Lo yuan ha perso circa il 4% rispetto al dollaro da metà agosto, indebolendosi oltre il livello psicologicamente importante di 7 per dollaro. La valuta locale sembra anche destinata a subire la più grande perdita annuale dal 1994, quando la Cina ha unificato i tassi di cambio ufficiali e di mercato.

Il rapido declino dello yuan ha spinto la People's Bank of China (PBOC) a ridurre la quantità di valuta estera che le istituzioni finanziarie devono detenere come riserve per contenere la debolezza.

COS'ALTRO HA FATTO LA PBOC FINORA PER RALLENTARE IL DECLINO DELLO YUAN?

Dalla fine di agosto, la PBOC ha fissato dei valori medi giornalieri dello yuan più rigidi del previsto per evitare un eccesso di debolezza dello yuan, in quanto lo yuan spot onshore può scambiare solo in un intervallo ristretto del 2% intorno al punto medio.

I partecipanti al mercato considerano qualsiasi discrepanza significativa tra le proiezioni del mercato su quale potrebbe essere la fissazione e il punto in cui la PBOC la fissa effettivamente, come un'indicazione di quale direzione la banca centrale vuole tirare il mercato.

Gli alti funzionari della banca centrale e del regolatore FX hanno anche intensificato gli sforzi per mettere in guardia il mercato da forti scommesse unidirezionali contro la valuta locale attraverso messaggi verbali.

Wang Chunying, portavoce della State Administration of Foreign Exchange (SAFE), è stato citato dall'emittente statale CCTV la scorsa settimana, esortando le aziende a non speculare sulla valuta.

QUALI ALTRE OPZIONI HA LA PBOC, OLTRE ALL'INTERVENTO DIRETTO?

** COSTI DI TRADING PIÙ ELEVATI

La PBOC potrebbe rendere più costoso per le istituzioni finanziarie lo short sullo yuan nei mercati dei derivati, aumentando il loro rapporto di riserva di rischio di cambio quando acquistano dollari attraverso i forward.

La banca centrale ha modificato i requisiti di riserva di rischio più volte negli ultimi anni, prima di eliminarli nell'ottobre 2020, quando lo yuan è salito bruscamente.

** LIQUIDITÀ OFFSHORE PIÙ STRETTA

La banca centrale potrebbe emettere banconote denominate in yuan a Hong Kong per ritirare lo yuan dal mercato offshore e aumentare il costo delle scommesse contro l'unità cinese.

"Le autorità cinesi non lasciano dubbi sulla loro determinazione a smorzare la pressione di deprezzamento sullo yuan", ha dichiarato Khoon Goh, responsabile della ricerca sull'Asia di ANZ.

"Se la pressione di deprezzamento rimane, la PBOC potrebbe aumentare il requisito di riserva per i forward al 20%, o aumentare l'emissione di banconote in yuan a Hong Kong per rendere più costoso lo short dello yuan offshore".

** FATTORE ANTICICLICO NELLA GUIDA QUOTIDIANA DELLO YUAN

La PBOC ha introdotto per la prima volta il fattore anticiclico nella sua formula di fissazione del punto medio giornaliero per il tasso di cambio yuan-dollaro nel 2017.

I regolatori hanno affermato che il fattore era un tentativo di riflettere meglio l'offerta e la domanda del mercato, di ridurre i possibili "effetti gregge" nel mercato e di aiutare il mercato a concentrarsi maggiormente sui fondamentali macroeconomici. La banca centrale ha modificato la metodologia alcune volte prima di sospenderla nell'ottobre 2020.

"Non ci aspettiamo un ripristino ufficiale del fattore di aggiustamento anticiclico nel suo fixing giornaliero fino a quando la valutazione del CNY non diventerà molto più conveniente", ha affermato Becky Liu, responsabile della strategia macro della Cina presso Standard Chartered, in una nota pubblicata all'inizio del mese.

Liu si aspetta che la PBOC abbassi ulteriormente il coefficiente di riserva FX di altri 200 punti base.

Lo yuan si è indebolito di quasi il 10% rispetto al dollaro quest'anno, ma il suo valore rispetto ai principali partner commerciali è sceso solo dello 0,7% circa da un anno all'altro.

** MAGGIORI AFFLUSSI TRANSFRONTALIERI

I regolatori potrebbero modificare un parametro sul finanziamento aziendale transfrontaliero nell'ambito delle loro valutazioni macroprudenziali, per limitare la capacità delle aziende nazionali di cercare finanziamenti all'estero.

"Il livello del tasso di cambio dello yuan in sé non è il più importante, la natura della questione è se i flussi di capitale transfrontalieri della Cina rimangono stabili", ha detto Zhong Zhengsheng, capo economista di Ping An Securities.