Tema Monopolies and Oligopolies ETF 

Questo ETF attivo investe in aziende di qualità con un ampio fossato (wide moat). Nella maggior parte dei casi si tratta di società difensive e resilienti grazie a elevate barriere all'ingresso (ad esempio, la regolamentazione), a rendimenti elevati sul capitale o al pricing power, che garantiscono una certa costanza degli utili.

Il team di gestione cerca di concentrarsi su aziende che operano in settori meno competitivi, il che spesso porta al dominio di poche grandi aziende. I fossati (moat) sono evidenti: ad esempio, beni fisici non riproducibili, proprietà intellettuale esclusiva, monopolio esplicito, ecc. E le aziende hanno un vantaggio competitivo sostenibile nel tempo (non ci interessa solo analizzare il margine lordo e il ROIC > WACC). Il CFROI (cash flow return on investment) è del 17% per l'ETF, rispetto al 12% dell'S&P 500 e al 9% dell'MSCI World.

Vengono citati gli esempi di Canadian Pacific Kansas City e Visa. Queste due aziende operano in un duopolio esplicito (Canadian Pacific con Canadian National e Visa con Mastercard).

Dal lancio nell'ottobre 2023, la performance è stata simile a quella dell'MSCI World (35,81% contro il 35,66% del benchmark al 30/09/2024).

Comprende 36 posizioni e i 10 titoli principali sono: Moody's, GE Aerospace, Fair Isaac, Intercontinental Exchange, Visa, S&P Global, The Sherwin-Williams, Copart, MSCI e Intuit.

È composto principalmente da mega-cap (oltre 200 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato), che rappresentano il 18%, e da large-cap (tra 10 e 200 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato), che rappresentano l'82%.

La maggior parte delle attività è investita negli Stati Uniti (82,07%), in Canada (4,18%), nei Paesi Bassi (4,10%) e in Irlanda (2,63%). Gli altri Paesi rappresentano il 7,02% del patrimonio in gestione.

La ripartizione settoriale è simile a quella degli indici mondiali: la tecnologia pesa per il 22%, seguita dai valori industriali (19,66%), dai servizi finanziari (15,98%), dai servizi alle imprese (15,66%), dalla salute (11,82%), dai materiali di base (7,4%) e dalla consumo discrezionale (5,52%).

Carta d'identità dell'ETF

  • Borsa primaria: CBOE BZX Exchange
  • Gestione: attiva
  • Data di lancio: 05/10/2023
  • Patrimonio in gestione: 12 milioni di dollari (molto basso, attenzione!)
  • Numero di posizioni: 35-36
  • Ticker: TOLL
  • Commissioni: 0,55%

Un vantaggio competitivo sostenibile

Sebbene questo ETF mi sembri un po' troppo rischioso a causa della sua concentrazione e del bassissimo patrimonio gestito, la sua presentazione non è meno interessante per gli investitori a lungo termine. Mi permette di introdurre il concetto di moat di Warren Buffett: quando un'azienda crea un fossato (moat) virtualmente invalicabile per la concorrenza.

In altre parole, rappresenta la capacità di un'azienda di prosperare nel tempo in un ambiente altamente competitivo grazie a un fattore di differenziazione che le conferisce un vantaggio sui concorrenti. In questo caso, la struttura del mercato (monopolio, oligopolio) e un'ampia quota di mercato sono fattori di differenziazione che riflettono una leadership dovuta all'eccellenza operativa (scoperta o regolamentazione favorevole).

Strutture di mercato oligopolistiche

La nozione di “moat” di cui gode la maggior parte delle aziende che operano in strutture monopolistiche o oligopolistiche.

Queste strutture industriali possono essere dovute a:

  • economie di scala (ad esempio, la produzione di ascensori);
  • effetti di rete significativi (ad esempio, gli scambi finanziari);
  • beni fisici non riproducibili (ad esempio, le ferrovie);
  • regolamentazione (ad esempio, prodotti farmaceutici);
  • elevati costi di cambio di fornitore (ad esempio, agenzie di credito).

L'esistenza di un oligopolio può essere il risultato di un intervento governativo per garantire il corretto funzionamento del mercato, di una regolamentazione o di barriere naturali all'ingresso, come un forte investimento iniziale. Nella maggior parte dei casi, non è nell'interesse di un'azienda avere un gran numero di operatori in un mercato. L'azienda deve invece cercare di conquistare un'ampia fetta di mercato e rendere la domanda anelastica. Il risultato è la stabilità del settore e un certo grado di visibilità sia per le aziende che per gli investitori. Il secondo vantaggio di una situazione oligopolistica risiede negli attori che schiacciano il mercato. Essi possono fissare i propri prezzi e i loro margini di profitto sono generalmente ben superiori alla media del mercato.

Sebbene questo ETF sia rischioso (basso patrimonio, poco storico, concentrato, gestito attivamente) e non facilmente accessibile agli investitori, presenta alcune aziende di alta qualità, disponibili in questo elenco tematico sugli oligopoli.