L'offerta per i beni di GSK, compreso il dentifricio Sensodyne e gli antidolorifici Advil, viene come Unilever sta trattando l'inflazione ripida e lo sviluppo fiacco nei mercati emergenti, dove deriva 60% dei relativi redditi.
L'amministratore delegato Alan Jope, nel ruolo dal 2019, sta anche affrontando la pressione degli azionisti su un prezzo delle azioni languente, che è sceso fino all'8% lunedì dopo che la sua offerta è diventata pubblica.
Gli analisti hanno detto che digerire le attività di GSK nel settore della salute dei consumatori ad un prezzo di oltre 50 miliardi di sterline in contanti e azioni, triplicherebbe quasi la leva finanziaria di Unilever verso 5,6 volte nel primo anno da 2 volte il debito netto a EBITDA attualmente.
"La leva finanziaria implicita in un tale accordo renderebbe meno probabile che girino intorno al loro core business", ha detto Bruno Monteyne, analista di Bernstein, indicando la pressione del bilancio aggiunto di Unilever e la capacità limitata di investire dietro i marchi.
CIBO PER ANDARE?
Unilever lunedì ha anche annunciato piani per concentrarsi maggiormente su salute, bellezza e prodotti per l'igiene, dopo un'ampia revisione delle sue attività.
Questo indica un potenziale spin off o una cessione del suo business alimentare, almeno tre broker hanno detto. Tuttavia, lasciare andare un business generatore di cassa potrebbe essere dannoso in questo momento, hanno detto, e sarebbe difficile per Unilever vendere l'intero business ad un singolo acquirente.
Gli analisti di HSBC hanno detto che la mossa di GSK ha aggiunto l'incertezza su dove Unilever si stava dirigendo.
"L'approccio di Unilever probabilmente solleverà una serie di domande su ciò che potrebbe fare dopo sia da un punto di vista M&A che in termini di struttura del proprio business", ha detto l'analista di HSBC Jeremy Fialko in una nota.
ESPERIENZA PRECEDENTE
Gli analisti hanno espresso preoccupazioni circa il track record di Unilever con le acquisizioni, evidenziando il suo acquisto Dollar Shave Club per 1 miliardo nel 2016 che hanno detto non è riuscito a lasciare un segno importante sulla sua fortuna.
HSBC ha sottolineato l'ultima grande acquisizione dell'azienda - Bestfoods per 25 miliardi di dollari nel 2000 - che l'ha appesantita con una crescita lenta, con marchi alimentari medi, che Unilever ha tagliato attraverso la vendita di tè e spalmature.
"La storia discontinua delle grandi transazioni nel settore - e in effetti l'ultima grande acquisizione di Unilever, Bestfoods - sarà probabilmente in primo piano nella mente degli investitori", ha detto HSBC.
Monteyne di Bernstein ha detto che i grandi accordi sui beni di consumo non pagano perché è "impossibile" ottenere tassi di crescita molto alti su tali grandi aziende, indicando l'affare Mead Johnson di Reckitt Beckiser e l'acquisizione Whitewave foods di Danone.
IMPATTO SUL MARGINE DI PROFITTO
Gli analisti hanno anche detto che un accordo con GSK potrebbe erodere significativamente i margini operativi stabili di Unilever del 18-19%, una grande attrazione per gli investitori a lungo termine, dicendo che offre solo un ritorno sull'investimento a metà di una singola cifra, quando si tiene conto dei risparmi sui costi e delle sinergie sui ricavi.
L'analista di Berenberg James Targett ha detto che dubita che l'accordo fornirà a Unilever l'aumento di crescita organica che sta cercando, indicando la crescita media dell'1% del business Consumer Health di GSK negli ultimi 20 trimestri, rispetto al 3% di Unilever.
ACQUE INESPLORATE
Mentre i beni di consumo di GSK rafforzerebbero la presenza di Unilever nella categoria dell'igiene orale, delle vitamine e degli integratori, porterebbero anche farmaci da banco, come Panadol e Advil, al suo roster.
RBC Capital Markets ha detto che il grande portafoglio di prodotti di GSK con caratteristiche cliniche/mediche e di conseguenza gli ostacoli normativi potrebbero limitare la capacità di Unilever di lanciare i marchi acquisiti in nuovi mercati come fa con i marchi di consumo.
"Non possiamo immaginare molte cose che ci farebbero innervosire di più Unilever che acquisire GSK consumer health", ha scritto James Targett di RBC.
"Vediamo poche giustificazioni per un tale accordo dal punto di vista strategico, operativo o finanziario". ($1 = 0,7331 sterline)
