Le azioni della società di semiconduttori - i cui chip alimentano applicazioni di intelligenza artificiale generativa come ChatGPT - sono più che triplicate quest'anno, in un rally alimentato dall'entusiasmo per le prospettive dell'IA. Tuttavia, molti fondi detengono in portafoglio un numero di azioni inferiore al peso di Nvidia nei principali indici di Borsa, impedendo loro di battere i loro benchmark. È un fenomeno che abbiamo già ampiamente trattato in altri titoli.

Secondo un'analisi di Morningstar degli ultimi documenti normativi dei fondi, dei circa 330 fondi che seguono l'S&P 500 o un indice simile, solo il 15% aveva una ponderazione di Nvidia superiore all'indice. Dei fondi che avevano una ponderazione inferiore alla media in Nvidia, l'85% ha sottoperformato l'indice dall'inizio dell'anno.

Nvidia, stratosphérique

S&P500 vs. Apple vs. Nvidia

La valutazione di Nvidia è stata una delle ragioni principali per cui alcuni investitori si sono allontanati, mentre altri sono riluttanti a comprare dopo l'enorme aumento del 230% registrato quest'anno dal titolo. Secondo Refinitiv Datastream, il titolo viene attualmente scambiato a 33,6 volte le stime degli utili a 12 mesi, contro le meno di 24 volte del Nasdaq 100.

Un’azione da sola non ci farà né vincere né perdere, ma di certo non è d'aiuto se non la si possiede e l'azione triplica, ha dichiarato Chuck Carlson, direttore generale di Horizon Investment Services. Horizon, che ha 250 milioni di dollari di asset in gestione, quest'anno non ha raccomandato ai suoi clienti di detenere il titolo nei loro portafogli, che di solito includono tra i 30 e i 35 titoli. Attualmente la società colloca Nvidia in fondo ai suoi modelli di valutazione. A spingere alcuni a non investire su questo titolo non è stata solo la valutazione, ma anche e preoccupazioni sulla domanda di chip ai livelli attuali e sull'evoluzione del panorama dell'intelligenza artificiale.

Nvidia, non così cara?

Il dibattito sulla valutazione di Nvidia è stato particolarmente interessante dopo l'esplosione dei dati sugli utili della società nell'ultimo trimestre. Mentre solo poche settimane fa il titolo sembrava valutato eccessivamente, le sue prospettive di guadagno lo collocano ora nella categoria "costoso ma promettente". In effetti, il multiplo degli utili dovrebbe scendere sotto le 30 volte entro due anni, se tutto va come previsto. Abbiamo visto di peggio, soprattutto considerando che i numeri di crescita sono impressionanti e che Nvidia è in testa alla corsa nell'IA. La concorrenza si è svegliata e il futuro potrebbe non essere così brillante, ma non subito. E non è detto che il gruppo non riesca a stare un passo avanti.

In ogni caso, vale la pena porsi questa domanda, perché siamo ben lontani dai multipli di guadagno delle società tecnologiche che sappiamo per certo non saranno in grado, in un futuro prossimo, di riportare i loro rapporti a un livello ragionevole.

Il peso delle large cap

Secondo S&P Dow Jones Indices, Nvidia e altre sei large cap – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms e Tesla – hanno rappresentato circa il 73% dell'aumento dell'S&P 500 nel 2023.

I gestori attivi faticano a tenere il passo, per il semplice motivo che la prudenza impone loro una maggiore diversificazione. Secondo Goldman Sachs, il sottopeso in questi sette titoli è il più alto mai registrato. Il fondo core statunitense a grande capitalizzazione ha un'esposizione media del 18% a questo gruppo di sette titoli, rispetto al 28% dell'indice S&P 500! "Queste sottoponderazioni sono state il principale freno alla performance dei fondi comuni nel 2023", ha scritto Goldman Sachs in una recente nota.

Diffidenza!

Mentre le sette megacapitalizzazioni hanno sovraperformato in modo significativo l'S&P 500 quest'anno, la performance di Nvidia è stata fuori scala. Il titolo ha rappresentato da solo il 14,9% della performance dell'indice (tra il 1° gennaio e il 29 agosto). Dei 15 principali titoli tecnologici e di crescita monitorati da Morgan Stanley, Nvidia è stato il terzo titolo più sottopesato dai gestori, dopo Apple e Microsoft. "Si tratta di una perdita costosa per i fondi che erano sottopesati", osserva Robby Greengold, strategist di Morningstar.

Le azioni Nvidia hanno raggiunto un prezzo di chiusura record martedì, sulla scia degli stratosferici risultati trimestrali della scorsa settimana. Nonostante il rialzo, questi dati hanno automaticamente fatto sì che il rapporto prezzo/utili previsti si moderasse al livello più basso da quasi otto mesi. Tutto ciò, ovviamente, perché le previsioni sugli utili sono state riviste al rialzo in proporzioni inaudite.

Ciononostante, alcuni investitori diffidano della valutazione dell'azienda. Un'analisi storica condotta da Jeremy Schwartz, Global Head of Investments di WisdomTree, ha rilevato che i titoli con rapporti simili sono scesi in media del 36% rispetto all’S&P 500 nei 12 mesi successivi. Michael Purves, CEO di Tallbacken Capital Advisors, ritiene che Nvidia sia ancora costosa, sulla base del rapporto prezzo/vendite, ma diffida delle oscillazioni cicliche a cui è soggetto il settore dei semiconduttori. Ritiene che dopo questo "incredibile rally" potrebbe arrivare una correzione.

Per saperne di più: Perché il Nasdaq sarà "ribilanciato"