I mercati hanno registrato un'impennata ieri alla notizia di un cessate il fuoco inaspettato nella disputa commerciale tra Washington e Pechino. Chi è uscito vincitore da questo primo round di brinkmanship geopolitica? Ufficialmente, i due colossi economici hanno concluso una "pace dei coraggiosi" della durata di 90 giorni. Ufficiosamente, pochi interpretano il risultato come una vittoria degli Stati Uniti. Piuttosto, l'opinione prevalente è che Pechino abbia giocato le sue carte con abilità.

Questa percezione, giusta o meno, è stata sufficiente a rallegrare i mercati azionari, che hanno accolto la notizia come un dono degli dei. Il Nasdaq ha registrato un balzo del 4%, mentre l'S&P 500 è avanzato del 3,3%. Gli investitori si sono precipitati sui titoli ad alto beta, in particolare quelli che dipendono dalle catene di approvvigionamento cinesi o dal trasporto merci globale. I settori difensivi, come ci si poteva aspettare, sono rimasti indietro. L'umore era più cauto in Europa, dove lo Stoxx Europe 600 ha guadagnato l'1,2%, portando il suo rialzo da inizio anno al 7,3%. Al contrario, l'S&P 500 rimane in calo dello 0,6%: un divario transatlantico che nelle ultime settimane si è ridotto da 12 punti percentuali a circa otto.

I dettagli della tregua non sono irrilevanti. Per 90 giorni, i dazi statunitensi sulla maggior parte delle importazioni cinesi scenderanno dal 145% a un più gestibile 30%. Da parte sua, la Cina ridurrà i propri dazi dal 125% al 10%. I mercati si aspettavano un taglio più modesto da parte degli Stati Uniti, al 50%, da qui il rimbalzo esuberante di Wall Street. Tuttavia, la tregua è condizionata: entrambe le parti devono sfruttare questa finestra per compiere progressi tangibili su una serie di questioni spinose, cosa non facile.

Tuttavia, la reazione più intrigante dei mercati è arrivata dal mercato obbligazionario. I rendimenti dei titoli del Tesoro USA a due e dieci anni sono aumentati, con questi ultimi che hanno raggiunto circa il 4,45%. Permetteteci una semplificazione: pensate all'economia statunitense come a un'equazione con quattro variabili: slancio economico, livelli dei dazi, inflazione e tassi di interesse della Federal Reserve. Quando all'inizio di aprile Donald Trump ha lanciato i dazi sul mercato globale, i mercati hanno inizialmente ipotizzato: più dazi = più inflazione = tassi più alti = crescita più bassa. Poi la Casa Bianca ha iniziato a fare marcia indietro, prendendo di mira la Cina in modo più mirato e risparmiando gli altri. Da qui la logica di secondo ordine: meno dazi del previsto = meno inflazione = crescita comunque più debole = possibili tagli dei tassi.

Ora il calcolo è nuovamente cambiato. Il mercato sembra valutare: meno dazi = crescita più forte = più inflazione (alla fine) = più difficile per la Fed giustificare i tagli. Da qui la vendita di obbligazioni e l'aggiustamento delle aspettative sui tassi di interesse, come si evince dallo strumento FedWatch del CME. Un taglio dei tassi a giugno rimane fuori discussione. Ancora più significativo è il fatto che ora anche luglio è considerato improbabile, per la prima volta da settimane. Settembre è diventato il nuovo punto focale.

Non che questo possa turbare la Fed. Recentemente ha ribadito che il costo della pazienza è basso, un modo educato per dire che non vede alcuna urgenza di agire. Sebbene i dazi siano stati alleggeriti in termini relativi, il dazio medio effettivo degli Stati Uniti rimane più alto che in qualsiasi altro momento dalla Seconda Guerra Mondiale. Come ha osservato il governatore della Fed Austan Goolsbee, i livelli attuali sono "da tre a cinque volte superiori a quelli precedenti".

Altrove, la crociata di Donald Trump contro i prezzi elevati dei farmaci continua a pesare sui titoli farmaceutici e biotecnologici. Nel frattempo, una commissione della Camera ha presentato una proposta di riforma fiscale radicale volta a ridurre le imposte di oltre 4.000 miliardi di dollari e la spesa federale di almeno 1.500 miliardi di dollari nel prossimo decennio. In particolare, è stata abbandonata la proposta di aumentare le imposte sui cittadini americani più ricchi.

Sul fronte geopolitico, l'incertezza circonda il prossimo vertice di Istanbul tra Ucraina e Russia del 15 maggio. Il presidente ucraino Volodymyr Zelensky ha invitato sia Vladimir Putin che Donald Trump a partecipare. Il presidente degli Stati Uniti, attualmente in visita in Medio Oriente, non dovrebbe fare una deviazione per incontrare Benjamin Netanyahu: secondo quanto riferito, le relazioni tra i due leader sarebbero piuttosto fredde negli ultimi tempi.

