L'inflazione si è avvicinata all'obiettivo del 2% della banca, ma è aumentata più del previsto a maggio e rimane appiccicosa nel settore dominante dei servizi. L'economia del blocco si sta riprendendo più velocemente del previsto e il mercato del lavoro rimane rigido, gettando incertezza su quante volte la BCE taglierà i tassi quest'anno.
"Il taglio in sé non sarà una grande notizia. Si tratta piuttosto della domanda: qual è il messaggio su ciò che verrà?", ha detto Jens Eisenschmidt, capo economista per l'Europa di Morgan Stanley, che in precedenza era alla BCE.
Ecco cinque domande chiave per i mercati:
1/ La BCE taglierà finalmente i tassi di interesse questa settimana?
Molto probabilmente, visto che molti responsabili politici hanno quasi promesso un taglio dei tassi a giugno.
Si prevede un taglio di 25 punti base che porterà il tasso di deposito della BCE al 3,75%, dal record del 4% raggiunto lo scorso settembre.
2/ Come sarà il percorso dei tassi dopo giugno?
Questo è molto meno certo.
I mercati ora si aspettano meno di 60 punti base di tagli quest'anno, vale a dire due mosse e meno del 50% di possibilità di una terza, rispetto ai tre dell'ultima riunione della BCE ad aprile e agli almeno cinque di gennaio.
Molti previsori si aspettano ancora tre tagli - a giugno, settembre e dicembre - tutte riunioni in cui la BCE rilascia nuove previsioni economiche.
I falchi stanno cercando di togliere dal tavolo la mossa di luglio. Altri, come il governatore della banca centrale francese Francois Villeroy de Galhau, non vogliono chiudere la porta.
Quindi non aspettatevi molte indicazioni dal capo della BCE Christine Lagarde giovedì. Gli analisti ritengono che ripeterà il mantra della banca, ovvero che "dipende dai dati".
"Penso che saranno molto meno prescrittivi su ciò che verrà dopo rispetto alla riunione di giugno", ha detto Paul Hollingsworth, capo economista di BNP Paribas per l'Europa.
3/ Quanto è grande il problema dell'accelerazione della crescita dei salari per la BCE?
Non molto, secondo gli economisti.
Prima di tagliare i tassi, i responsabili politici volevano vedere più prove di un rallentamento della crescita salariale, ma i dati di maggio hanno mostrato che è aumentata di nuovo al 4,69% nel primo trimestre. Ma il dato è stato falsato da una stampa elevata proveniente dalla Germania, dove la crescita dei salari sta ancora recuperando il ritardo rispetto all'inflazione.
La BCE ha segnalato di non essere preoccupata, pubblicando lo stesso giorno un blog che sottolineava che altri indicatori salariali indicano una moderazione delle pressioni. Persino Joachim Nagel, uno dei principali falchi tedeschi, ha ignorato i dati.
Tuttavia, l'inflazione dei servizi, che riflette la domanda interna, è rimbalzata a maggio, mentre il basso livello record di disoccupazione può anche gettare incertezza sulla misura in cui i salari si raffredderanno.
I dati sui salari "danno una ragione in più per essere graduali nel ciclo di taglio dei tassi, semplicemente perché bisogna aspettare prima di avere una maggiore conferma che si arriverà davvero al 2% (di inflazione) nel tempo", ha detto Eisenschmidt di Morgan Stanley.
4/ E il rafforzamento dell'economia della zona euro?
Anche questo non è un motivo di preoccupazione.
L'economia del blocco è cresciuta dello 0,3% nel primo trimestre, battendo le aspettative dello 0,2%. Anche i dati previsionali sull'attività commerciale hanno superato le previsioni, indicando che la ripresa sta resistendo.
Gli economisti ritengono che i numeri siano una buona notizia per la BCE. L'aumento dell'attività potrebbe contribuire a migliorare la debole crescita della produttività, in parte imputata all'accumulo di manodopera, aumentando la fiducia nel rallentamento dell'inflazione. Inoltre, i dati sulla crescita non sono abbastanza elevati da destare preoccupazione per il riaccendersi dell'inflazione da parte della domanda.
"Gli ultimi dati economici sono incoraggianti. Toglie spazio alle argomentazioni delle colombe più schiette che dicono che l'economia è in difficoltà e che dobbiamo tagliare rapidamente", ha detto Reinhard Cluse, capo economista europeo di UBS.
5/ Cosa mostreranno le nuove proiezioni della BCE? La banca ha rivisto leggermente al rialzo le sue proiezioni di crescita e di inflazione, ma questo non dovrebbe far deragliare la sua aspettativa di un ritorno dell'inflazione all'obiettivo alla fine del 2025. "Il quadro generale dovrebbe rimanere invariato rispetto a marzo", ha affermato Konstantin Veit, gestore di portafoglio di PIMCO.
