Il dong vietnamita e l'indice azionario di riferimento si stanno dirigendo verso la peggiore performance annuale dalla crisi finanziaria del 2008, e solo i mercati azionari di Hong Kong e della Russia sono pronti a subire maggiori perdite a livello globale quest'anno.

Le vendite, che si sono estese dai titoli immobiliari e dalle obbligazioni al mercato più ampio, hanno rovinato quella che i gestori di fondi stranieri avevano definito una promettente scommessa post-COVID su un Paese che attirava investimenti nel settore manifatturiero da aziende del calibro di Apple e Samsung.

Gli investitori rimangono ottimisti sull'economia del Vietnam, che secondo le previsioni del Fondo Monetario Internazionale rimarrà tra quelle in più rapida crescita in Asia il prossimo anno.

"Non si sta rompendo, ma sta subendo molta pressione", ha detto Mohamed Faiz Nagutha, economista ASEAN presso Bank of America Securities, riferendosi al tasso di cambio e all'economia del Paese in generale.

"Potrebbero essere sei mesi difficili che il Vietnam deve superare", ha detto. "Ci sono altre pressioni che pensiamo si verificheranno nel breve termine e probabilmente sarà necessario svalutare nuovamente la valuta o aumentare nuovamente i tassi".

La preoccupazione del mercato si concentra sul doppio colpo di un'ampia repressione anticorruzione che colpisce il settore immobiliare e che sta coinvolgendo importanti uomini d'affari, broker e sviluppatori, oltre a congelare il mercato del debito che ha alimentato la loro ascesa.

La Banca di Stato del Vietnam (SBV) si sta dando da fare, aumentando il suo tasso di riferimento di 200 punti base in poco più di un mese, per mettersi al passo con i rialzi globali.

Ha allentato le catene sulla valuta, che è prontamente scesa del 4% a un minimo record il mese scorso, il calo mensile più forte in oltre un decennio e una mossa che gli analisti attribuiscono ai deflussi degli investitori stranieri, dato che il Paese gestisce costantemente un surplus commerciale.

Ha anche posto sotto sorveglianza il quinto più grande istituto di credito commerciale del Paese, la Saigon Joint Stock Commercial Bank (SCB), dopo una corsa ai suoi depositi il mese scorso.

I funzionari hanno incolpato la stretta del credito e il calo della valuta per i problemi di questa settimana con le forniture di carburante nelle grandi città.

'VELOCE E FURIOSO'

L'epicentro del dolore degli investitori è il settore immobiliare e, in particolare, la sua fetta di un mercato di obbligazioni societarie da 24 miliardi di dollari che è cresciuto, con l'incoraggiamento ufficiale, dopo che una crisi bancaria di dieci anni fa ha messo in luce un'eccessiva dipendenza dai prestiti.

La pressione sta aumentando perché 375 mila miliardi di dong (15 miliardi di dollari) di debito immobiliare scadono entro il 2025, secondo la commissione economica dell'Assemblea Nazionale, e le autorità hanno posto delle restrizioni sul rifinanziamento.

"È cresciuta in modo molto rapido e furioso", ha detto Trinh Nguyen, economista per l'Asia emergente di Natixis, calcolando che il suo valore è salito dal 2% del prodotto interno lordo nel 2018 al 15% nel 2021 - soprattutto grazie ai debiti raccolti dalle imprese immobiliari.

"La SBV sta cercando di evitare che questo settore si surriscaldi eccessivamente", ha detto.

A dare il via alle tensioni è stato l'arresto, il mese scorso, del magnate immobiliare Truong My Lan, presidente dello sviluppatore Van Thinh Phat Holdings Group con sede a Ho Chi Minh City, per sospetta frode sul mercato obbligazionario.

I suoi sospetti legami con la SCB hanno innescato la corsa ai depositi, nonché un'ampia corsa al riscatto del debito delle imprese immobiliari e la vendita sul mercato delle obbligazioni sovrane e sul mercato azionario per coprire le perdite.

Altre banche potrebbero essere colpite dall'inasprimento del mercato delle obbligazioni societarie, ma gli analisti ritengono che i rischi per il sistema bancario siano limitati.

"Il settore bancario nel suo complesso ha una bassa esposizione alle obbligazioni societarie", ha dichiarato Ho Chi Minh City Securities Corporation, una società di brokeraggio e banca d'investimento.

Ha notato che le obbligazioni societarie non bancarie in circolazione erano circa l'8% del credito totale a metà ottobre.

Né Nguyen di Natixis né Nagutha di Bank of America prevedono una crisi. Entrambi sono positivi sui guadagni a lungo termine derivanti da una pulizia del credito e molti investitori stranieri sono fiduciosi.

"I dati economici sono ancora buoni... Penso che a questo livello, dato il calo del mercato, sia interessante (e) in effetti se si indebolisse ulteriormente, cercherei di aggiungere", ha detto Sat Duhra, che gestisce un fondo di dividendi presso Janus Henderson Investors.

Patrick Chang, chief investment officer per le azioni di Principal Southeast Asia, ha definito il Vietnam la sua idea di investimento principale per il 2023, con il calo dei prezzi che lo rende più interessante.

Tuttavia, l'arresto di Lan e l'evento della SCB "hanno provocato il panico", ha detto un gestore di fondi, che ha richiesto l'anonimato a causa della delicatezza dell'argomento, e l'impennata dei tassi interbancari, che hanno raggiunto i massimi da dieci anni a questa parte, in concomitanza con l'arresto di Lan, ha fatto riaffiorare ricordi scomodi di crisi passate.

"Ci aspettiamo che l'incertezza sui tassi di interesse, il giro di vite sull'emissione di obbligazioni societarie e la debole crescita degli utili continuino a pesare sul sentimento del mercato", hanno dichiarato gli analisti di Maybank in una nota di mercoledì.

(1 dollaro = 24.835,0000 dong)