Per i tori dell'euro si prospetta un'estate ansiosa, mentre si insinuano i dubbi su quanto la Banca Centrale Europea, apparentemente ancora falco, si spingerà oltre con gli aumenti dei tassi d'interesse. L'euro ha avuto una corsa stellare, con un rialzo di circa il 3,5% rispetto al dollaro, fino a poco meno di 1,11 dollari. Misurato rispetto alle valute dei principali partner commerciali della zona euro, non è lontano dai massimi storici di questo mese.

Gli investitori sono fortemente posizionati affinché l'euro - che in questo periodo dell'anno scorso languiva ai minimi di due decenni rispetto al biglietto verde - continui a salire.

Questa opinione si basa principalmente sulla convinzione che la Federal Reserve statunitense terminerà il suo ciclo di rialzo dei tassi più energico degli ultimi 40 anni prima che la BCE diventi dovish.

Sotto la superficie, secondo gli investitori e gli economisti, anche i membri più falchi della BCE cercheranno la fine dell'inasprimento quando l'inflazione si attenuerà e l'attività economica si indebolirà.

"Non ho un'alta convinzione sull'euro", ha detto Gabriele Foa, co-portfolio manager di Algebris Investments, che ha affermato di essere stato rialzista sulla moneta unica all'inizio del 2023, mentre ora mantiene un leggero "bias lungo".

La BCE, ha aggiunto, "manterrà la maschera di lotta all'inflazione" ancora per qualche mese, mentre allo stesso tempo i dati deboli "alimenteranno la comunicazione (della BCE) e infine la politica".

Giovedì scorso, la BCE ha effettuato un aumento dei tassi di 25 punti base, ampiamente previsto, portandoli al 3,75%, un massimo da 23 anni, e ha dichiarato che l'inflazione rimane troppo alta.

Il Presidente della BCE Christine Lagarde ha risposto alla maggior parte delle domande durante la conferenza stampa, affermando che tutte le opzioni rimangono sul tavolo per "spezzare la schiena" dell'inflazione, ma ha fatto crollare l'euro con un'infarinatura dovish verso la fine.

"Abbiamo altro terreno da percorrere? In questo momento non direi", ha detto Lagarde, quasi senza essere stata chiamata in causa, sottolineando che le decisioni della BCE dipenderanno dai dati in arrivo.

L'euro è sceso dello 0,9% rispetto al dollaro, con un'inflazione ostinata e un rischio crescente di recessione che spingono i responsabili politici in direzioni opposte.

Anche la Federal Reserve mercoledì ha aumentato i tassi d'interesse, ma i mercati sospettano che sia stata la sua ultima mossa restrittiva. Al contrario, i mercati monetari ora quotano il 40% di possibilità di un'altra mossa della BCE di un quarto di punto a settembre.

RIMBALZO IN AVANTI

Una BCE falco, proprio mentre il raffreddamento dell'inflazione statunitense indica un picco dei tassi della Fed, contribuisce a spiegare il recente rally dell'euro. La valuta è in rialzo di circa il 10% rispetto ai minimi toccati lo scorso anno, al di sotto della soglia psicologicamente chiave di 1 dollaro.

L'indice ponderato per il commercio, che misura il valore dell'euro rispetto ad un paniere di altre valute ed è seguito da vicino dalla BCE, è scambiato vicino ai massimi storici.

Ciò è dovuto in parte alla debolezza dello yuan, che rappresenta oltre il 10% del paniere e che è stato danneggiato da un'economia cinese poco brillante.

Nella settimana conclusasi il 18 luglio, gli speculatori hanno registrato la più grande posizione lunga netta nell'euro in nove settimane, secondo i dati della CFTC.

Ci si aspettava che la strada da percorrere fosse nebbiosa durante l'estate, in quanto il mercato attende le nuove proiezioni sull'inflazione della BCE a settembre, nuovi dati e la valutazione delle prospettive della Fed. I numeri dell'inflazione della zona euro di luglio saranno pubblicati la prossima settimana.

"Sono un po' scettico sul fatto che i mercati pensino che loro (i responsabili delle politiche della BCE) si orienteranno a questo punto verso una posizione più dovish", ha detto Francesco Sandrini, responsabile delle strategie multi-asset di Amundi, il più grande gestore patrimoniale europeo.

"Questo accadrà, ma solo quando l'inflazione raggiungerà il suo picco... probabilmente ci imbarcheremo in un'inversione di tendenza come quella che stiamo vedendo già in atto negli Stati Uniti, ma non è ancora il momento".

Sandrini ha detto che Amundi si aspetta che l'euro salga a 1,15-1,20 dollari nei prossimi trimestri, il che implica un ulteriore guadagno di almeno il 4% rispetto ai livelli attuali.

Non ci si aspetta che ulteriori guadagni dell'euro turbino i responsabili politici, poiché ciò aiuterebbe a mantenere bassi i costi delle importazioni e l'inflazione complessiva.

"La forza della valuta è benvenuta per combattere l'inflazione, ed è per questo che la BNS, ad esempio, non si preoccupa del franco", ha detto Kenneth Broux, stratega valutario di Societe General. Si riferiva alla Banca Nazionale Svizzera e ad un franco svizzero in rialzo di oltre il 7% rispetto al dollaro fino ad ora nel 2023.

Ma con l'incognita di una nuova mossa della BCE a settembre, la valuta potrebbe facilmente scendere o risalire, hanno detto gli analisti.

Simon Harvey, responsabile dell'analisi FX di Monex Europe, ritiene che "i dati si opporranno all'idea che la BCE possa fare un nuovo rialzo a settembre".

I dati di questa settimana mostrano che le imprese della zona euro si sono ridotte molto più del previsto a luglio, a causa del calo della domanda nel settore dei servizi dominante del blocco.

Un livello di euro di 1,10 dollari, ha detto Harvey, sembra giusto.

Alcuni erano ribassisti.

Robin Brooks, capo economista presso l'Institute for International Finance di Washington, ha detto che la guerra in Ucraina, che ha lasciato i prezzi dell'energia molto elevati, fa pensare a un grande scambio di termini di shock che dovrebbe far tornare l'euro al ribasso.

"Non credo che il rally dalla parità sarebbe dovuto accadere", ha detto Brooks.