Che cos'è il trasporto LTL?

Old Dominion e Saia sono specializzate nel trasporto LTL (Less-than-Truckload Shipment). Si tratta di una modalità di trasporto in cui le merci provenienti da diversi mittenti vengono combinate in un unico carico di camion, offrendo una soluzione economica per spostare alcuni pallet attraverso gli Stati Uniti, ad esempio. Questa modalità di trasporto si contrappone al Truckloard Shipment (LT), in cui un caricatore riempie un rimorchio pieno.

Come è strutturato il mercato LTL negli Stati Uniti?

Il mercato LTL è dominato da FedEx, uno dei maggiori operatori del settore dei trasporti in tutte le specialità, insieme a United Parcel Service (UPS). Old Dominion è il secondo operatore e il principale operatore puro LTL. Sul terzo gradino del podio c'era, fino a un anno fa, Yellow Corp. Tuttavia, la società è fallita e le sue attività sono state acquistate da diversi concorrenti. Dietro di lei c'è l'altra generalista, XPO, poi Estes Express, R+L Carriers e South Eastern Freight, specialisti LTL con capitale privato. C'è anche la canadese TFI International, che opera sia nel settore LTL che in quello LT, ABF Freight, una controllata del gruppo quotato ArcBest, e Saia.

I 10 principali operatori del mercato LTL. Cinque sono quotati in Borsa (Fedex, Old Dominion, XPO, TFI International e Saia), ma solo due sono pure-player nel LTL (Old Dominion e Saia). Fonte: Relazione annuale 2023 Saia.

Differenza di dimensioni tra Old Dominion e Saia

In termini di fatturato, Old Dominion è quasi il doppio di Saia e, in termini di capitalizzazione di mercato, è quattro volte più grande. Non è quindi possibile fare un confronto tra le due società in base a questi criteri. Tuttavia, se guardiamo all'andamento del mercato azionario dal Covid, è Saia a dominare il dibattito.

Nel 2023, Saia ha tirato fuori tutte le sue carte (fonte: MarketScreener)

Cambio di dimensione per il trasporto LTL dopo Covid

La pandemia ha cambiato molte cose: il 2020 è stato un anno difficile, con un rallentamento delle catene di approvvigionamento. I due anni successivi sono stati fiorenti. Gli operatori hanno registrato un picco di attività sostenuto da una forte ripresa dei consumi. Old Dominion e Saia ne hanno approfittato per aumentare i propri margini e la propria quota di mercato. Lo scorso anno, tuttavia, la situazione è nuovamente peggiorata. È stato difficile fare confronti su base annua, poiché la domanda si è indebolita e i prezzi dei carburanti sono stati più volatili del solito. Inoltre, diversi analisti hanno rivisto al ribasso le loro aspettative per il settore nei prossimi anni. Nel 2023, le spedizioni LTL sono state inferiori del 20%-25% rispetto al picco della pandemia.

Gli analisti hanno ridotto le loro aspettative per Saia (fonte: MarketScreener)

E anche per Old Dominion (fonte: MarketScreener)

Questo calo di attività, unito a risultati poco brillanti negli ultimi tempi, spiega perché entrambe le azioni hanno sottoperformato gli indici dall'inizio dell'anno, come si può vedere di seguito.

Perché Saia sta crescendo più velocemente?

Nonostante la sua rapida crescita (tasso di crescita medio annuo, CAGR, del 9,5% dal 2014), Saia rimane un piccolo attore sul mercato, che svolge il ruolo di outsider. Tuttavia, è un outsider molto redditizio, anche se i suoi margini sono ancora inferiori a quelli di Old Dominion, aspetto che giustifica il divario di valutazione tra i due gruppi. Tuttavia, questo gap si è ridotto negli ultimi anni, con Old Dominion che ha difficoltà a giustificare una valutazione di quasi 40 volte gli utili con le sue prospettive di crescita in calo.

Old Dominion e Saia sono entrambe società di alta qualità: crescita in tutte le metriche, capitale investito correttamente, dirigenti al comando da molti anni (e azionisti in Old Dominion). La scelta tra le due dipende dalla strategia che si vuole adottare: puntare sull'outsider, che ha beneficiato di un momento favorevole negli ultimi trimestri, o su Old Dominion, il più grande pure-player nel trasporto LTL, che ha margini molto elevati e una vasta rete regionale. A voi la scelta.