A Wall Street, le contrattazioni odierne saranno dominate dai dati sull'inflazione di aprile, un'altra variabile chiave nella nostra equazione economica in quattro parti. Gli economisti prevedono che l'inflazione complessiva sia aumentata dello 0,3% su base mensile e del 2,4% su base annua. Anche l'inflazione core dovrebbe registrare un aumento dello 0,3% nel mese e del 2,8% nell'anno. Qualsiasi sorpresa, da entrambe le parti, potrebbe portare volatilità. I dati saranno pubblicati alle 14:30, ora di Londra.

In Asia, i mercati hanno registrato andamenti contrastanti. Il Giappone è salito dell'1,7%, Taiwan ha guadagnato l'1,1% e l'Australia ha registrato un aumento dello 0,5%. La Corea del Sud e la Cina continentale hanno chiuso in leggero ribasso. L'India ha perso l'1%, mentre Hong Kong ha registrato un calo dell'1,5%. I futures europei suggeriscono un'apertura leggermente più debole.

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I dati economici di oggi:

In programma oggi: le richieste di sussidi di disoccupazione e il tasso di disoccupazione a 3 mesi nel Regno Unito; il sondaggio ZEW sulle aspettative e la situazione attuale in Germania, nonché il sondaggio ZEW sulle aspettative per l'area euro; negli Stati Uniti, l'IPC del mese scorso. L'agenda completa qui.

  • EUR / USD: 1,11 USD
  • Oro: 3.253,25 USD
  • Petrolio Brent: 64,81 USD
  • Stati Uniti 10 anni: 4,46%
  • BITCOIN: 102.570 USD

Notizie aziendali:

  • Eni ha emesso un'obbligazione decennale da 1 miliardo di dollari.
  • Newlat Food ha completato l'acquisizione di Diageo Operations Italy Spa.
  • UniCredit ha rinviato la decisione sull'acquisizione di Banco BPM.
  • PharmaNutra ha registrato un modesto aumento dei ricavi ma un calo dell'utile netto nel primo trimestre del 2025.
  • Askoll Holding ha acquisito oltre il 90% di Askoll EVA, determinandone il delisting.
  • Satispay ha stretto una partnership con Amundi per consentire agli utenti l'accesso a un fondo monetario.
  • Banca Popolare di Sondrio deve affrontare problemi di governance, interviene la BCE.
  • Pininfarina ha registrato un aumento della perdita netta a 3,0 milioni di euro nel primo trimestre del 2025.
  • Dexelance ha registrato una perdita nel primo trimestre, ma ha avviato un programma di riacquisto di azioni proprie.
  • Gabetti Property Solutions ha registrato un calo dei ricavi e della redditività nel primo trimestre del 2025.
  • Stellantis ha beneficiato di un aumento dell'1,4% dell'indice FTSE MIB di Milano grazie all'allentamento delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina.
  • Fraport ha registrato una perdita operativa di 16 milioni di euro nel primo trimestre, influenzata dagli aumenti salariali e dai costi elevati.
  • K+S AG ha registrato un fatturato di 965 milioni di euro nel primo trimestre, aumentando le previsioni di utile per il 2025.
  • Peab AB ha costruito un nuovo molo a Oxelösund per 137 milioni di corone svedesi e si è aggiudicata contratti a Kiruna.

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Raccomandazioni degli analisti:

  • Lottomatica Group S.p.a.: Equita SIM conferma il suo rating di acquisto con un prezzo obiettivo aumentato da 24 a 25 EUR.
  • Unicredit S.p.a.: Citigroup mantiene la raccomandazione neutrale con un obiettivo di prezzo aumentato da 47 a 54 EUR.
  • Reply S.p.a.: Bernstein conferma la raccomandazione di rendimento di mercato con un obiettivo di prezzo ridotto da 154 a 151 EUR.
  • Enel S.p.a.: RBC Capital conferma il suo rating di settore in linea con un prezzo obiettivo aumentato da 7,50 a 7,80 EUR.
  • Telecom Italia S.p.a.: Barclays mantiene la raccomandazione di peso di mercato con un obiettivo di prezzo aumentato da 0,40 a 0,42 EUR.
  • Intesa Sanpaolo S.p.a.: HSBC conferma il suo rating di acquisto con un prezzo obiettivo aumentato da 5 a 5,50 EUR.
  • Banco Bpm S.p.a.: HSBC mantiene la raccomandazione Buy con un obiettivo di prezzo aumentato da 9,70 a 11,40 EUR.
  • Banca Monte Dei Paschi Di Siena S.p.a.: HSBC conferma il suo rating di acquisto con un prezzo obiettivo aumentato da 7,60 a 9 EUR.
  • Davide Campari-Milano N.v.: HSBC conferma il suo rating di acquisto con un obiettivo di prezzo ridotto da 7,90 a 7,70 EUR.
  • Unicredit S.p.a.: HSBC conferma il suo rating di acquisto con un obiettivo di prezzo aumentato da 54 a 65,50 EUR.
  • Intercos S.p.a.: Jefferies conferma la raccomandazione di acquisto con un obiettivo di prezzo ridotto da 16,10 a 15,70 EUR.
  • Finecobank S.p.a.: JP Morgan mantiene il suo rating di sovraperformare con un obiettivo di prezzo aumentato da 19,40 a 20 EUR.