Se la banca centrale, segnata da passi falsi e inversioni di rotta che risalgono a un quarto di secolo fa, è alla mercé dei mercati, potrebbe essere limitata nell'allontanarsi da quello che ha definito un sostegno eccessivo alla quarta economia mondiale.
Lo yen ha subito un'impennata e le azioni di Tokyo sono crollate la scorsa settimana, quando la BOJ ha inaspettatamente aumentato il suo tasso di policy da un valore sostanzialmente pari a zero al più alto degli ultimi 15 anni e il Governatore Kazuo Ueda ha segnalato ulteriori aumenti costanti dei tassi, un percorso che la banca centrale aveva cercato di suggerire per mesi.
L'influente vice di Ueda ha contribuito a stabilizzare il sentimento mercoledì, affermando che la BOJ non avrebbe aumentato i tassi quando i mercati erano instabili, ma la confusione è ripresa giovedì, quando un riassunto della discussione della riunione della banca del 30-31 luglio ha mostrato che i responsabili politici si sono concentrati su una serie di aumenti dei tassi per evitare che l'inflazione superi il limite.
"La BOJ ha aumentato i tassi di interesse perché non gradiva la debolezza dello yen. Ora sembra suggerire una pausa nei rialzi dei tassi perché non gradisce il calo delle azioni", ha detto Takuya Kanda, analista dell'Istituto di ricerca Gaitame.com. "Se la BOJ osserva così tanto i mercati nel definire la politica, è possibile che non sia in grado di aumentare i tassi così tanto".
La valuta giapponese è salita alle stelle lunedì e la media azionaria Nikkei è crollata al massimo dal 1987, dopo che la BOJ ha alzato il suo obiettivo di politica a breve termine allo 0,25% da un intervallo zero-0,1%, seguito dai commenti da falco di Ueda. Gli investitori sono stati anche scossi dai segnali che la Federal Reserve avrebbe presto tagliato i tassi per sostenere l'economia statunitense in rallentamento.
Il vice governatore della BOJ, Shinichi Uchida, ha detto mercoledì che la crisi è motivo di pausa, in quanto potrebbe influenzare le proiezioni sull'inflazione e la traiettoria dei tassi della banca.
"Poiché stiamo assistendo ad una forte volatilità nei mercati finanziari nazionali ed esteri, è necessario mantenere gli attuali livelli di allentamento monetario per il momento", ha detto, aggiungendo che il Giappone può permettersi di aspettare i rialzi, poiché l'inflazione rimane moderata.
Pur stabilizzando i mercati, il dietrofront di Uchida "ha anche finito per amplificare le oscillazioni del mercato", ha detto Kazutaka Maeda, economista dell'Istituto di Ricerca Meiji Yasuda. "Non è auspicabile che la comunicazione della BOJ provochi tanta volatilità".
DEJA VU
Ora, ha detto l'economista Yoshimasa Maruyama di SMBC Nikko Securities, "la possibilità di un rialzo dei tassi a breve termine è svanita. In effetti, la possibilità di un altro rialzo quest'anno è diminuita in modo significativo".
La banca centrale non ha risposto a una richiesta di commento giovedì alle critiche secondo cui starebbe rispondendo alle mosse del mercato piuttosto che ai dati nel definire la politica. Mercoledì Uchida ha insistito sul fatto che la BOJ si concentra sull'economia.
"Se la volatilità del mercato cambia le nostre proiezioni, i rischi e la nostra visione sulla probabilità di raggiungere il nostro obiettivo di prezzo, allora i movimenti del mercato influiranno sulla nostra decisione", ha detto Uchida in una conferenza stampa dopo aver parlato con i leader aziendali. "Ovviamente, il nostro obiettivo è quello di raggiungere la stabilità dei prezzi e, attraverso di essa, uno sviluppo economico sano. Presteremo attenzione agli sviluppi economici nel definire la politica".
I partiti di governo e di opposizione del Giappone hanno concordato di convocare Ueda in una sessione speciale del Parlamento questo mese per spiegare l'aumento dei tassi.
In un raro rimprovero pubblico, il dirigente del Partito Liberal Democratico al governo ed ex funzionario del Ministero delle Finanze, Satsuki Katayama, ha esortato mercoledì la BOJ a comunicare meglio con i mercati, affermando che l'LDP probabilmente discuterà se il rialzo di luglio sia stato un errore.
La BOJ è già stata qui in passato.
Ha aumentato i tassi da zero nell'agosto del 2000, concludendo un esperimento allora inedito, nonostante le obiezioni del governo. Ueda, allora membro del consiglio di amministrazione, votò contro la fine dei tassi zero.
In seguito, la bolla tecnologica statunitense scoppiò, colpendo l'economia giapponese che dipendeva dalle esportazioni. Otto mesi dopo, la BOJ invertì la rotta, lanciando un nuovo esperimento, il quantitative easing: inondare il mercato di yen per sostenere l'economia e combattere la deflazione.
Nel febbraio 2007 aveva aumentato i tassi allo 0,5%, quando la crisi finanziaria globale spinse il Giappone in recessione e costrinse la banca a ridurre i tassi vicino allo zero.
In entrambi i casi, la BOJ si è attirata aspre critiche politiche per aver eliminato gli stimoli troppo frettolosamente.
'PREOCCUPATO' DALLA RABBIA PER LO YEN
Questa volta sono pochi i politici che chiedono alla BOJ di allentare la politica monetaria. Giorni prima del rialzo di luglio, il Primo Ministro Fumio Kishida ha detto che la normalizzazione della politica della BOJ avrebbe sostenuto la rivitalizzazione economica.
Shigeru Ishiba, uno dei principali candidati a sostituire Kishida nelle elezioni per la leadership dell'LDP di settembre, ha dichiarato a Reuters di accogliere con favore il piano della BOJ di aumentare gradualmente i tassi di interesse.
I politici, che per lungo tempo hanno fatto pressione sulla BOJ affinché allentasse la politica per indebolire l'impennata dello yen e aiutare gli esportatori, hanno cambiato rotta negli ultimi due anni, quando i minimi di 38 anni della valuta hanno minacciato di spingere l'inflazione oltre l'obiettivo del 2% della banca.
Secondo alcuni analisti, la BOJ potrebbe pagare un prezzo se la sua svolta da falco venisse vista come un cedimento alle pressioni del governo.
"I dati recenti indicavano tutti un'economia debole, quindi non aveva senso logico che la BOJ diventasse così falco sul futuro percorso di rialzo dei tassi", ha detto l'ex funzionario della BOJ Nobuyasu Atago. "La sua comunicazione con i mercati avrebbe potuto essere migliore".
A complicare il compito della BOJ, sarebbe l'aumento dei tassi proprio quando la Fed probabilmente inizierà a tagliare, aumentando potenzialmente la volatilità del tasso di cambio dollaro/yen e danneggiando il sentimento delle imprese giapponesi.
La BOJ ha storicamente evitato di muoversi nella direzione opposta a quella della Fed per paura di danneggiare le esportazioni e di provocare movimenti di mercato disordinati, ha detto l'ex membro del consiglio della BOJ Takahide Kiuchi.
"Questa volta, la BOJ potrebbe essere stata troppo preoccupata dalla rabbia pubblica e politica per l'eccessiva caduta dello yen", ha detto. "La tempistica stessa dell'uscita della BOJ la rende estremamente difficile da realizzare".
