Come trarre vantaggio dal rialzo delle azioni cinesi?

A seguito di una serie di misure annunciate da Pechino per rilanciare la crescita vacillante, i mercati azionari cinesi sono tornati in auge. È dunque una buona occasione per esaminare il funzionamento del mercato azionario cinese, o meglio delle Borse cinesi, e per elencare alcuni ETF che replicano la performance dei principali indici. Come funziona la Borsa in Cina? Qual è la differenza tra le azioni quotate a Hong Kong e a Shanghai? Perché esistono “azioni A” e “azioni N”? Scopriamolo.

Investire in azioni cinesi

• Quali sono le principali Borse cinesi?
• Quali tipi di azioni vengono scambiate in Cina?
• Come si comportano gli indici?
• Quali sono i principali ETF che seguono le azioni cinesi?

I mercati azionari cinesi sono innegabilmente complessi, perché ci sono diverse borse e diversi tipi di azioni, perché a volte bisogna destreggiarsi con tre valute diverse, perché la mano invisibile del mercato coesiste con la mano del Partito Comunista Cinese, perché l'alfabeto e le lingue sono diversi, perché gli obblighi in termini di trasparenza delle informazioni non sono così formattati come nei mercati occidentali. E per tutta una serie di altre ragioni.

In questo articolo non entreremo troppo nel dettaglio, così da concentrarci sulla struttura generale delle Borse cinesi e sulla tracciabilità degli indici.

Quali sono le principali Borse cinesi?

Cominciamo con alcuni punti generali. Attualmente in Cina esistono tre principali mercati azionari, più un quarto in fase di realizzazione:

• La Borsa di Shanghai (o SSE): è la più antica (1990) e la più grande per dimensioni (attualmente circa 6.300 miliardi di dollari, contro i 2.500 miliardi del mercato francese e i 40.800 miliardi di quello statunitense, per esempio). Il mercato è suddiviso in due board: il “Main”, che tradizionalmente quota le blue chip cinesi con un focus sul mercato interno. E lo “STAR” board, che si concentra sulle società tecnologiche in rapida crescita (biotech, 5G, nuove energie, ecc.), sempre con un focus nazionale.
• La Borsa di Shenzhen: lanciata dopo l'SSE per farle concorrenza, ha dimensioni più ridotte (capitalizzazione di mercato cumulativa di 4.400 miliardi di dollari al momento). La sua caratteristica distintiva è che tende ad attrarre le società del settore manifatturiero. Offre tutti i tipi di strumenti ed è anch’essa divisa in due board: il “Main”, su cui scambiano i pesi massimi del settore manifatturiero, in particolare quelli controllati dal partito; il “GEM” (Growth Enterprise Market) board, ChiNext, che è un equivalente a piccola capitalizzazione per consentire alle start-up innovative (nella robotica, per esempio) di raccogliere capitali.
• La Borsa di Hong Kong (o Hang Seng): è la principale interfaccia tra il mercato cinese e gli investitori internazionali. La città-stato disponeva di un sistema giuridico di eccezionale integrità, modellato sul modello britannico nel suo periodo di massimo splendore e da allora gelosamente custodito, nonché di una valuta direttamente ancorata al dollaro statunitense. Queste due garanzie di stabilità rassicuravano gli investitori stranieri e offrivano loro una porta d'accesso ideale al mercato cinese. Inoltre, era aperta a numerose aziende straniere che desideravano stabilirvi una quotazione, anche importante (ad esempio, L'Occitane en Provence, di cui abbiamo già parlato qui). Purtroppo, questo vantaggio si sta erodendo rapidamente ora che Pechino sta “reintegrando” Hong Kong.
• La Borsa di Pechino: questo mercato è stato lanciato nel settembre 2021. Meno regolamentato, è l'erede del NEEQ (National Equities Exchange and Quotation) e l'equivalente del mercato americano OTC. È quindi incentrato sulle società a più piccola capitalizzazione con obblighi più leggeri. Il BJSE, il secondo livello del mercato cinese dopo Shanghai e Shenzhen, si concentra principalmente sulle piccole e medie imprese innovative. Deriva dal “Select Tier”, il livello superiore del NEEQ. Il BJSE ha iniziato a operare nel novembre 2021, con 81 società quotate, 71 delle quali trasferite dal “Select Tier”. Le società quotate sul BJSE possono trasferirsi al mercato SSE STAR o al mercato SZSE ChiNext, oppure retrocedere al NEEQ.

Quali tipi di azioni vengono scambiate in Cina?

