gestori patrimoniali, wealth manager e specialisti delle alternative.

Erano presenti i money manager di alcuni dei più grandi fondi e società di investimento statunitensi che supervisionano trilioni di dollari di asset, e tra i relatori c'erano gli investitori miliardari Mark Cuban, Jim Chanos, Marc Lasry e Kim Kardashian.

Il numero di delegati è aumentato in modo significativo rispetto al totale di circa 2.300 dello scorso anno, a dimostrazione del fatto che, dopo un anno di rendimenti terribili per molti, c'è molto denaro da mettere al lavoro.

Nonostante il massiccio irrigidimento della Fed e la prospettiva che la liquidità si prosciughi in modo significativo quest'anno, gli investitori vedono opportunità in giro. Ma non a Wall Street: o il mercato capitola perché l'economia va in retromarcia, o crolla perché l'inflazione costringe la Fed a mantenere alti i tassi di interesse.

"Entrambe le strade portano a rivalutare gli asset", ha detto alla conferenza Chamath Palihapitaya, CEO di Social Capital ed ex dirigente di Facebook.

I guadagni sono stati spesso citati come la principale ragione di cautela. Le stime si stanno abbassando, ma non abbastanza o non abbastanza velocemente.

(S&P 500 stime di crescita degli utili )

(S&P 500 stime degli utili totali )

La previsione di consenso per gli utili per azione a 12 mesi delle società dello S&P 500 è di 225 dollari, la più bassa da un anno a questa parte, ma ancora vicina al massimo storico di luglio di 238 dollari. Le stime di crescita degli utili a 12 mesi sono scese al 3,5% dal 10% di un anno fa, ma rimangono positive.

Ciò suggerisce che gli investitori azionari stanno scommettendo pesantemente sul fatto che la Fed riesca a progettare un 'atterraggio morbido' - possibile, ma non certo.

Tuttavia, in mezzo alla tristezza, ci sono stati spiragli di positività.

Mike Wilson, chief U.S. equities strategist di Morgan Stanley, nell'ultimo anno è stato uno dei ribassisti di Wall Street più espliciti e precisi.

E' ancora ribassista nel breve termine, affermando persino che le obbligazioni sono un acquisto migliore delle azioni in questo momento. Le aspettative di guadagno scenderanno inevitabilmente e l'S&P 500 ritesterà i minimi di ottobre.

Poi rimbalzerà.

"Penso che potremo scambiare con i 3.000 bassi, ma non ci resteremo a lungo. C'è troppo capitale là fuori", ha detto Wilson.

(Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).