In una battaglia che finora non è riuscita a frenare la caduta della rupia a un minimo record rispetto al biglietto verde, la RBI ha ridotto le sue riserve di valuta estera di quasi 100 miliardi di dollari, scendendo a 545 miliardi di dollari dal picco di 642 miliardi di dollari di un anno fa.

Si prevede che queste riserve scenderanno di altri 23 miliardi di dollari a 523 miliardi di dollari entro la fine di quest'anno, secondo la previsione mediana di un sondaggio Reuters del 26-27 settembre condotto da 16 economisti. Se si realizzasse, sarebbe il livello più basso in oltre due anni.

Le previsioni erano comprese in un intervallo di 500-540 miliardi di dollari.

Ciò suggerisce che la RBI ridurrà le riserve di forex ad un ritmo che si è visto l'ultima volta durante la crisi finanziaria globale del 2008, quando sono scese di oltre il 20%.

Ha già bruciato le riserve ad un ritmo molto più rapido rispetto al periodo del taper-tantrum del 2013, quando la Federal Reserve statunitense tagliò improvvisamente gli acquisti di titoli di Stato.

Circa un decennio dopo, l'India si trova in una situazione simile. Nonostante gli interventi regolari tramite vendite di dollari e le aspettative di ulteriori interventi, la rupia si è deprezzata di quasi il 10% rispetto al dollaro quest'anno e ha toccato il minimo storico di 81,95 per dollaro mercoledì.

"Con l'ultima mossa che abbiamo visto nella rupia, mi aspetto che la RBI continui ad intervenire per cercare forse non di difendere un particolare livello della valuta, ma certamente di ridurre la volatilità", ha detto Sakshi Gupta, economista principale di HDFC Bank.

"Nei prossimi giorni assisteremo a un numero ancora maggiore di interventi per far fronte alla crescente pressione sulla rupia e all'aumento del deficit delle partite correnti, che porteranno a un maggiore esaurimento delle riserve valutarie entro la fine dell'anno".

Alcuni economisti nel sondaggio hanno avvertito che le riserve forex complessive potrebbero diminuire più delle loro previsioni nel corso del prossimo anno, a causa del dilagante deficit delle partite correnti, che si prevede chiuderà l'anno fiscale al livello più ampio in un decennio.

Parte della ragione del calo è che la RBI ha ritardato l'aumento dei tassi d'interesse rispetto alla Federal Reserve statunitense.

La Fed, che ha aumentato i tassi di 300 punti base, passando dal quasi zero di marzo al 3,00%-3,25%, ora si prevede che farà altri 150 punti base nei prossimi mesi, secondo un sondaggio separato di Reuters.

Da parte sua, la RBI, che ha iniziato a fare rialzi solo a maggio e ha aumentato il tasso repo di soli 140 punti base, sembra quasi aver finito. Si prevede che aumenterà di soli 60 punti base in questo ciclo, con 50 rialzi previsti per questa settimana.

"La RBI dovrebbe ridurre il ritmo degli interventi al più presto per consentire all'INR di scambiare più in linea con i fondamentali", ha detto Anubhuti Sahay, economista senior di Standard Chartered.

"Le nostre munizioni sulle riserve FX dovrebbero rimanere abbastanza forti, non solo per i prossimi sei mesi, ma anche in una prospettiva di due o tre anni".