Inizieremo con un semplice grafico per separare il grano (Amazon) dalla pula (Alibaba).

BABA

Il track record di Alibaba è chiaramente mediocre. Herb Greenberg ha scritto un ottimo articolo su questo fenomeno. Egli sottolinea che l'IPO di Alibaba è stata semplicemente la più grande IPO di tutti i tempi e che tutti lodavano i margini del gruppo, all'epoca pari al 40%, mentre Amazon fatica a restare in positivo in questo ramo della sua attività. "Alibaba era l'Amazon cinese, ma migliore... come se Alibaba facesse semplicemente tutto meglio di tutti gli altri", scrive Greenberg.

Il problema di Alibaba è il problema di molte aziende cinesi: nessuno capisce veramente come vengono gestite o come sono impostate. Inoltre, ogni investitore sa che può svegliarsi un giorno con una stretta o un impeto di collera di Pechino sul settore in generale o sull'azienda in particolare. O sui suoi dirigenti, com’è successo con Jack Ma. Questa instabilità contabile-giuridica-politica merita uno sconto sostanziale e trattiene gli investitori istituzionali dal lanciarsi in questo tipo di operazioni, anche se Alibaba, dopo le prime battute d'arresto, è probabilmente una delle più avanzate del Paese in termini di standardizzazione contabile.

Le aziende tecnologiche  cinesi amano Hong Kong e New York

Sapete quante società cinesi sono quotate negli Stati Uniti? Un anno fa, secondo l'ultima revisione della US-China Economic and Security Review Commission (USCC), erano 252, con una capitalizzazione di mercato di circa 1.000 miliardi di dollari (dopo il pessimo 2023 per le azioni cinesi, questa cifra è ora più bassa). I cinque nomi più importanti sono Alibaba, PDD Holdings (Pinduoduo), JD.com, Netease e Baidu, tutti titoli tecnologici.

Le aziende cinesi hanno iniziato ad arrivare negli Stati Uniti negli anni '90, ma la prima grande ondata è arrivata all'inizio degli anni 2000 con il boom della tecnologia e il desiderio di apertura della Cina. Dal punto di vista legale, molte aziende cinesi si affidano a una "VIE", una struttura che consente loro di aggirare le norme restrittive della Cina sugli investimenti esteri. La VIE è una filiale offshore della società originaria. In quanto tale, non offre garanzie reali, soprattutto in caso di controversie con le autorità cinesi.

Tuttavia, la deludente performance di Alibaba non dovrebbe essere generalizzata. Tra le maggiori società cinesi quotate negli Stati Uniti, Alibaba e NIO sono più o meno in pareggio, ma molte sono quelle che il mio collega Tommy Douziech chiamerebbe multibagger.