Recentemente ho letto un articolo di Reuters che giustificava l'aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi con i rischi di un nuovo mandato per Donald Trump, in seguito a una (decisamente) pessima performance del presidente uscente, Joe Biden, in un recente dibattito televisivo. Gli analisti ritengono che la combinazione di tariffe più alte e ulteriori tagli alle tasse dovrebbe portare a un'inflazione elevata.

Tuttavia, se osserviamo i movimenti intraday tra le obbligazioni e lo yen, è ipotizzabile un'altra spiegazione. Sembra che il Giappone stia vendendo massicciamente titoli di Stato, facendo salire meccanicamente i rendimenti, con lo scopo di finanziare un intervento a sostegno della propria valuta. E, per buona misura, è meglio vendere i titoli degli amici (cioè degli Stati Uniti) piuttosto che quelli del proprio Paese. Va detto che lo yen ha appena toccato un minimo di quasi 40 anni rispetto al dollaro. A parità di condizioni, non c'è motivo per cui ciò cambi, soprattutto se la Fed attende prove concrete di disinflazione prima di tagliare i tassi.

Vorrei tuttavia richiamare la vostra attenzione sul differenziale di rendimento tra il decennale giapponese e il decennale statunitense. Come si può vedere dal grafico, il calo dello yen giapponese è coinciso con l'ampliamento dello spread. In altre parole, più gli Stati Uniti aumentavano i tassi di riferimento, più diventava interessante acquistare dollari e vendere yen per intascare il differenziale di rendimento. Nelle ultime settimane, tuttavia, abbiamo assistito all'inizio di una decorrelazione tra la valuta giapponese e lo spread. L'ultima volta che è successo è stato alla fine del 2020, e ci sono voluti 6 mesi perché la correlazione tornasse. Come abbiamo detto in un precedente articolo, la violazione di -324/22 confermerà la fine dell'inasprimento e aprirà la strada a -230 o anche a -188. Questo avrà l'effetto ritardato di far arrestare finalmente la spirale ribassista dello yen. Come al solito, aspetteremo giudiziosamente i segni tangibili di questa inversione di tendenza prima di tagliare le posizioni lunghe su USDJPY e tentare un'inversione.

Altro dato: la coppia EURUSD ha sfondato quota 1,0812 e si sta dirigendo verso i massimi di giugno a 1,0890. L'aussie è appena uscita dal suo canale di consolidamento nella parte superiore, sfondando quota 0,6700 e aprendo la strada a ulteriori guadagni verso 0,6800 prima di raggiungere 0,6940/75.