Dal 2006 il team di ricerca di Credit Suisse studia le imprese familiari quotate in Borsa e gestite dai proprietari. L'obiettivo annuale è quello di verificare se queste aziende presentano un modello di business particolare e se offrono un valore aggiunto agli azionisti, compresi quelli esterni alla famiglia. A tal fine, gli analisti hanno compilato un database chiamato "Family 1000", che comprende 1.000 grandi aziende a conduzione familiare in America, Europa e Asia-Pacifico, con quest'ultima regione che rappresenta più della metà delle aziende elencate. Tra le più antiche aziende a conduzione familiare della selezione figurano Orkla (fondata nel 1654), Merck KGaA (1668), Wendel (1704), Jose Cuervo (1758), Molson Coors Beverage Company (1786) e Jeronimo Martins (1792). Tra le aziende più grandi figurano Alphabet (1.797 miliardi di dollari), Meta Platforms (1.234 miliardi di dollari), Berkshire Hathaway (903 miliardi di dollari), Tesla (611 miliardi di dollari), Walmart (471 miliardi di dollari), LVMH (461 miliardi di dollari), Samsung Electronics (366 miliardi di dollari), L'Oréal (261 miliardi di dollari), Hermès (261 miliardi di dollari), Reliance Industries (229 miliardi di dollari), Roche Holdings (212 miliardi di dollari). Nel loro ultimo rapporto, aggiornano l'universo di studio e riesaminano le performance operative e borsistiche delle aziende familiari quotate in Borsa.

Sulla base dei risultati di questo studio di Crédit Suisse, possiamo identificare le quattro caratteristiche principali delle aziende familiari che contribuiscono a spiegarne la performance.

Una cultura imprenditoriale: le aziende familiari spesso si concentrano su una crescita redditizia, che si traduce in uno sviluppo di qualità superiore e in risultati positivi sia a livello operativo che di mercato. Secondo uno studio di Crédit Suisse, le aziende del gruppo "Family 1000" hanno generato rendimenti superiori, come mostra il grafico seguente, in cui si confronta la performance azionaria a lungo termine delle aziende familiari con quella delle aziende non familiari. È importante notare che i dati sono aggiustati in base alla capitalizzazione di Borsa e ai settori di attività. L'analisi dei titoli rivela un modello coerente di sovraperformance nel lungo periodo. Sulla base dei dati raccolti dal 2006, possiamo notare che le imprese familiari hanno sovraperformato le imprese non familiari in media del 3% all'anno (una differenza annuale di 300 punti base).

Fonte: Crédit Suisse

Questo divario di performance è ancora più pronunciato in Giappone e nel segmento delle small & mid cap, come mostra la tabella seguente:

Fonte: Crédit Suisse

Una gestione prudente delle risorse finanziarie: il capitale dell’azienda rappresenta una parte significativa del patrimonio familiare. Pertanto, i manager sono attivi dal punto di vista operativo e gestiscono il loro patrimonio con il massimo rigore. Le imprese familiari sono generalmente finanziate in modo più prudente, il che si traduce in una minore leva finanziaria. I ricercatori osservano un approccio più conservativo all'indebitamento da parte delle imprese familiari, con un rapporto debito netto/EBITDA mediamente inferiore del 25% nel tempo.

Fonte: Crédit Suisse

Le aziende che scelgono di ridurre al minimo l'indebitamento spesso lo fanno per proteggere la loro sopravvivenza e indipendenza a lungo termine. I manager, in particolare quelli che possiedono e gestiscono le loro aziende, sono generalmente più attenti a questa strategia. Limitando l'indebitamento, riducono il rischio e fanno meno affidamento sui finanziamenti esterni, siano essi prestiti o capitale proprio. Questo approccio favorisce il mantenimento di un controllo decisivo sulla direzione a lungo termine dell'azienda.

