Le previsioni della Fed potrebbero mostrare un indebolimento della fiducia in un atterraggio morbido

La fiducia che i funzionari della Federal Reserve ripongono ancora nelle prospettive di un "atterraggio morbido", mentre intraprendono un'azione aggressiva per contenere l'inflazione più alta degli ultimi 40 anni, sarà rivelata mercoledì, quando la banca centrale renderà note le nuove previsioni dei responsabili politici.

Le proiezioni dei 19 responsabili politici, che saranno pubblicate in concomitanza con l'annuncio di quello che probabilmente sarà il terzo rialzo dei tassi di interesse di 75 punti base da parte della Fed, non si prevede che si concentrino su un massiccio aumento della disoccupazione o su una contrazione dell'economia.

Questi sono stati gli esiti dell'ultima volta che la Fed, sotto la guida di Paul Volcker, ha lottato contro un'inflazione altissima, negli anni '80.

All'inizio di questo mese, il Presidente della Fed Jerome Powell ha affermato di ritenere che questa volta la Fed possa evitare tali "costi sociali molto elevati", in parte perché le famiglie e le imprese non hanno interiorizzato il tipo di mentalità inflazionistica che all'epoca richiedeva tassi di interesse a due cifre per essere sconfitta.

Allo stesso tempo, ha detto, gli americani dovranno affrontare "un po' di dolore" mentre la Fed lavora per porre fine all'inflazione e per evitare risultati che altrimenti sarebbero ancora peggiori.

"Anche se è probabile che la Fed continui a considerare un atterraggio morbido come un risultato modale, la finestra sembra restringersi", hanno scritto gli economisti di Bank of America. "Le recenti comunicazioni della Fed lo hanno riconosciuto, in parte, propendendo più fortemente verso la necessità di rallentare i mercati del lavoro e di accettare i rischi per l'attività che ne derivano".

PREVISIONI SULLA DISOCCUPAZIONE IN PRIMO PIANO

Sebbene il nuovo riepilogo trimestrale delle proiezioni dei responsabili politici possa sembrare escludere un atterraggio "duro" in stile Volcker, ci si aspetta che indichi una disoccupazione notevolmente più elevata e una crescita economica più lenta nel prossimo anno, che secondo almeno un noto parametro di riferimento potrebbe segnalare una recessione di qualche tipo.

Questo parametro, noto come Regola di Sahm dal nome dell'ex collaboratore della Fed Claudia Sahm che l'ha identificata e formalizzata, afferma che l'economia statunitense è tipicamente in recessione quando la media mobile a 3 mesi del tasso di disoccupazione sale di mezzo punto percentuale al di sopra della media più bassa a tre mesi del tasso nei 12 mesi precedenti. Tale minimo attualmente si aggira intorno al 3,56%.

Gli economisti intervistati da Reuters prevedono che il tasso di disoccupazione salga al 4,1% entro il secondo trimestre del 2023 e al 4,3% entro il quarto trimestre - molto più basso del 14,7% raggiunto durante la crisi pandemica o del picco del 10,8% durante la recessione Volcker - ma abbastanza alto da soddisfare il test della Regola di Sahm.

Storicamente, una volta che il tasso di disoccupazione aumenta di mezzo punto percentuale, continua ad aumentare di un altro punto o due, se non di più.

Le proiezioni dei responsabili politici per l'economia si basano sulle loro opinioni in merito all'impostazione appropriata della politica monetaria, una finestra che sarà pubblicata mercoledì nell'ambito della sintesi trimestrale delle proiezioni economiche della Fed, o SEP.

Si prevede che la decisione di questa settimana porterà il tasso di politica della Fed ad un intervallo di 3%-3,25% dall'attuale 2,25%-2,50%. Il cosiddetto "dot plot" incorporato nei SEP indicherà l'opinione di ciascun policymaker su dove dovrebbero essere i tassi alla fine di ogni anno fino al 2025.

"Ci aspettiamo che il diagramma a punti mostri un picco del tasso dei fed funds del 4,4% l'anno prossimo, che spingerà il tasso di disoccupazione vicino al 4,5% nell'orizzonte di previsione", hanno scritto gli economisti della Deutsche Bank.

Nelle previsioni più recenti emesse a giugno, il tasso dei fed funds è stato visto raggiungere il picco del 3,8% nel 2023, con il tasso di disoccupazione che salirà al 4,1% l'anno successivo.

RECESSIONE IN VISTA?

Dall'avvento del dot plot nel 2012, solo un responsabile delle politiche ha previsto un aumento dei tassi così elevato, e quella previsione - alla fine del 2012 e all'inizio del 2013, per i tassi di fine 2015 al 4,5% - si è rivelata clamorosamente sbagliata. La Fed ha invece mantenuto il tasso politico vicino allo zero fino a dicembre 2015, quando lo ha aumentato di appena un quarto di punto percentuale.

Questa volta, però, i mercati finanziari prevedono un tasso massimo di Fed funds del 4,5% l'anno prossimo, con uno o due tagli del tasso considerati più che probabili verso la seconda metà del 2023.

Le proiezioni di mercoledì daranno anche una lettura della rapidità con cui i responsabili delle politiche della Fed si aspettano che le loro azioni possano ridurre l'inflazione e quanto è probabile che l'economia rallenti.

A giugno, l'inflazione è stata vista rimanere al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed fino al 2024, mentre nemmeno il policymaker più pessimista si aspettava una contrazione dell'economia nei prossimi trimestri. La maggior parte ha previsto una crescita del prodotto interno lordo tra l'1,3% e il 2% per ciascuno dei prossimi tre anni.

"Le nuove proiezioni economiche evidenzieranno la tolleranza al dolore della Fed, con una crescita del PIL reale che probabilmente sarà rivista in modo significativamente più basso", ha scritto Gregory Daco, capo economista di EY-Parthenon, aggiungendo che la previsione per il tasso di disoccupazione del prossimo anno potrebbe benissimo superare il 4,5%.

Le proiezioni sull'inflazione, tuttavia, potrebbero rimanere vicine a quelle stabilite a giugno, ha affermato, tra "le forze contrastanti della persistenza dell'inflazione e una posizione più aggressiva della Fed e una probabile recessione".