Grafico n°1: l'impatto dell'ESG sui fondamentali delle aziende

Fonte: Bancel et al (2023) in Klement on Investing

Alcuni ricercatori hanno chiesto a oltre 300 gestori di portafoglio, analisti finanziari e specialisti dell'ESG cosa pensano dei criteri ESG (ambientali, sociali e di governance) e come li utilizzano nella pratica. Quando è stato chiesto loro come i dati ESG influenzano i fondamentali delle società, una maggioranza di professionisti dell'investimento ha risposto che migliori valutazioni ESG hanno un'influenza positiva sulla riduzione del livello di rischio delle società, migliorano la crescita a lungo termine delle imprese e riducono il costo del debito e il costo dei capitali propri per queste società. Diversi studi hanno dimostrato scientificamente che alcune di queste opinioni sono vere, in particolare sul livello di rischio e il costo del debito. Inoltre, migliori valutazioni ESG modificano il modello di valutazione delle imprese che meritano quindi un premio (un premio di rischio più elevato) a causa di questo profilo ESG più green e meno rischioso.

Grafico n°2: l'intelligenza artificiale invade le earning call

Fonte: Bank of America

Uno studio di Bank of America mostra che la menzione del termine "intelligenza artificiale" nelle presentazioni dei risultati delle aziende è aumentata del +85% rispetto all’anno precedente. Questo fenomeno sociale non è solo una moda, ma una realtà, soprattutto con l'emergere di numerosi strumenti basati sull'IA come ChatGPT di OpenAI, Bard di Google, DALL-E o Midjourney, per citarne solo alcuni tra i più noti. Mostrare ai propri investitori che si sta prendendo la svolta dell'intelligenza artificiale è essenziale per le aziende.

Grafico n°3: il tetto infinito del debito americano

Fonte: Visual Capitalist

È un dilemma ricorrente che  ritorna più o meno ogni due anni: si alzerà il tetto del debito americano? A gennaio, è stato raggiunto il limite di 31.400 miliardi di dollari di debito che il governo americano può detenere. Sono in corso discussioni per evitare un default. Di norma il tetto verrebbe innalzato per evitare un default, che comporterebbe la sospensione degli stipendi dei dipendenti pubblici e di alcune pensioni, nonché un ritardo nel pagamento degli interessi sui buoni del Tesoro.

Il grafico sopra mostra l'aumento del debito americano dal 1970. Dalla crisi dei subprime del 2008-2009 e dopo la crisi sanitaria del 2020, tale aumento ha subito un’accelerazione. Tuttavia, stiamo raggiungendo livelli vertiginosi, poiché nel 2023 il governo americano è indebitato per il 133% del suo PIL, un livello storicamente elevato rispetto alla media del 65% del PIL dal 1940.

Grafico n°4: la qualità a prezzi ragionevoli batte il mercato

Fonti: FactSet, Bernstein, CRSP e Schroders

Questo grafico rappresenta le performance di due strategie di investimento applicate al mercato inglese: investire in aziende di qualità (curva blu scuro) e investire in aziende di qualità che si valorizzano a prezzi ragionevoli (curva verde). Queste due strategie sono confrontate con un benchmark per il mercato inglese: l'MSCI UK. Su un orizzonte temporale lungo (qui dal 1990), lo stile QARP (Quality at a Reasonable Price) realizza una performance annuale del 15,7%, quasi il doppio del benchmark (MSCI UK) all'8,3% annuo. Al termine di 32 anni (1990-2021), questi pochi punti percentuali in più ogni anno portano a una performance cumulativa 5 volte superiore. La strategia QARP mira a costituire un portafoglio diversificato di titoli con fondamentali solidi (elevato rendimento sul capitale proprio, margini superiori al settore di attività, stabilità dei risultati nel tempo, indebitamento controllato, ecc.) e a pagarli il meno possibile (in base a rapporti finanziari come P/B, P/S, P/CF e rendimento del dividendo).

Sulla base di questa ricerca, ho creato un elenco stile di investimento sulle aziende di qualità a prezzi ragionevoli che si basa su una strategia molto simile. Vengono selezionate le società di dimensioni e liquidità sufficienti e che soddisfano criteri qualitativi relativi alla loro salute finanziaria, alla stabilità del modello di business e al rendimento del capitale. Il filtro di valutazione classifica poi le società in base al costo, confrontando la loro capitalizzazione e/o il valore d'impresa con il fatturato (EV/Fatturato), l'utile netto (P/E) e il flusso di cassa libero (P/FCF) per selezionare solo le meno costose. Questa strategia è stata sottoposta a backtest e supera il mercato nel lungo termine.

Grafico n°5: un'azienda di qualità in situazione di duopolio

Fonte: Cadence Design Systems

Cadence Design Systems è specializzata nello sviluppo di software per la progettazione di circuiti integrati e di hardware per l'automazione della progettazione elettronica. Cadence è in situazione di duopolio con il suo diretto concorrente Synopsys nel campo dei software per semiconduttori. L'azienda ha costantemente aumentato fatturato, margini e ritorno sugli investimenti agli azionisti negli ultimi 10 anni. Cadence serve una clientela diversificata in tutti i settori e in tutto il mondo. Si trova a monte della catena del valore nei semiconduttori ed è meno sensibile ai cicli economici. Cadence presenta margini elevati (margine netto del 23,8% nel 2022), un impressionante rendimento sul capitale proprio (ROE del 42,8% nel 2022) e un bilancio solido (più liquidità che debiti). Il prezzo delle azioni è cresciuto linearmente (in scala logaritmica) dal minimo della crisi dei subprime nel 2009, salendo di quasi il +9000%.