Ripercorrere l'anno: Il perno di Powell, l'unità della Fed e la guerra all'inflazione

La Federal Reserve ha iniziato il 2022 prevedendo che l'impennata dell'inflazione si sarebbe attenuata con il ritorno alla normalità dell'economia colpita dalla pandemia, e si è divisa sulla misura in cui la banca centrale statunitense avrebbe dovuto aiutare il processo con tassi di interesse più elevati.

A marzo, una guerra di terra europea aveva sconvolto le previsioni economiche e sull'inflazione; in estate, un'accelerazione delle pressioni sui prezzi aveva fatto crollare le speranze che sarebbe stata necessaria solo una modesta risposta della Fed; in autunno, il disaccordo pubblico tra i responsabili politici era quasi scomparso.

Quando mercoledì il Presidente della Fed Jerome Powell terrà quello che equivale a un discorso di chiusura dell'anno presso la Brookings Institution di Washington, parlerà come un banchiere centrale che ha iniziato il 2022 con un piede decisamente sbagliato - "continuiamo a prevedere che l'inflazione diminuirà nel corso dell'anno", ha detto il 26 gennaio - e che ha progettato il più rapido inasprimento della politica monetaria degli ultimi 40 anni con solo due dissensi e nessuno da giugno.

La guerra all'inflazione è lungi dall'essere vinta, con la misura preferita dalla Fed dell'aumento dei prezzi che continua ad essere pari a circa tre volte l'obiettivo del 2% della banca centrale. Gli analisti si aspettano che mercoledì Powell ribadisca che i costi di finanziamento dovranno continuare a salire fino a un punto di arresto ancora indeterminato, e che vi rimarranno abbastanza a lungo da rallentare l'economia, aumentando probabilmente il tasso di disoccupazione nel processo.

Ma entrando in una fase che potrebbe determinare il modo in cui Powell viene considerato nel contesto dei precedenti capi della Fed, come Paul Volcker e Alan Greenspan, a questo punto gli vengono dati sia i "puntelli" dalle colombe della politica che concordano sul fatto che erano in ritardo rispetto alla curva dell'inflazione, sia la deferenza dei falchi quando si tratta di decisioni sui tassi riunione per riunione.

"Ci vergogniamo di aver iniziato più tardi... Buon per la leadership e per le persone che lo sostenevano prima di me", ha detto il Presidente uscente della Fed di Chicago Charles Evans, in un'intervista alla vigilia del suo pensionamento, a proposito dei rialzi aggressivi dei tassi della banca centrale americana di quest'anno.

Dopo essersi scontrato con i colleghi all'inizio dell'anno a favore di aumenti più rapidi dei tassi e aver dissentito una volta, il Presidente della Fed di St. Louis James Bullard questa settimana ha detto che "si rimetterà al Presidente per quanto riguarda... il modo in cui vuole giocare la tattica" nelle prossime riunioni politiche, in cui si prevede che la Fed aumenterà i tassi, ma con incrementi inferiori rispetto alle mosse di tre quarti di punto percentuale effettuate a giugno, luglio, settembre e all'inizio di questo mese.

CONSENSO DURATURO

Il panel di Brookings sarà probabilmente l'ultimo intervento pubblico di Powell prima della riunione del 13-14 dicembre, quando si prevede che i funzionari approveranno un aumento dei tassi di mezzo punto percentuale che porterà il totale della politica restrittiva di quest'anno a 4,25 punti percentuali, incluso il rialzo di 25 punti base di inizio anno il 16 marzo.

Si tratta del più grande aumento dei tassi statunitensi in un periodo di nove mesi, da quando Volcker ha lottato contro un'inflazione ancora più alta all'inizio degli anni Ottanta. Anche se a Volcker viene riconosciuto il merito di aver contribuito a inaugurare un'era di aumenti moderati dei prezzi negli Stati Uniti, ciò non è avvenuto senza le resistenze dei presidenti delle banche regionali della Fed e dei membri del Consiglio dei governatori della Fed. I dissensi sulle decisioni politiche sono stati in media una dozzina all'anno per i sei anni completi in cui Volcker ha guidato la banca centrale, secondo i dati pubblicati dalla Fed di St.

Per quanto riguarda i leader della Fed che hanno gestito le crisi in tempi più recenti, Ben Bernanke ha avuto circa un dissenso per riunione dal 2009 al 2013, mentre portava avanti programmi come il massiccio sforzo di stimolo di acquisto di obbligazioni sulla scia della crisi economica del 2007-2009.

Powell, che quest'anno ha segnato un decennio dalla sua nomina a governatore della Fed e il cui secondo mandato come capo della Fed si estende fino al 2026, ha supervisionato alcune decisioni divise. Nel settembre 2019, quando la Fed ha tagliato i tassi di un quarto di punto percentuale a causa dell'indebolimento dell'economia globale, un raro numero di tre responsabili politici si è trovato in disaccordo: uno a favore di un taglio più profondo e due che non volevano alcun cambiamento.

Ma in un anno in cui c'è stato disaccordo su come leggere i dati e su come calibrare la risposta della banca centrale, con l'incertezza sui rischi di diverse decisioni della Fed, comprese le preoccupazioni di una recessione, Powell ha costruito quello che si è rivelato un consenso duraturo intorno a due temi: L'impegno a riportare l'inflazione all'obiettivo del 2% della Fed e l'argomentazione a più lungo termine che il secondo mandato della banca centrale, ossia la massima occupazione, sia meglio servito dal controllo dei prezzi.

Con l'accelerazione dell'inflazione e con il primo aumento dei tassi di 75 punti base dall'inizio degli anni '90, le argomentazioni avanzate da alcuni funzionari durante la primavera - ad esempio, che la Fed dovrebbe evitare aumenti "sconsiderati" - si sono affievolite a favore delle frasi e della logica utilizzate da Powell nelle sue conferenze stampa post-riunione.

In una recente intervista con Bloomberg, la Vice Presidente della Fed, Lael Brainard, ha affermato che continuano ad esserci "discussioni sane, che tengono conto di tutte le complicate decisioni" che si prendono nella definizione delle politiche del Federal Open Market Committee (FOMC), ma che alla fine "c'è un accordo molto forte tra i membri del comitato sulla necessità di mostrare risolutezza" nel combattere l'inflazione.

Il prossimo anno potrebbe mettere alla prova questo accordo.

Nel migliore dei casi, l'inflazione continua a scendere e i funzionari della Fed, sia falchi che colombe, si allineano su un punto di arresto per il tasso di politica che non porti a un forte aumento della disoccupazione.

Ma se l'inflazione dovesse rivelarsi appiccicosa, potrebbero apparire delle spaccature, in quanto i responsabili politici vedranno dei compromessi più diretti tra i passi necessari per abbassare l'inflazione e il costo pagato in termini di maggiore sofferenza per i lavoratori americani.

Il consenso in questo momento "riguarda soprattutto le circostanze ... È stato molto chiaro ciò che la Fed deve fare", ha detto Alan Blinder, ex vicepresidente della Fed e attuale professore di economia dell'Università di Princeton, in occasione di un recente seminario di Brookings. "Potremmo arrivare ad un punto in cui i membri del FOMC non sono tutti d'accordo ... Non credo che sia troppo lontano nel futuro".