Un approccio conservativo all'innovazione: le imprese familiari tendono a investire meno in ricerca e sviluppo (R&S) rispetto alle imprese non familiari. Tuttavia, possono essere più efficaci nell'utilizzare le loro risorse per l'innovazione. I dirigenti di queste imprese, spesso membri della famiglia proprietaria, prendono le decisioni con attenzione e tengono sotto controllo le spese. Questa gestione rigorosa può ridurre i costi di governance e consentire un uso più oculato dei fondi destinati all'innovazione. Nonostante gli investimenti in R&S siano inferiori, le imprese familiari spesso dispongono di un capitale umano e sociale superiore. I dipendenti tendono a essere più fedeli e le relazioni industriali più forti. Il capitale sociale, che comprende una conoscenza approfondita dell'azienda e del settore e legami stretti, favorisce l'innovazione. Crea una rete di consulenza e comunicazione che sostiene lo sviluppo di nuove idee. I partner della rete possono indicare le tendenze emergenti e offrire un feedback costruttivo, che può ridurre i costi e accelerare lo sviluppo di prodotti o servizi. Le imprese familiari sfruttano queste risorse, spesso assenti nelle imprese non familiari, per ottenere più innovazione con meno risorse finanziarie.

Una visione a lungo termine del business: le aziende familiari sostengono valori forti che danno loro la capacità di affrontare le sfide che si presentano. La famiglia investe anche con l'obiettivo di garantire la trasmissione del capitale alla generazione successiva. Adottare una visione a lungo termine significa anche fidelizzare i dipendenti attraverso un maggiore riconoscimento. Le scelte strategiche degli azionisti fondatori sono quindi guidate da una visione strutturale di lungo periodo, garanzia del futuro a lungo termine dell'azienda. Come si può vedere dal grafico seguente, i CEO delle imprese familiari hanno più del doppio delle probabilità di avere un mandato superiore ai dieci anni. Il desiderio di mantenere il controllo familiare nell’azienda è spesso al centro del processo decisionale e può quindi influenzare la volontà di assumere rischi. Qualsiasi decisione aziendale che possa diluire o minacciare il controllo familiare sarà probabilmente evitata. Questa considerazione non si pone nel processo decisionale delle imprese non familiari, dove l'obiettivo è quello di massimizzare i rendimenti degli azionisti e non solo quelli della famiglia. Secondo Cucculelli, Breton-Miller e Miller (2016), la governance familiare inibisce lo sviluppo di nuovi prodotti.

Fonte: Credit Suisse

Le imprese familiari sono caratterizzate da una maggiore lealtà e da una permanenza più lunga dei loro dipendenti, compresi i dirigenti. Un'analisi delle 20 aziende più grandi della CS Family 1000 in termini di capitalizzazione di mercato mostra che il 40% di esse ha un CEO da più di dieci anni, rispetto ad appena il 15% delle aziende non familiari. Inoltre, il 40% delle aziende familiari ha un CEO da meno di cinque anni, rispetto al 60% delle aziende non familiari. Questa stabilità a livello dirigenziale può incoraggiare un tasso di innovazione più elevato nelle imprese familiari. Questo perché la collaborazione interna è spesso più forte e gli ostacoli alla creazione di nuovi progetti sono generalmente minori.

In conclusione, questo studio di Crédit Suisse illustra le caratteristiche delle aziende a conduzione familiare che corroborano la sovraperformance operativa e borsistica rispetto alle aziende non familiari. I fattori di performance evidenziati sottolineano l'importanza di una prospettiva a lungo termine per la creazione di valore per gli azionisti, il mantenimento di una cultura imprenditoriale, una gestione più conservativa del debito e dell'innovazione, un'elevata fedeltà dei dipendenti e mandati più lunghi, nonché impegno e una forte consapevolezza dell'importanza delle best practice.

Per saperne di più, scoprite l’elenco tematico sulle imprese familiari.

 

*L'illustrazione di questo articolo è stata generata dall’IA.