L'anno scorso, la banca ha gradualmente invertito l'aumento di emergenza del tasso al 20% attuato alla fine di febbraio, dopo la decisione di Mosca di inviare decine di migliaia di truppe in Ucraina, che ha portato all'imposizione di sanzioni occidentali sempre più ampie come risposta.

Il tasso chiave è rimasto al 7,5% dall'ultimo taglio di settembre, con un'inflazione ostinatamente alta che ostacola gli sforzi della Banca di Russia di ammorbidire ulteriormente la politica monetaria.

Tutti i 25 analisti ed economisti intervistati da Reuters lunedì hanno previsto che la Russia manterrà il suo tasso di riferimento invariato anche venerdì.

"Finora, le dinamiche dell'inflazione non richiedono un rialzo dei tassi, ma i rischi pro-inflazionistici stanno aumentando", ha dichiarato Mikhail Vasilyev, analista capo di Sovcombank.

I tre rischi pro-inflazionistici chiave, ossia l'indebolimento del rublo, l'aumento del deficit di bilancio e la carenza nel mercato del lavoro, sono diventati tutti più pronunciati da dicembre, ha aggiunto Vasilyev.

Il rublo ha perso quasi il 15% rispetto al dollaro americano dall'inizio di dicembre, mentre la banca centrale ha avvertito che la mobilitazione parziale delle truppe russe per il conflitto in Ucraina potrebbe alimentare l'inflazione a lungo termine a causa della contrazione della forza lavoro.

"Il segnale potrebbe effettivamente essere rafforzato, perché i rischi di inflazione sono ancora prevalenti, come si evince dalle aspettative di inflazione ancora elevate e dalle statistiche settimanali sull'IPC", ha affermato Olga Nikolaeva di ITinvest. "Le spese di bilancio stanno creando un ulteriore grave rischio".

Con i ricavi del petrolio e del gas della Russia in calo sotto il peso dei limiti di prezzo e degli embarghi, gli analisti si aspettano che il deficit di bilancio della Russia si allarghi ulteriormente rispetto alle previsioni. Una politica fiscale così morbida richiederebbe una politica monetaria più rigida, ha detto la banca centrale.

Il segnale di una politica monetaria più restrittiva è già incorporato nei prezzi delle obbligazioni del Tesoro OFZ del Governo. I rendimenti, che si muovono inversamente ai prezzi delle obbligazioni, sono in costante aumento da metà ottobre. Il rendimento dell'OFZ di riferimento a 10 anni della Russia si è attestato al 10,61% lunedì.

Tuttavia, il probabile calo dell'inflazione annuale a marzo al 2%-3% - quando l'effetto base dell'impennata dei prezzi dell'anno scorso entrerà in vigore - potrebbe limitare le possibilità della banca centrale di aumentare i tassi, ha detto Natalia Orlova, capo economista di Alfa Bank.

Ben al di sopra dell'obiettivo del 4% della banca centrale, l'inflazione è in calo rispetto ai massimi di 20 anni raggiunti poco dopo l'inizio del conflitto in Ucraina, durato quasi un anno. L'inflazione annuale ha raggiunto l'11,9% nel 2022 e ora si aggira intorno all'11,5%.

"Anche se ci sono rischi di inflazione, per ora sono ipotetici e le dinamiche reali dell'inflazione mostrano un forte rallentamento della crescita dei prezzi", ha detto Orlova.

Il primo vice governatore della banca centrale, Ksenia Yudaeva, la scorsa settimana ha dichiarato che la situazione dell'economia e dei mercati finanziari ed energetici potrebbe portare la banca a rivedere la sua previsione per il tasso di riferimento medio di quest'anno.