Già in calo di oltre il 7% rispetto al dollaro quest'anno, l'euro è crollato contro tutte le principali valute dopo che il presidente della BCE Christine Lagarde lunedì ha efficacemente messo a tacere le aspettative dei mercati monetari di un aumento dei tassi di interesse del 2022. Inasprire la politica ora significherebbe solo soffocare la ripresa economica, ha detto.
La sua posizione mette l'euro contro i colleghi che sono sostenuti da aspettative di inasprimento della politica - nel caso della sterlina britannica, un aumento dei tassi potrebbe arrivare già il mese prossimo. I mercati vedono anche la Federal Reserve degli Stati Uniti fare un'escursione a partire dalla metà del 2022, scommesse che non sono state decisamente confutate dalla Fed.
"Con la BCE che insiste ancora sul fatto che i tassi di interesse non saliranno l'anno prossimo, non ha molto senso cercare di prendere un coltello che cade", ha detto lo stratega di Societe Generale Kenneth Broux.
"I rally dell'euro sono stati venduti risolutamente da settembre e gli investitori non stanno abbandonando questa tattica".
La moneta unica è a un minimo di 16 mesi contro il dollaro di circa 1,13 dollari. Contro la sterlina si tiene vicino a livelli che non si vedevano dall'inizio della pandemia, mentre rispetto al dollaro australiano si avvicina ai minimi di marzo.
È anche in bilico vicino ai minimi del 2015 contro il franco svizzero, nonostante i tassi di interesse svizzeri siano inferiori a quelli della BCE.
Si prevede un'ulteriore debolezza a breve termine.
I mercati dei derivati, dove i commercianti spesso mettono su scommesse direzionali, indicano che il ribassismo è cresciuto nelle ultime due sessioni. I contratti a un mese per la volatilità implicita dell'euro/dollaro - che ora comprendono la riunione del 16 dicembre della BCE - sono aumentati di un intero punto percentuale nelle ultime 24 ore.
Questi implicano più oscillazioni nella valuta, riflettendo un aumento dei premi di rischio.
Le inversioni di rischio dell'euro a tre mesi - un indicatore della domanda di opzioni su una valuta che sale o scende - mostrano il premio per le "call" al minimo da maggio 2020 rispetto alle "put".
Le put e le call permettono ai detentori di vendere o comprare rispettivamente.
Le aspettative anche ora sono per 12,5 bps di stretta della BCE il prossimo anno, in calo rispetto ai 20 bps prezzati dagli investitori la scorsa settimana.
UNPREPARED
Gran parte del ribasso dell'euro è basato sulle aspettative che la Fed dovrà frenare l'economia statunitense in corsa; le vendite al dettaglio hanno battuto le previsioni di ottobre nonostante l'aumento dell'inflazione.
Mark Haefele, CIO di UBS Global Wealth Management, si aspetta che il biglietto verde si rafforzi ampiamente il prossimo anno, lasciando l'euro valutato 1,10 dollari entro la fine del 2022.
Per l'Europa, un rialzo dei tassi nel 2022 è sempre sembrato un'impresa ardua, nonostante l'inflazione superi l'obiettivo del 2% della BCE, mentre un recente picco di casi di COVID-19 rischia di frenare la crescita.
Gli indici di sorpresa economica compilati da Citi mostrano i dati europei in ritardo rispetto agli equivalenti statunitensi con il più grande margine da oltre un anno.
Gli investitori sembrano tuttavia impreparati alla debolezza dell'euro, scommettendo forse che il liftoff della Fed travolgerà gli altri.
I dati mostrano che i fondi hedge sono diventati "lunghi" sull'euro nell'ultima settimana, con uno spostamento di 1,4 miliardi di dollari a suo favore. Alcune di queste scommesse potrebbero sciogliersi dopo i commenti della Lagarde.
Ma anche nei mercati dei derivati, gli investitori sono posizionati per la forza dell'euro, con circa 7 miliardi di dollari di opzioni raggruppate intorno al livello di 1,15 dollari per la scadenza di fine novembre.
Questo potrebbe cambiare quando le aspettative di rialzo dei tassi statunitensi si rafforzeranno.
Gli spread tra i futures sui tassi di interesse della zona euro e degli Stati Uniti con scadenza dicembre 2022 sono i più ampi da novembre 2020 a favore di questi ultimi, e il sondaggio mensile di BofA Securities ha mostrato che gli investitori si aspettano circa 1,5 rialzi dei tassi Fed nel 2022.
Entro la seconda metà del 2022, "la Fed potrebbe aumentare i tassi e questo potrebbe rendere difficile per l'euro recuperare molto terreno rispetto al dollaro", ha detto Jane Foley, responsabile della strategia FX di Rabobank.
