Valute: Dazi, atto 2

Il mercato azionario consolida perché cambia la leadership. Il dollaro tiene perché la Fed non cambia rotta (ancora). Lo yen esita perché lo stress globale non si radica. Ma una disinflazione che rallenta e la rotazione dei flussi indicano una cosa: la seconda parte del ciclo sarà più selettiva, più internazionale e meno concentrata sulle mega-cap statunitensi. In altre parole, il ciclo non si inverte: si trasforma.

La sequenza macro della scorsa settimana ha chiarito un punto essenziale: non siamo all'alba di una recessione, ma non siamo più in una fase di espansione euforica. Il ciclo rallenta, la disinflazione si prende una pausa e la rotazione globale dei flussi diventa il motore principale dei mercati.

Da diversi mesi il mercato viveva su uno scenario semplice: crescita solida, inflazione in calo, due tagli dei tassi a partire da giugno. Il PCE complica questa equazione. Mentre la maggior parte degli indicatori d'inflazione puntava verso un ritorno graduale al 2%, il barometro preferito della Fed ha sorpreso al rialzo. Non un'esplosione. Non un ritorno dell'inflazione. Ma abbastanza da spezzare la linearità dello scenario. Questo cambia tutto. La Fed non ha più urgenza di agire. I tassi reali statunitensi restano elevati. Il mercato inizia a incorporare che il primo taglio potrebbe arrivare più tardi, o addirittura essere l'unico.

Mentre gli investitori osservano la Fed, la trasformazione strutturale è altrove. I flussi lasciano progressivamente le mega-cap statunitensi per ridistribuirsi verso:

• small & mid cap,
• value,
• mercati internazionali,
• mercati emergenti.

Si assiste così a una redistribuzione delle carte, non alla formazione di un massimo di mercato. Quanto alla decisione giuridica sui dazi, non spegne l'incertezza commerciale. Le tensioni Iran-Stati Uniti mantengono un premio di rischio energetico. Il deficit commerciale resta massiccio nonostante le barriere tariffarie. Il rumore politico impedisce una compressione duratura della volatilità. Il dollaro non sale per ragioni strutturali. Sale in parte per riflesso e perché la Fed non taglia. È una sfumatura fondamentale.

Dal punto di vista tecnico, il livello 96.48 sul Dollar Index regge ancora, ma 98.00 fatica a essere superato con chiarezza. Lo scenario di un rimbalzo del biglietto verde resta dunque fragile. In parallelo, si osserverà la resistenza 1.1920/60 su EURUSD per preservare lo scenario di un consolidamento in direzione di 1.1573 in una prima fase. La rottura di 1.1730, insieme a 98.00 sul DXY, dovrebbe rafforzare la convinzione ribassista.