Gli sforzi intensificati, adottati mentre lo yuan è crollato di circa il 7% da metà agosto a un minimo di 14 anni intorno a 7,25 per dollaro il 28 settembre, vanno da segnali insolitamente forti al mercato - la scorsa settimana la banca centrale ha detto alle banche statali di prepararsi a vendere dollari - a misure amministrative che aumentano il costo dello shorting dello yuan.
Ciò ha aiutato lo yuan a riguadagnare un po' di trazione nei confronti del dollaro, che si è anche fermato per respirare contro altre valute, ma gli analisti si aspettano che lo yuan si indebolisca ulteriormente nei prossimi mesi, con il rischio di oscillazioni volatili lungo il percorso. "Considerando la forza del dollaro, ci aspettiamo che (il tasso di cambio dollaro/yuan) si aggiri intorno a 7,40 nei mesi di ottobre e novembre", ha dichiarato SEB in una nota.
Mentre questa era una delle previsioni più ribassiste, ANZ e Goldman Sachs vedevano un tasso dello yuan di 7,20 per dollaro entro i prossimi tre mesi o giù di lì, con Goldman che notava anche rischi di rialzo del dollaro/yuan, e Citi diceva che poteva spingersi a 7,3 in un ambiente di dollaro forte. Lo yuan alla fine di venerdì era scambiato intorno a 7,12 per dollaro.
A dimostrazione del fatto che gli investitori non prevedono che le nuove misure possano contenere le oscillazioni dello yuan, le aspettative di volatilità futura prezzate nelle opzioni sullo yuan a un mese sono raddoppiate nell'ultimo mese.
Per le autorità cinesi, particolarmente desiderose di stabilizzare il tasso dello yuan prima di una settimana di festa nazionale in Cina, la posta in gioco è alta.
Questo è un momento politicamente sensibile per il Partito Comunista Cinese al potere, che aprirà il suo congresso, una volta ogni cinque anni, il 16 ottobre. Si prevede che il Presidente Xi Jinping si assicuri un terzo mandato, che ha già superato un precedente, durante l'incontro.
Uno yuan più debole rischia anche di alimentare l'instabilità finanziaria alimentata dai deflussi di capitale. Gli investitori stranieri hanno tagliato le partecipazioni in obbligazioni cinesi per il settimo mese consecutivo ad agosto.
Sul fronte della politica monetaria, lo yuan più debole, alimentato dall'ampio divario tra i bassi tassi di interesse cinesi e l'aumento dei tassi statunitensi, rende più difficile alleggerire la politica per sostenere la vacillante economia cinese, la seconda più grande al mondo.
Il divario di rendimento tra i titoli di Stato cinesi di riferimento a 10 anni e il Tesoro americano per lo stesso periodo è il più ampio degli ultimi 15 anni.
NESSUNA LINEA NELLA SABBIA
Tuttavia, gli analisti non si aspettano che Pechino difenda disperatamente un particolare livello di yuan, a differenza delle ultime due volte in cui lo yuan ha violato il livello psicologicamente significativo di 7 per il dollaro nel 2019 e nel 2020, durante l'apice delle tensioni commerciali Cina-Usa e lo scoppio iniziale del COVID-19.
"La banca centrale deve trovare un equilibrio tra l'essere orientata al mercato e garantire la stabilità finanziaria", ha dichiarato Ju Wang, responsabile della strategia Greater China FX e tassi di BNP Paribas.
"Per questo motivo, la linea ufficiale sarà ancora 'nessuna linea nella sabbia, ma due vie nella volatilità'".
L'economia cinese trae anche qualche beneficio dalla debolezza dello yuan, che sostiene le sue esportazioni rendendole relativamente più economiche in termini di dollari. Il settore delle esportazioni è diventato un pilastro vitale per l'economia, che sta lottando contro le epidemie di COVID e la crisi immobiliare.
Inoltre, lo yuan non ha subito un calo così forte rispetto al biglietto verde come l'euro, lo yen e altre valute principali quest'anno, mantenendo lo yuan relativamente resistente rispetto al paniere di valute dei principali partner commerciali della Cina, con un calo di solo l'1,4% da un anno all'altro.
Le autorità cinesi, che hanno sottolineato di voler rendere lo yuan più internazionale e orientato al mercato, non mirano a controllare il valore a lungo termine dello yuan, ma a prevenire un improvviso deprezzamento a breve termine che sconvolgerebbe la sua economia e i flussi di capitale, hanno detto gli analisti.
"Mentre la Cina va in vacanza per una settimana, la minaccia di un intervento sullo yuan offshore potrebbe tenere sotto controllo il deprezzamento a breve termine", ha detto Khoon Goh, responsabile della ricerca sull'Asia di ANZ.
I mercati finanziari della Cina continentale sono chiusi per la festività della Festa Nazionale dal 1° ottobre, durante la quale non ci saranno scambi onshore né indicazioni giornaliere attraverso le impostazioni del punto medio. Le contrattazioni riprenderanno il 10 ottobre.
Goh ha aggiunto, tuttavia, che la durata dell'efficacia di questa minaccia dipenderà dall'andamento del dollaro.
"Mentre le autorità vorranno mantenere la stabilità del dollaro fino al Congresso del Partito, l'aumento del differenziale di rendimento tra gli Stati Uniti e la Cina potrebbe far riemergere la debolezza dello yuan nel corso dell'anno".
