In un anno di oscillazioni selvagge dei mercati, il terzo trimestre del 2022 è stato un momento in cui gli eventi hanno preso una piega davvero straordinaria.

Mentre la Federal Reserve ha inasprito la sua politica monetaria per domare la peggiore inflazione degli ultimi decenni, i rendimenti del Tesoro americano sono schizzati ai livelli più alti in oltre un decennio e le azioni hanno invertito il rally estivo per toccare nuove profondità.

L'S&P 500 è sceso di quasi il 24% da un anno all'altro, mentre i rendimenti del titolo di riferimento del Tesoro a 10 anni, che si muovono inversamente ai prezzi delle obbligazioni, hanno recentemente raggiunto il livello più alto dal 2008.

Al di fuori degli Stati Uniti, l'impennata del dollaro ha stimolato forti ribassi nelle valute globali, spingendo il Giappone a sostenere lo yen per la prima volta da anni. Il crollo dei prezzi dei titoli di Stato britannici, nel frattempo, ha costretto la Banca d'Inghilterra ad effettuare acquisti temporanei di gilts a lunga scadenza.

Molti investitori guardano ai prossimi tre mesi con trepidazione, scommettendo che il crollo delle azioni statunitensi continuerà fino a quando non ci saranno segnali che la Fed stia vincendo la sua battaglia contro l'inflazione.

Tuttavia, l'ultimo trimestre dell'anno è stato spesso un momento positivo per le azioni statunitensi, alimentando le speranze che i mercati possano aver già visto il peggio del ribasso.

PASSARE IL TEMPO

La strategia di acquistare i cali del mercato azionario ha dato ricchi frutti agli investitori in passato, ma ha fallito di brutto nel 2022: l'S&P 500 ha registrato un rally del 6% o più quattro volte quest'anno, per poi fare un nuovo minimo in ogni caso.

Nel terzo trimestre l'indice è salito di quasi il 14%, prima di invertire la rotta e toccare un nuovo minimo di due anni a settembre, dopo che gli investitori hanno ricalibrato le loro aspettative di una stretta della Fed ancora più aggressiva.

ATTENZIONE IN BASSO?

Con diverse grandi banche di Wall Street che prevedono che l'indice di riferimento terminerà l'anno al di sotto dei livelli attuali - Bank of America e Goldman Sachs hanno entrambe pubblicato di recente obiettivi di fine anno di 3.600 - le prospettive di acquisto restano oscure.

Inoltre, l'attuale mercato orso, che finora è durato 268 giorni e ha registrato un calo da picco a picco di circa il 24%, è ancora relativamente breve e poco profondo rispetto ai cali del passato. Dal 1950, il mercato orso medio è durato 391 giorni, con un calo medio dal picco al culmine del 35,6%, secondo Yardeni Research.

GUARDARE AI BOND

Sebbene le azioni siano state volatili, le oscillazioni dei mercati obbligazionari sono state relativamente peggiori.

L'indice ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate Index è schizzato al livello più alto da marzo 2020, mentre l'indice ICE BofA US Treasury è in procinto di registrare il più grande calo annuale mai registrato.

In confronto, l'indice di volatilità Cboe - il cosiddetto "indicatore di paura" di Wall Street - non è riuscito a scalare il picco di marzo.

Alcuni investitori ritengono che le turbolenze azionarie continueranno fino a quando i mercati obbligazionari non si calmeranno.

"Penso che ci sia un buon scenario in cui, una volta superata la violenza del mercato obbligazionario, si arrivi ad un fondo più negoziabile (per le azioni)", ha detto Michael Purves, amministratore delegato di Tallbacken Capital Advisors a New York.

E IL DOLLARO

L'impennata dei tassi d'interesse statunitensi, l'economia americana relativamente solida e la ricerca di un rifugio sicuro da parte degli investitori in un contesto di aumento della volatilità dei mercati finanziari hanno fatto salire il dollaro statunitense a scapito di altre valute globali.

Il biglietto verde è aumentato di circa il 7% nel trimestre rispetto ad un paniere di valute e si trova vicino al livello più alto dal maggio 2002. La forza del dollaro ha spinto la Banca del Giappone a sostenere lo yen con interventi, ma ha anche rappresentato un vento contrario agli utili per le aziende statunitensi.

"Gli operatori del rischio del mercato sono alle prese con la doppia minaccia di una persistente forza del dollaro e di un drastico aumento dei tassi di interesse", ha dichiarato in una nota Jack Ablin, chief investment officer di Cresset Capital.

TEST SUGLI UTILI

I guadagni del terzo trimestre potrebbero rappresentare un altro ostacolo per i mercati, in quanto le aziende considerano tutto, dai venti contrari alla valuta alimentati dal dollaro ai problemi della catena di approvvigionamento.

Gli analisti sono diventati più pessimisti sulla crescita degli utili del terzo trimestre, con stime di consenso scese al 4,6% dal 7,2% di inizio agosto, secondo Refinitiv IBES. Finora, questo è solo leggermente peggiore del calo mediano di 2,2 punti percentuali prima dei periodi di rendicontazione storicamente, ma gli avvertimenti di aziende come FedEX e Ford hanno accennato alla possibilità di ulteriori sofferenze a venire.

È LA STAGIONE

Il calendario può offrire agli investitori azionari stanchi qualche speranza.

Il quarto trimestre è storicamente il periodo migliore per i rendimenti dei principali indici azionari statunitensi, con l'S&P 500 che ha registrato un guadagno medio del 4,2% dal 1949, secondo lo Stock Trader's Almanac.