Mercati in H1: la tempesta quasi perfetta

Gli investitori sapevano che, dopo due anni di caos COVID-19, il 2022 sarebbe stato un anno difficile, ma nessuno si aspettava questo: il primo semestre più turbolento che i mercati globali abbiano mai visto.

Per capire quanto sia stata torrida la situazione, consideri due cose. L'indice azionario mondiale di 47 Paesi dell'MSCI ha subito il più grande calo H1 dalla sua creazione nel 1990.

Allo stesso tempo, le obbligazioni del Tesoro americano a 10 anni - il punto di riferimento dei mercati di prestito globali e l'asset tradizionale da utilizzare in tempi difficili - hanno registrato il peggior primo semestre dal 1788.

Perché? L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia ha sovraccaricato un'inflazione già in rapida ascesa, costringendo le grandi banche centrali ad alzare i tassi di interesse e i politici ad avvertire di nuovi ordini mondiali.

Il risultato? Un crollo di 13.000 miliardi di dollari nelle azioni mondiali, un crollo del 15,5% dello yen giapponese, il peggior crollo dell'Italia dalla crisi dell'eurozona e quello che si preannuncia come il più forte rally delle materie prime dalla Prima Guerra Mondiale.

A ciò si aggiungono la Russia che è stata estromessa dal sistema finanziario globale, il declassamento del rating sovrano di quel Paese (il più grande mai visto), un'ampia carneficina di cripto e big-tech e l'aggravarsi delle preoccupazioni per la recessione.

"È praticamente la tempesta perfetta", ha detto Daniel Wood di William Blair, gestore di portafoglio nel debito dei mercati emergenti, che sta vivendo il suo peggior semestre di sempre. "La volatilità è salita alle stelle".

Il peggior inizio d'anno per le azioni mondiali MSCI:

Il dramma si è scatenato non appena si è capito che la COVID non avrebbe chiuso di nuovo l'economia globale e che la banca centrale più influente del mondo, la Federal Reserve, era seriamente intenzionata ad aumentare i tassi di interesse.

I rendimenti del Tesoro a 10 anni, che guidano i costi di prestito a livello mondiale, sono balzati da meno dell'1,5% all'1,8%, facendo perdere il 5% all'indice azionario mondiale dell'MSCI nel solo mese di gennaio.

In breve tempo, il rendimento è ora al 3,1% e le azioni sono scese del 20%. L'inflazione è ai massimi da 40 anni e la Fed si appresta ad aumentare i tassi di interesse più rapidamente dal 1994.

I Treasury hanno perso oltre il 13%, il massimo dalla ratifica della Costituzione degli Stati Uniti nel 1788, secondo Deutsche Bank; le obbligazioni dell'Italia hanno subito un'emorragia del 25% in vista del primo rialzo dei tassi della Banca Centrale Europea in oltre un decennio; e il debito dei mercati emergenti è sceso di quasi il 20%.

"Non ci si aspetta che i titoli di Stato perdano più del 10% in sei mesi", ha detto Hugh Gimber, stratega globale di JPMorgan Asset Management. "Questo è un territorio sconosciuto per la maggior parte degli investitori. Le banche centrali hanno visto i mercati sotto pressione e non hanno reagito. Questo è ciò che è diverso".

Mercati globali nel 2022:

SCARSITÀ

La potente forza del dollaro ha visto un aumento del 9% rispetto a un paniere delle principali valute mondiali nel primo semestre, e un aumento molto più consistente del 15,5% rispetto allo yen giapponese, che è rimasto al livello più debole dal 1998.

L'inflazione e i problemi politici autoinflitti della Turchia sono costati alla lira un altro 20%. L'Egitto, tra i maggiori importatori di grano, è stato costretto a svalutare la sua valuta di oltre il 15%, mentre all'altro estremo dello spettro il rublo russo è, sulla carta, aumentato del 40%.

Tuttavia, questo non è un riflesso accurato del suo valore, perché le sanzioni occidentali per l'"operazione militare speciale" in Ucraina e i controlli sui capitali interni della Russia fanno sì che la valuta non possa più essere scambiata liberamente. In effetti, solo due valute sono in rialzo rispetto al dollaro con certezza: il real del Brasile e il peso del Messico, in rialzo rispettivamente del 6% e del 2%.

I mercati delle criptovalute sono stati martoriati dai recenti crolli delle "stablecoin" TerraUSD e Luna, e dal crollo del 55% del bitcoin di questo trimestre.

Valute nel 2022:

POSITIVI

Per molti versi, è tutto merito dei mercati delle materie prime, dove gli aumenti del 50% e del 60% del petrolio e del gas stanno alimentando l'inflazione globale.

Questo è stato il più grande guadagno H1 per il greggio dal 2009. Ma a questo si aggiungono i balzi del 20% e del 30% del grano e del mais e alcune violente pressioni sui metalli. BofA stima che le materie prime, nel loro insieme, sono in rotta per il loro anno migliore dal 1915.

Tuttavia, l'angoscia della recessione sta iniziando a rodere. Il rame è sceso di quasi il 20% da marzo, il più grande calo trimestrale dal crollo pandemico dell'inizio del 2020, e il nichel e lo zinco, che hanno subito una forte compressione, sono scesi rispettivamente del 20% e del 25%.

Michael Widmer, analista di materie prime di BofA, afferma che è probabile un'ulteriore volatilità, soprattutto a causa dell'offerta limitata. "I prossimi 6 mesi saranno particolarmente problematici", ha avvertito.

Alcuni, però, stanno cercando di vedere gli aspetti positivi.

Le azioni cinesi, ormai malconce, sono sulla soglia della definizione tradizionale di mercato toro, dal momento che sono aumentate di quasi il 20% rispetto al loro minimo storico.

Jim Reid di Deutsche Bank, nel frattempo, ha scoperto che le cinque peggiori performance H1 dell'S&P 500 statunitense prima del crollo di quasi il 20% di quest'anno sono state tutte seguite da grandi rimbalzi.

Palpitazioni da inflazione:

"In ordine di ribassi H1, abbiamo visto 1) 1932: H1 -45%, H2 +56%, 2) 1962: H1 -22%, H2 +17%, 3) 1970: H1 -19%, H2 +29%, 4) 1940: H1 -17%, H2 +10%, 5) 1939: H1 -15%, H2 +18%", ha detto Reid.