Il leader mondiale dello streaming non è nuovo a tali momenti di crisi. Ne ha vissuti altri nel corso della sua fenomenale espansione. L'ultimo, particolarmente drammatico, si è verificato durante la pandemia: il numero di abbonati è rimasto stagnante per quattro trimestri consecutivi, causando un crollo della capitalizzazione di borsa del 75% nel giro di poche settimane.
Attualmente siamo lontani da un simile clima di panico, anche se il mercato sembra in realtà anticipare con cautela l'ambiziosa offerta di acquisto delle attività di streaming e degli studi della Warner Bros Discovery, recentemente rivista per garantire un pagamento interamente in contanti, mentre l'offerta iniziale prevedeva una componente in azioni Netflix, del tutto opportuna vista la valutazione record del titolo al momento dell'offerta.
L'operazione deve ancora superare i filtri delle autorità garanti della concorrenza, superare i tentativi di sabotaggio da parte di Paramount e del clan Ellison che la controlla, nonché le possibili reticenze degli azionisti di WBD a cui spetterebbero i titoli delle attività televisive lineari del gruppo, con CNN in testa, che Netflix intende lasciare loro tramite uno spin-off precedente all'acquisizione.
Il disastroso debutto in borsa di Versant, lo spin-off di Comcast che si è separato dalle attività televisive lineari, CNBC e MSNBC, non è certo rassicurante. Inoltre, sulla base del confronto con Versant, tendono a dimostrare che l'offerta di Netflix sopravvaluta queste attività televisive lineari. Sulla base di questi elementi, gli azionisti di WBD potrebbero ancora alzare le offerte.
Al di là di queste grandi manovre, sullo sfondo, è sempre un successo per Netflix, che chiude il 2025 con 325 milioni di abbonati, contro i 302 milioni alla fine dell'anno precedente. L'utile operativo e l'utile per azione registrano entrambi un balzo del 28%. Il free cash-flow aumenta del 38% raggiungendo i 9,5 miliardi di dollari, contro i 6,9 miliardi alla fine del 2024.
Come di consueto, questo utile in contanti viene interamente reinvestito nell'acquisto di azioni - un punto su cui in passato avevamo espresso alcune riserve - anche se questi ultimi sono ora sospesi per finanziare l'eventuale riacquisto di WBD a condizioni ottimali.
Con un rapporto prezzo/utili superiore a quaranta, la valutazione di Netflix rimane sotto tutti gli aspetti elevata, tanto più che la struttura patrimoniale del gruppo dovrebbe evolvere con l'aggiunta di nuovi debiti che dovrebbero rappresentare tra i quattro e i sei anni di free cash-flow.



















