I premi a termine, che possono danneggiare gli asset come le azioni quando aumentano, sono stati in gran parte soppressi per circa un decennio a causa dei bassi tassi d'interesse seguiti alla crisi finanziaria globale del 2007-2009 e alla pandemia COVID-19. Anche prima di allora, i premi sono diminuiti gradualmente a partire dagli anni '80.
"Siamo in un momento in cui il premio a termine potrebbe iniziare a invertire la tendenza al ribasso che dura da 40 anni", hanno dichiarato in una nota Marc Seidner, responsabile degli investimenti delle strategie non tradizionali, e Pramol Dhawan, gestore di portafoglio di PIMCO.
Una lettura dell'inflazione più forte del previsto a gennaio e le recenti proiezioni sull'aumento dei deficit fiscali e il probabile aumento dell'emissione di debito necessaria per finanziarli indicano che i premi a termine potrebbero aumentare di nuovo in modo sostenuto, hanno detto.
"I costi di indebitamento sono ora più elevati, così come i deficit in corso. Pertanto, sappiamo con quasi certezza che le spese per interessi continueranno ad aumentare", hanno affermato.
Il premio a termine dei rendimenti del Tesoro decennale di riferimento è attualmente pari a meno 0,3%, secondo un indicatore della Fed di New York.
L'anno scorso è diventato positivo, in quanto le preoccupazioni per l'aumento dei deficit fiscali e l'incremento delle emissioni di titoli di Stato hanno contribuito a far salire i rendimenti dei Treasury a lungo termine, che si muovono in modo inversamente proporzionale ai prezzi, per poi tornare in territorio negativo in seguito alle aspettative di tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve.
Un rimbalzo a circa il 2% dei livelli visti alla fine degli anni '90 e all'inizio degli anni 2000 "non influenzerebbe solo i prezzi delle obbligazioni, ma anche i prezzi delle azioni, degli immobili e di qualsiasi altro bene che viene valutato in base ai flussi di cassa futuri scontati", hanno detto Seidner e Dhawan.
Hanno aggiunto che la curva dei rendimenti del Tesoro - alcune parti della quale sono attualmente invertite perché alcune obbligazioni a breve termine rendono di più rispetto a quelle a più lunga scadenza - potrebbe correggersi a causa dell'aumento dei premi a termine, oltre al tanto atteso passaggio della Fed a tassi più bassi.
PIMCO ha un "orientamento verso l'innalzamento della curva" nei suoi portafogli, favorendo le scadenze da cinque a 10 anni a livello globale e con un sottopeso per le obbligazioni di circa 30 anni, ha dichiarato.
"C'è una possibilità molto concreta che la curva si pieghi dopo il primo taglio dei tassi della Fed, con i rendimenti a breve termine in calo, i tassi intermedi che non si muovono molto e i rendimenti a lungo termine che aumentano con il ritorno del premio di durata", si legge nella nota.
