Con l'incombere del mercato ribassista, Wall Street, in difficoltà, cerca l'inafferrabile 'Fed put'.

La determinazione della Federal Reserve ad aumentare i tassi d'interesse fino a quando non avrà eliminato l'inflazione più alta degli ultimi decenni, sta oscurando le prospettive di Wall Street, mentre le azioni statunitensi si trovano sull'orlo di un mercato orso e gli avvertimenti di una recessione si fanno sempre più forti.

Il problema è il cosiddetto Fed put, ovvero la convinzione degli investitori che la Fed interverrà se i titoli azionari scendono troppo, anche se non ha il mandato di mantenere i prezzi degli asset. Un esempio spesso citato di questo fenomeno, che prende il nome da un derivato di copertura utilizzato per proteggersi dalle cadute del mercato, si è verificato quando la Fed ha interrotto il ciclo di rialzo dei tassi all'inizio del 2019 dopo una crisi del mercato azionario.

Questa volta, l'insistenza della Fed sul fatto che aumenterà i tassi quanto necessario per domare l'inflazione in aumento ha rafforzato l'argomentazione secondo cui i responsabili politici saranno meno sensibili alla volatilità del mercato - minacciando più dolore per gli investitori.

Un recente sondaggio di BofA Global Research ha mostrato che i gestori di fondi ora si aspettano che la Fed intervenga a 3.529 sull'S&P 500, rispetto alle aspettative di 3.700 a febbraio. Un tale calo rappresenterebbe una diminuzione del 26% rispetto al massimo di chiusura dello S&P del 3 gennaio.

L'indice, che di recente si è attestato a 3.840, è già sceso di circa il 20% rispetto a quel massimo quest'anno su base intraday - mettendolo sulla buona strada per confermare un mercato orso, secondo alcune definizioni. [.N]

"La Fed ha un pesce più grande da friggere ed è il problema dell'inflazione", ha detto Phil Orlando, chief equity market strategist di Federated Hermes, che sta aumentando i suoi livelli di liquidità. "Il 'Fed put' è kaput fino a quando la banca centrale non sarà sicura di non essere più in ritardo rispetto alla curva".

Di conseguenza, alcuni investitori si stanno preparando a una lunga battaglia. Il sondaggio di BofA ha mostrato che le allocazioni di liquidità sono ai massimi da due decenni, mentre le scommesse contro i titoli tecnologici sono ai massimi dal 2006.

Gli strateghi di Goldman Sachs, nel frattempo, all'inizio di questa settimana hanno pubblicato un "Manuale della recessione per le azioni statunitensi", in risposta alle richieste dei clienti su come le azioni si comporteranno in una fase di ribasso. Gli analisti di Barclays hanno affermato che i numerosi catalizzatori negativi a breve termine significano che i rischi per le azioni "rimangono saldamente impilati al ribasso".

L'S&P 500 è sceso recentemente dell'1,5% venerdì, in linea con la settima settimana consecutiva di perdite.

Jason England, gestore del portafoglio obbligazionario globale di Janus Henderson Investors, ritiene che l'indice debba scendere di almeno un altro 15% affinché la Fed rallenti il suo inasprimento, dato che il sostegno senza precedenti della politica monetaria ha aiutato le azioni a più che raddoppiare dai minimi di marzo 2020.

"La Fed è molto chiara sul fatto che ci sarà da soffrire", ha detto.

La Fed ha già aumentato i tassi di 75 punti base e si prevede che quest'anno inasprirà la politica monetaria di 193 punti base. [/FEDWATCH] Gli investitori potranno conoscere meglio il pensiero della banca centrale quando i verbali dell'ultima riunione saranno pubblicati il 25 maggio.

RIDUZIONE DEL 2018?

Alcuni temono che la Fed rischi di esacerbare la volatilità se non presta attenzione ai possibili segnali di pericolo provenienti dai prezzi degli asset. Gli analisti dell'Institute of International Finance hanno affermato che le azioni potrebbero essere soggette allo stesso tipo di vendita che ha scosso i mercati alla fine del 2018, quando molti investitori ritenevano che la Fed avesse inasprito troppo la politica monetaria.

"In passato, l'aumento dell'incertezza e il crescente rischio di recessione hanno avuto effetti importanti sulla psicologia degli investitori, rendendo i mercati meno tolleranti nei confronti di un inasprimento della politica monetaria ritenuto non più giustificato", hanno scritto giovedì gli analisti dell'IIF. "Il rischio di una crisi di mercato simile a quella del 2018 sta aumentando di nuovo ora che i mercati temono una recessione globale".

Ci sono stati segnali di resilienza tra gli investitori. Ad esempio, l'indice di volatilità Cboe, conosciuto come l'indicatore di paura di Wall Street, è elevato ma al di sotto dei livelli raggiunti durante i precedenti grandi ribassi.

Inoltre, il fondo ARK Innovation Fund [ARKK.K], che è diventato emblematico del rally della pandemia, ha registrato afflussi netti positivi per 977 milioni di dollari nelle ultime sei settimane, secondo i dati Lipper. Il fondo è sceso del 57% nel 2022.

Mentre alcuni investitori affermano che questi sono segnali che i mercati devono ancora toccare il fondo, altri sono più fiduciosi.

Terri Spath, chief investment officer di Zuma Wealth, ritiene che alcuni investitori stiano rientrando in parti del mercato azionario che hanno subito perdite superiori alla media.

"La Fed sta già vedendo i segni che non sarà più necessaria come acquirente di ultima istanza", ha detto.

Gli analisti della Deutsche Bank sono meno ottimisti.

"La Fed, dopo aver errato sul fronte dell'eccesso di inflazione nel 2020/21, non può permettersi di commettere lo stesso errore due volte, il che favorisce un ulteriore inasprimento delle condizioni finanziarie e un'elevata volatilità dei mercati in preda al panico", hanno scritto.