Le società con sede nella Cina continentale e quotate nella Cina continentale o a Hong Kong possono emettere diverse classi di azioni a seconda del luogo in cui sono quotate e degli investitori autorizzati a detenerle. Si tratta delle classi A, B e H, tutte azioni denominate in renminbi che vengono scambiate in valute diverse a seconda del luogo di quotazione. Le società cinesi registrate e quotate al di fuori della Cina continentale sono generalmente denominate “Red Chips”, “P Chips”, “S Chips” o “N Shares”, a seconda della struttura azionaria, della fonte di ricavi e del luogo di quotazione. Ecco alcuni dati su questi diversi titoli.

• "A shares": sono emesse da società registrate in Cina e quotate in renminbi (yuan). In genere, queste azioni non sono facilmente accessibili agli investitori stranieri, a meno che non siano accreditati QFII (Qualified Foreign Institutional Investors) o RQFII (Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors) o siano idonei al sistema Stock Connect. In ogni caso, l'autorità di regolamentazione monitora e controlla attentamente le transazioni di “azioni A”. Nel complesso, la loro negoziazione rimane riservata ai cittadini e alle istituzioni cinesi. Ad esempio, la star delle batterie per auto CATL (Contemporary Amperex Technology) è un'azione A quotata a Shenzhen.
• "B shares": sono emesse da società registrate in Cina e quotate in dollari di Hong Kong (HKD), se quotate a Shenzhen, o in dollari USA (USD), se quotate a Shanghai. Le negoziazioni sono aperte sia agli investitori stranieri che a quelli nazionali, a condizione che dispongano di un conto in valuta estera. Il mercato è piuttosto piccolo (44 azioni B sull'SSE contro 1.664 azioni A). Ad esempio, il promotore China Vanke possiede sia azioni A che azioni B.
• "H shares": sono emesse da società registrate in Cina ma quotate a Hong Kong. Sono le più facilmente accessibili agli investitori stranieri. Lo scopo principale delle azioni H è quello di fornire alle società che hanno assolutamente bisogno di capitali non cinesi la vetrina più trasparente possibile per rassicurare gli investitori stranieri. I nomi più importanti di questa categoria sono Meituan, China Construction Bank e Tencent.
• "N shares": sono emesse da società registrate al di fuori della Cina, ma che generano la maggior parte dei loro ricavi nel Paese. Sono quotate su mercati esteri (spesso il NASDAQ), in genere in USD. Le azioni N sono preferite dai giganti tecnologici Pinduoduo, NIO, com e dalle immancabili Baidu e Alibaba. Sono state concepite appositamente per raccogliere capitali dagli investitori nordamericani (che volevano titoli quotati negli Stati Uniti e denominati in dollari).
• "Red Chip Shares": si tratta di società registrate al di fuori della Cina continentale (in realtà il 99% delle volte sono a Hong Kong) ma quotate nella città-stato e controllate dal partito, come ad esempio Lenovo. Sono aperte agli investitori stranieri... almeno a quelli che accettano di avere la CCP come “Senior Partner”.
• "P Chip Shares": paragonabili alle Red Chip Shares, ma controllate privatamente.
• "S Chip Shares": sono società costituite al di fuori della Cina continentale e quotate alla Borsa di Singapore, il cui dirigente principale ha sede nella Cina continentale e vi genera la maggior parte dei ricavi o vi detiene la maggior parte delle attività.

Come si comportano gli indici?

Negli ultimi anni gli indici cinesi hanno avuto un andamento deludente, in particolare quelli con il più alto profilo internazionale, l'MSCI China e l'Hang Seng. Ogni anno gli investitori sperano in una ripresa, che però tarda ad arrivare. Nota bene: al 26/09/2024, l'MSCI China comprende 655 aziende (azioni A, azioni H, azioni B, red chips, P chips e listini esteri, con le principali capitalizzazioni: Tencent, Alibaba, Meituan, PDD Holding, China Construction Bank, Xiaomi, BYD, Bank of China, Ping An, ecc.)

Dopo l'annuncio di misure a sostegno della ripresa economica nel settembre 2024, gli indici hanno iniziato a riprendersi.

Quali sono i principali ETF che seguono le azioni cinesi?

ETF UCITS generali (dati al 26/09/2024):

• Franklin FTSE China UCITS ETF ACC USD: il più economico (0,19% di commissioni)
• iShares MSCI China UCITS ETF ACC: un ETF ampio e a basso costo (0,28% di commissioni) che segue l'MSCI China. Equivalente all'HSBC MSCI China e all'Amundi MSCI China, ma meno liquido e leggermente più costoso.
• Xtrackers Harvest CSI300 UCITS: un ETF più originale, che segue il CSI300 (0,65% di commissioni).
• iShares China Large Cap-ETF: il 3° più grande ETF azionario cinese al mondo, che si rivolge alle 50 maggiori capitalizzazioni quotate a Hong Kong (commissioni dello 0,74%).
• Kraneshares CSI China Internet UCITS: ETF di grandi dimensioni incentrato sui titoli tecnologici cinesi (commissioni dello 0,75%).