Sebbene l'economia statunitense sia cresciuta del 2,9% annualizzato nell'ultimo trimestre dello scorso anno, sta chiaramente perdendo slancio. Gli operatori di mercato e i responsabili delle politiche differiscono sulla gravità della prossima flessione, nonché sulla probabile risposta politica.
Gli strateghi obbligazionari di JPMorgan hanno notato di recente che il mercato dei Treasury statunitensi è già prezzato per una recessione e non solo per i rischi maggiori di una recessione.
"Nell'ultimo rally, i Treasury si sono allontanati ulteriormente dai loro driver sottostanti... i rendimenti a 10 anni appaiono 30 punti base troppo bassi dopo aver controllato la politica della Fed e le aspettative di crescita del mercato", hanno scritto in una nota recente.
Già lontani dai picchi raggiunti alla fine dello scorso anno e all'inizio del 2023, i principali rendimenti dei titoli di Stato di riferimento si sono ridotti di 20-40 punti base da allora, e di oltre 50 punti base sul rendimento del Tesoro americano a due anni, particolarmente sensibile ai tassi.
Gli economisti, molti dei quali appartenenti alle stesse banche, si aspettano che la Federal Reserve aumenti i tassi di interesse ancora un paio di volte prima di fare una pausa, senza riduzioni previste per quest'anno, suggerendo che il calo dei rendimenti a due anni è troppo presto.
Inoltre, affermano che il rischio per le loro prospettive è che i tassi rimangano alti più a lungo, piuttosto che il contrario.
I rendimenti di riferimento del Tesoro americano a 10 anni sono stati previsti in aumento dal 3,50% di giovedì al 3,70% in tre mesi, per poi scendere al 3,60% e al 3,25% in sei e 12 mesi, rispettivamente, nel sondaggio Reuters del 18-27 gennaio di 58 strateghi.
Si tratta di circa 30 punti base in meno sull'orizzonte di un anno rispetto al sondaggio pubblicato a dicembre.
Anche i rendimenti statunitensi a due anni dovrebbero scendere dal 4,15% circa attuale al 3,52% tra un anno, oltre 40 punti base al di sotto del 3,94% previsto dal sondaggio del mese scorso.
Ciò prolungherebbe uno dei periodi più lunghi mai registrati in cui i rendimenti a due anni sono stati superiori a quelli a 10 anni, un'inversione della curva dei rendimenti. Ogni recessione statunitense dal 1955 è stata preceduta da un'inversione della curva dei rendimenti.
Ma la Fed ha indicato di non essere pronta a prendere in considerazione un taglio dei tassi di interesse a breve.
"Sebbene i mercati stiano attualmente valutando il primo taglio alla fine del 2023, ci aspettiamo che il primo taglio avvenga solo nel primo trimestre del 2024 e che la curva rimanga invertita più a lungo, in quanto i tassi frontali rimangono elevati e la parte lunga continua a prezzare il rallentamento della crescita", ha dichiarato Priya Misra, responsabile della strategia dei tassi globali presso TD Securities.
Anche i rendimenti delle obbligazioni sovrane nella zona euro e in Gran Bretagna, dove i responsabili politici non hanno ancora finito di aumentare i tassi e sono alle prese con un'inflazione ancora più elevata rispetto agli Stati Uniti, sono stati previsti in ribasso tra un anno.
Il sondaggio prevedeva che i rendimenti dei bund tedeschi sarebbero saliti dall'attuale 2,25% a circa il 2,4% tra tre e sei mesi. Si prevedeva poi che sarebbero scesi al 2,05% tra un anno.
I rendimenti dei Gilt, attualmente scambiati intorno al 3,30%, si prevedeva che aumentassero e raggiungessero il picco del 3,45% entro la fine di marzo e che rimanessero vicini a questi livelli per altri tre mesi, per poi scendere al 3,20% entro la fine dell'anno.
