Con la fine del terzo trimestre, entrambi gli asset hanno subito dolorosi sell-off - l'S&P 500 è sceso di quasi il 25% da un anno all'altro e l'indice ICE BofA Treasury è sceso di circa il 13%. I due cali sono i peggiori dal 1938, secondo BoFA Global Research.
Tuttavia, molti investitori sostengono che le obbligazioni hanno guidato la danza, con rendimenti in aumento che hanno colpito le valutazioni delle azioni, in quanto i partecipanti al mercato hanno ricalibrato i loro portafogli per tener conto di una stretta monetaria più forte del previsto da parte della Fed.
Il rapporto prezzo-utili a termine dell'S&P 500 è sceso da 20 ad aprile all'attuale livello di 16,1, una mossa che si è accompagnata ad un'impennata di 140 punti base del rendimento del Treasury decennale statunitense di riferimento, che si muove inversamente ai prezzi.
"I tassi di interesse sono al centro di tutti gli asset dell'universo e non avremo un riprezzamento positivo delle azioni fino a quando non sarà chiarita l'incertezza sulla posizione del tasso terminale, ha dichiarato Charlie McElligott, direttore generale della strategia cross-asset di Nomura.
La volatilità nelle obbligazioni statunitensi è esplosa nel 2022, con le oscillazioni dei rendimenti del Tesoro di questa settimana che hanno portato l'ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate Index al livello più alto da marzo 2020. Al contrario, l'indice di volatilità Cboe - il cosiddetto "indicatore di paura" di Wall Street - non è riuscito a scalare il picco raggiunto all'inizio dell'anno.
Abbiamo sottolineato... che la volatilità dei tassi d'interesse è stata (e continua ad essere) il principale motore della volatilità cross-asset. Tuttavia, anche noi continuiamo a guardare con incredulità il complesso della volatilità dei tassi, hanno scritto gli analisti di Soc Gen.
Molti investitori ritengono che i movimenti selvaggi continueranno fino a quando non ci sarà la prova che la Fed sta vincendo la sua battaglia contro l'inflazione, consentendo ai responsabili politici di porre fine alla stretta monetaria. Per il momento, il menu prevede un atteggiamento più da falco.
Gli investitori venerdì pomeriggio stavano valutando una probabilità del 57% che la banca centrale americana aumenti i tassi di 75 punti base alla riunione del 2 novembre, rispetto alla probabilità dello 0% di un mese fa, secondo lo strumento FedWatch del CME. I mercati vedono i tassi raggiungere un picco del 4,5% nel luglio 2023, rispetto al 4% di un mese fa.
I dati sull'occupazione negli Stati Uniti della prossima settimana forniranno agli investitori un'istantanea per capire se i rialzi dei tassi della Fed stanno iniziando a intaccare la crescita. Gli investitori guardano anche alla stagione degli utili, che inizierà a ottobre, per valutare in che misura il dollaro forte e le difficoltà della catena di approvvigionamento influenzeranno i profitti delle aziende.
Per il momento, il sentimento degli investitori è ampiamente negativo, con livelli di liquidità tra i gestori di fondi vicini ai massimi storici, in quanto molti scelgono sempre più spesso di stare al riparo dalle oscillazioni del mercato. Gli investitori al dettaglio hanno venduto un netto di 2,9 miliardi di dollari di azioni nella scorsa settimana, il secondo maggior deflusso dal marzo 2020, secondo i dati di JPMorgan mostrati mercoledì.
Tuttavia, alcuni investitori ritengono che un'inversione di tendenza per le azioni e le obbligazioni potrebbe presto arrivare.
I profondi ribassi di entrambe le classi di attività rendono entrambi gli investimenti interessanti, data la probabilità di rendimenti a lungo termine, ha dichiarato Adam Hetts, responsabile globale della costruzione e della strategia di portafoglio presso Janus Henderson Investors.
"Siamo stati in un mondo in cui nulla funzionava. Riteniamo che la maggior parte dell'agonia sia finita", ha detto.
Gli analisti di JPMorgans, nel frattempo, hanno detto che un'elevata allocazione di liquidità può fornire un sostegno sia alle azioni che alle obbligazioni, limitando probabilmente i ribassi futuri.
Allo stesso tempo, il quarto trimestre è storicamente il periodo migliore per i rendimenti dei principali indici azionari statunitensi, con l'S&P 500 che ha registrato un guadagno medio del 4,2% dal 1949, secondo lo Stock Trader's Almanac.
Naturalmente, quest'anno l'acquisto di titoli non ha avuto successo. L'S&P 500 ha messo a segno quattro rally del 6% o più quest'anno, ma ogni rimbalzo si è esaurito ed è stato seguito da nuovi minimi di mercato.
Wei Li, Chief Investment Strategist di BlackRock Investment Institute, ritiene che ulteriori rialzi dei tassi da parte della Fed potrebbero danneggiare la crescita, mentre un ritmo più lento di inasprimento potrebbe danneggiare le obbligazioni rendendo l'inflazione più radicata.
L'esperta sottopesa le azioni dei mercati sviluppati e il reddito fisso, ritenendo che le scelte difficili che le banche centrali devono affrontare provocheranno ulteriori rovinamenti del mercato.
I titoli azionari potrebbero scendere ulteriormente rispetto alle obbligazioni, data l'alta probabilità di una recessione nel 2023, ha dichiarato Keith Lerner, co-chief investment officer e chief market strategist di Truist Advisory Services.
"Pensiamo che il rialzo delle azioni sarà limitato perché ci sarà un'ulteriore sofferenza degli utili e un maggiore irrigidimento delle banche centrali", ha detto.
