L'indice di volatilità Cboe, che misura la domanda di protezione degli investitori contro le oscillazioni delle azioni, si aggira appena sopra il minimo di 12,45 toccato alla fine del mese scorso, in contrasto con un livello medio a lungo termine di circa 20.
La mossa si è verificata mentre le aspettative che la Federal Reserve abbia finito di tagliare i tassi di interesse hanno alimentato un rimbalzo dell'S&P 500, portando l'indice a un nuovo massimo di chiusura dell'anno. L'S&P 500 è in rialzo del 19% da un anno all'altro, dopo un guadagno del 9% a novembre - la migliore performance mensile dal luglio 2022.
Un calo dello 0,5% dello S&P 500 lunedì ha portato il VIX a 13,08.
Poiché il VIX tende a muoversi inversamente alle azioni, i partecipanti al mercato lo osservano attentamente come indicatore del sentimento e del posizionamento degli investitori. Con il momentum saldamente dalla parte dei tori e l'elevata propensione al rischio degli investitori, gli esperti di opzioni affermano che la volatilità rimarrà probabilmente contenuta per il resto dell'anno.
"La volatilità è davvero crollata", ha detto Ilya Feygin, consulente della società di servizi di esecuzione istituzionale WallachBeth Capital. Feygin ritiene che la volatilità rimarrà probabilmente contenuta almeno fino alla fine dell'anno.
Tra i fattori tenuti sotto stretta osservazione dai partecipanti al mercato ci sono i fondi che traggono i loro segnali dalla volatilità del mercato, vendendo quando la volatilità aumenta e acquistando quando si attenua. Con il calmarsi delle oscillazioni del mercato, questi fondi che mirano alla volatilità sono diventati acquirenti di azioni statunitensi, assorbendo circa 30 miliardi di dollari di acquisti nella settimana conclusasi il 30 novembre, secondo i dati di Nomura Securities.
Se le azioni si muoveranno in media solo dello 0,5% al giorno nel prossimo mese, i fondi potrebbero acquistare circa 21 miliardi di dollari in più di azioni, ha detto Charlie McElligott, stratega di Nomura, offrendo un supporto al rialzo per le azioni fino alla fine dell'anno.
Un'altra attenuazione della volatilità proviene dai rivenditori di opzioni, che agiscono come intermediari tra acquirenti e venditori. Questi dealer sono ora net long "gamma" - il che significa che devono vendere futures azionari quando i mercati sono in rialzo e acquistare futures quando i mercati sono in ribasso, al fine di quadrare il rischio sui loro libri.
"I flussi di copertura associati a questo fenomeno dovrebbero limitare i movimenti del mercato", spiega Brent Kochuba, fondatore del servizio di analisi delle opzioni SpotGamma.
La storia mostra anche che, una volta che le aspettative di volatilità si abbassano, possono rimanere a livelli bassi per un po' di tempo. Il VIX ha impiegato da tre settimane a più di tre mesi per tornare decisamente al di sopra di 13 nelle ultime cinque volte in cui è sceso al di sotto di tale livello per più di un paio di giorni, secondo un'analisi di Reuters.
Complessivamente, il VIX è stato al di sotto di 13 per circa il 20% dei suoi tre decenni di storia.
La calma dei mercati ha premiato coloro che scommettono contro la volatilità. L'ETF 1x Short VIX Futures, che traccia l'indice Short VIX Futures e cerca di fornire maggiori rendimenti quando la volatilità diminuisce, è salito del 135% nell'anno, diventando il 20° ETF quotato negli Stati Uniti con le migliori performance, secondo i dati di VettaFi.
Tuttavia, alcuni osservatori del mercato vedono un potenziale segnale di allarme nella recente calma.
A novembre, le aspettative dei trader sulla volatilità implicita a 30 giorni dell'S&P 500 - che misura le aspettative sulle oscillazioni dei titoli - sono scese al di sotto della volatilità realizzata a 30 giorni - ovvero di quanto si muovono effettivamente i titoli - con il margine più ampio dal dicembre 2022.
Le ultime quattro volte che si è verificato un calo simile, l'S&P 500 è sceso in media dell'8,5% nei 31 giorni successivi, secondo i dati di Cantor Fitzgerald.
Eric Johnston, responsabile dei derivati azionari e dei cross asset di Cantor Fitzgerald, ha detto che questi cali si sono verificati nell'ambito di un guadagno del 250% per l'S&P 500 nel periodo che va dal 2014 ad oggi.
Ciononostante, le coperture acquistate ora potrebbero dare buoni frutti nel caso in cui si concretizzasse un altro calo del mercato, ha affermato.
La volatilità implicita che scende al di sotto della volatilità realizzata, "tende ad essere la calma prima della tempesta", ha detto Johnston.
